Burza vypadá jako medvěd. Jak se vyhnout sežrání.

Velikost textu

Stejně jako Medvídek Pú sto akrů dřeva, investoři žili s naivním světonázorem, že všechno bude v pořádku. Takové uvažování vás může zmást na medvědím trhu.

Projekt

Nasdaq Composite
is už na medvědím trhuA

S&P 500
pravděpodobně udělá totéž, i když ještě nesplňuje přesnou definici 20% poklesu. Index koneckonců klesl o 14 % ze svého lednového historického maxima poté, co minulý týden klesl o 0.2 %, zatímco téměř polovina akcií v něm klesla alespoň o 20 %, protože jejich ocenění se zmenšují a jejich zisky se zpomalují.

Je to druh výprodeje, který by v minulosti poslal investory na trh koupit své oblíbené akcies vědomím, že se jim žádná vážná újma nestane. „Nyní je však jakákoli síla, která se objeví na akciových trzích, využívána jako příležitost k prodeji, což je jasným znamením, že cesta nejmenšího odporu zůstává směrem dolů, pokud se neprokáže opak,“ píše David Rosenberg, hlavní ekonom Rosenberg Research.

Nikde to nebylo jasnější než v reakci na minulý týden zasedání Federálního výboru pro volný trh.

Federální rezervní systém nikoho nepřekvapil, když zvýšil úrokové sazby o půl procentního bodu a oznámil podrobnosti o tom, jak stáhne svou bilanci. A ani to nemělo na oznámení příliš velkou odezvu. Teprve když předseda Fedu Jerome Powell řekl, že centrální banka neplánuje zvýšit úrokové sazby o tři čtvrtě bodu že se trh rozjel a index S&P 500 skončil o 3 %, což je jeho největší zisk od 18. května 2020.

I tehdy mi to přišlo trochu mimo. Půlbod je stále půlboda Powellovy komentáře o „neutrální sazbě“ – ani dostatečně nízké, aby posílily ekonomiku, ani dostatečně vysoké, aby ji poškodily – 2 % až 3 % se zdály při současném tempu inflace strašně nízké. Dennis DeBusschere, zakladatel společnosti 22V Research, poznamenává, že někteří makro investoři kladou neutrální sazbu až na 4 % a že většina z nich věří, že bude velmi obtížné zkrotit inflaci, aniž by to způsobilo ekonomické zpomalení, navzdory Powellovu cíli „měkké nebo měkké“. přistání."

DeBusschere závěr: "Nikdo nevěří tomu, co Powell ve středu řekl."

To bylo jasné ve čtvrtek, kdy akciový trh vrátil tyto zisky a pak ještě nějaké. Nešlo jen o to, aby investoři přehodnotili měnovou politiku centrální banky; ačkoli, s výnos 10letého státního dluhopisu opět vzrostl nad 3 %, to byla pravděpodobně část problému. Ukázaly to také ekonomické údaje pokles produktivity pracovníků a jednotkové náklady práce prudce vzrostly o 11.6 %, což je špatná zpráva pro ekonomiku, která se potýká s vysokou inflací.

Dokonce Páteční smíšené údaje o mzdách— 428,000 396,000 přidaných pracovních míst překonalo konsensuální prognózu ekonomů XNUMX XNUMX, ale míra participace pracovní síly se odmítla pohnout — bylo vzato jako signál k prodeji akcií i dluhopisů. „Fed má více práce a trh to ví,“ píše Michael Darda, hlavní ekonom MKM Partners.

Ve skutečnosti se zdá, jako bychom se nyní nacházeli v prostředí, kde jsou dobré zprávy špatnou zprávou a špatné zprávy jsou špatné, které se nakonec mohou změnit v dobré zprávy. To není tak šílené, jak to zní. Frank Gretz, technický analytik společnosti Wellington Shields, poznamenává, že medvědí trhy končí, když každý, kdo potřebuje prodat, prodal, a to se děje pouze tehdy, když investoři mají důvod prodávat. „Špatné zprávy podněcují prodej a tím, jak dochází k minimům, je dostat prodej z cesty,“ píše Gretz.

Sentiment také naznačuje, že se k tomuto bodu přibližujeme, říká Lori Calvasina, vedoucí americké akciové strategie v RBC Capital Markets.

Průzkum sentimentu Americké asociace individuálních investorů zjistil, že procento býčích respondentů kleslo na pouhých 16.4 %, než se v týdnu končícím 26.9. května odrazilo na 4 %. Údaje o pozici CFTC však stále ukázaly nedostatek kapitulace mezi profesionály. A

Volatilita Cboe
index nebo VIX – měřidlo strachu trhu – i když je vysoko na 30.19, je pod svými vrcholy za poslední desetiletí.

Pro Calvasinu to signalizuje trh pravděpodobně ve zmítání strachu z růstu, jako byly ty z let 2015 a 2018, ale stále by to mohlo mít další stinnou stránku, přičemž S&P možná klesne na 3,850 XNUMX. „Domníváme se, že data nadále vykreslují obraz extrémního strachu a protikladné příležitosti pro dlouhodobější investory, i když na některých ukazatelích existuje prostor pro další pohyb/větší pokles ve velmi blízké budoucnosti,“ dodává.

Přesto medvědí trhy nekončí, protože to chceme. Obvykle se něco stane, aby se změnil sentiment, a čtyři věci by tomu mohly odpovídat, říká Louis-Vincent Gave, generální ředitel společnosti Gavekal Research: Fed se zhroutí, ceny ropy se zhroutí, dolar klesá nebo aktiva zlevní tak, že jsou neodolatelné. . „Pokud se takový vývoj nerozvine, existuje jen málo důvodů si myslet, že se letošní trendy... změní,“ píše Gave.

Dokud to neudělají, je lepší být Ijáček než Pú.

Napsat Ben Levisohn v [chráněno e-mailem]