Říkejme tomu Velká nejistota.
Jak se patří. Posledních 40 let měly trhy poměrně rozpoznatelná pravidla. Dipy byly k zakoupení. A Federální rezervní systém měl vždy záda trhu. Jistě, Fed by mohl zvýšit úrokové sazby, když inflace začala být příliš horká – a dokonce způsobit recesi –, ale vždy by začal znovu snižovat poté, co udělal to, co musel.
A když se situace opravdu zhorší, Fed udělá vše, co bude potřeba, aby stabilizoval finanční systém a zajistil, že akcie se po poklesu vrátí na svou stabilní vzestupnou trajektorii. Není divu, že nákup a držení indexových fondů se po desetiletí ukázalo jako nejlepší způsob investování.
Poslední strach z inflace to všechno změnil. Inflace způsobuje, že lidé mají pocit, že stěží udrží krok, i když dostávají navýšení. Silný ekonomický růst působí jako stagnace a vytváří svět smíšených zpráv, které je těžké dešifrovat jako býčí nebo medvědí.
Občas to způsobilo masový zmatek. Je trh práce silný? Nedávný průzkum PricewaterhouseCoopers nevrhá mnoho světla. Zjistilo se, že 38 % respondentů uvedlo, že najímání správných talentů je hlavním rizikem, které stojí pouze za kybernetickou bezpečností, a zároveň 50 % uvedlo, že snižují počet zaměstnanců. Ani projevy guvernérů Fedu, z nichž někteří vidí v budoucnu další tříčtvrteční zvýšení sazeb, zatímco jiní tvrdí, že centrální banka by měla být obezřetnější.
Dokonce i čtení zápis z posledního zasedání Federálního výboru pro volný trh, které byly vydány minulý týden, vypadaly spíše jako Rorschachův test našich osobních předsudků než něco, co by mohlo poskytnout směr. „Červencové zápisy FOMC ukazují, že se Fed snaží kalibrovat, jak restriktivní politika bude muset být, ale nevydal žádný jasný signál pro září,“ píše ekonomka JP Morgan Nora Szentivanyiová.
Optimisté budou samozřejmě poukazovat na skutečnost, že s nižšími cenami ropy, benzínu a potravin, inflace se připravuje na zpomalení. Stále však není jasné, kde se vyrovná – nebo zda Fed bude trvat na tom, aby se základní index výdajů na osobní spotřebu dostal zpět na 2 %. Ať tak či onak, ani Fed nemůže vědět, zda udělal dost, a bude muset chybovat na straně boje s inflací, dokud tento boj nevyhraje.
Pokud je to tak, „Fed put“ je skutečně mrtvý. Dokud si většina investorů pamatuje, mohli se spolehnout na to, že je centrální banka zachrání, pokud trh klesne příliš daleko nebo se situace příliš zhorší. Nyní může být opak pravdou, pokud rostoucí trh udržuje finanční podmínky příliš volné na to, aby udržely inflaci pod pokličkou. Je to jeden z důvodů, proč je vidět návrat meme-stock mánie, byť jen na týden nebo dva, tak znepokojující. Když jsou finanční podmínky napjaté, akcie se líbí
Bed Bath & Beyond
(ticker: BBBY) by neměl stoupat o 400 %.
Nic z toho neznamená, že trhy musí padat, ale znamená to, že by investoři neměli spoléhat na to, co funguje, aby fungovalo dál. Zásoby ropy byly horké, dokud nebyly. Technika byla odpad, dokud si ji všichni nechtěli koupit znovu. Selhaly dokonce i hybné akcie – ty, které si v uplynulém roce vedly nejlépe a mají nadále vyhrávat. The
Faktor hybnosti iShares Edge MSCI USA
burzovně obchodovaný fond (MTUM) klesl v roce 19 o 2022 %, což je horší než 500% pokles indexu S&P 11.
Je to těžká situace. Je to trh s velkými propady, ale také velkými propady, trh, který nutí investory přijímat nízké výnosy z indexových fondů nebo se snažit o taktičtější přístup, říká Barry Bannister ze Stifel. Obzvláště se obává, že Fed invertuje tříměsíční/10letá výnosová křivka již v září, což předznamenává recesi v roce 2023, ale také poznamenává, že akcie se obvykle dostaly do recese.
To je jen další rozpor, se kterým se investoři budou muset potýkat, když si prorazí cestu přes rok 2022.
Napsat Ben Levisohn v [chráněno e-mailem]