Duch Paula Volckera žije v Jackson Hole: Morning Brief

Federální rezervní křeslo Jerome Powell vyslal jasný signál finančním trhům tento týden: Úrokové sazby zůstanou vysoké, dokud inflace neklesne a nezůstane nízká.

Powellova zpráva byla předneseno stručnou, přímou řečí na pátečním ekonomickém sympoziu v Jackson Hole, letošním premiérovém setkání globálních centrálních bankéřů. Zásoby otrávený v reakci na Powellovy poznámky, což naznačuje, že investoři dostali zprávu.

Powell však v pátek nepřišel na pódium v ​​Jackson Lake Lodge sám – křeslo Fedu s sebou přineslo ducha a lekce zesnulého Paula Volckera.

Volcker, který zemřel v prosinci 2019, sloužil jako předseda Fedu od roku 1979 do roku 1987. Jeho funkční období je připomínáno jedním vrcholným úspěchem: překonáním inflace, která sužovala americkou ekonomiku v 1970. letech a do začátku 80. let.

Tyto snahy však nepostupovaly přímočaře.

Od srpna 79 do dubna 1980 Volcker zvýšil úrokové sazby z přibližně 11 % na 17.5 %. Inflace v tomto období vzrostla z 11.8 % na 14.5 %. Pozastavení inflačních tlaků v létě 1980 přimělo Volckera k chybě – Fed snížil úrokové sazby – kterou Powell slíbil, že ji neudělá.

V červenci 1980 byly referenční sazby nižší než 9 %, což je nejnižší hodnota za dva roky. Inflace klesala, ale stále běžela severně od 12 %. Začal další cyklus zvyšování sazeb.

V zimě roku 82 byla inflace poprvé za tři roky spolehlivě pod 10 %. Sazba fondů Fedu byla stále severně od 14 %. Referenční sazby neklesnou pod 9 % až do prosince téhož roku. Až v roce 1985 klesla sazba fondů Fedu pod 8 %.

Když Volcker složil přísahu jako předseda Fedu, americká ekonomika byla v agónii svého druhého inflačního vrcholu za šest let. "Stagflace“ Obavy, které vyvstaly během našeho současného zápasu s inflací, se uskutečnily koncem 70. a začátkem 80. let.

Ze strany Fedu bylo zapotřebí dramatické akce – ale také trpělivost a vytrvalost, aby se inflace konečně zlomila.

Příběh pokračuje

"Historie ukazuje, že náklady na zaměstnanost při snižování inflace pravděpodobně porostou se zpožděním, protože vysoká inflace se více zakořenila v nastavení mezd a cen," řekl v pátek Powell.

Od července 81 až do vrcholu nezaměstnanosti v prosinci 82 vzrostla míra nezaměstnanosti ve Spojených státech ze 7.2 % na 10.8 %, což je úroveň, která by se znovu projevila až po poklesu vyvolaném pandemií, který poslal míru nezaměstnanosti tak vysoko 14.7 % v dubnu 2020.

„Úspěšná Volckerova dezinflace na počátku 1980. let následovala po několika neúspěšných pokusech snížit inflaci během předchozích 15 let,“ řekl Powell. „K zastavení vysoké inflace a zahájení procesu snižování inflace na nízké a stabilní úrovně, které byly normou do jara loňského roku, bylo nakonec zapotřebí dlouhé období velmi restriktivní měnové politiky. Naším cílem je vyhnout se tomuto výsledku tím, že budeme jednat odhodlaně hned teď."

Většinu léta jsme byli svědky oživení akciového trhu a poklesu výnosů dluhopisů, protože někteří investoři vsadili na to, že Powell Fed zaostane v jednom klíčovém aspektu této historické paralely: „dlouhé období“.

Koncem července, trhy byly ceny v snížení úrokových sazeb ze strany Fedu již v příštím roce. Tohle jako FED naznačují vlastní předpovědi z června sazby se do konce letošního roku zvýší o dalších 100 bazických bodů.

A zdá se, že právě po této konkrétní pochybnosti Powell nejvíce touží zatlačit zpět proti.

„V době před projevem předsedy Fedu Powella na sympoziu Jackson Hole rostly mezi účastníky trhu názory, že Fed brzy udělá holubičí pivot, jak poznamenal předseda Powell na [27. července] tisková konference po FOMC že ‚v určitém okamžiku‘ by bylo vhodné zpomalit tempo utahování sazeb,“ napsala v páteční poznámce vedoucí americká ekonomka Oxford Economics Lydia Boussour.

„Vzhledem k riziku, že předčasné uvolnění finančních podmínek by mohlo podkopat úsilí a důvěryhodnost Fedu v boji proti inflaci,“ dodal Boussour, „předseda Fedu Powell se opřel o holubičí narativ a vydal [v pátek] jestřábí poselství, které tvůrci politik „zachovají“. dokud si nebudou jisti, že je práce hotová.“

V rozhovoru Paul Volcker jednou řekl: „Inflace je považována za krutou a možná nejkrutější daň, protože zasahuje mnoha sektory, neplánovaně a nejhůře dopadá na lidi s pevným příjmem.“

Powellovou moderní ozvěnou tohoto sentimentu bylo jeho opakované zvolání, že břemena vysoké inflace dopadají nejhůře na ty, kteří je nejméně dokážou nést: chudí, nezaměstnaní, starší lidé.

"Bez cenové stability ekonomika nefunguje pro nikoho," řekl v pátek Powell. „Obnovení cenové stability bude nějakou dobu trvat a vyžaduje energické použití našich nástrojů, abychom uvedli poptávku a nabídku do lepší rovnováhy. Snížení inflace si pravděpodobně vyžádá trvalé období růstu pod trendem. Navíc velmi pravděpodobně dojde k určitému změkčení podmínek na trhu práce.“

Jinými slovy, aby Fed snížil inflaci, očekává zpomalení ekonomiky.

Lidé přijdou o práci. Mnoho už mám.

Mzdové zisky, tak silné v posledních letech, se mohou zpomalit.

"To jsou nešťastné náklady na snížení inflace," řekl Powell. "Neschopnost obnovit cenovou stabilitu by však znamenala mnohem větší bolest."

To jsou ceny, které je centrální banka ochotna zaplatit, aby snížila inflaci. Platba, kterou Fed dříve neprovedl včas. A zase nebude pozdě.

Poučení od bývalého předsedy Fedu, jehož přítomnost tento týden ve Wyomingu rostla.

-

Tento článek byl uveden v sobotním vydání Ranního přehledu dne 27. srpna 2022. Nechte si ranní přehled zasílat přímo do vaší schránky každé pondělí až pátek do 6:30 ET. PŘIHLÁSIT SE K ODBĚRU

Kliknutím sem zobrazíte nejnovější ekonomické zprávy a ekonomické ukazatele, které vám pomohou při rozhodování o investování

Přečtěte si nejnovější finanční a obchodní zprávy od Yahoo Finance

Stáhněte si aplikaci Yahoo Finance pro jablko or Android

Postupujte Yahoo Finance na X, facebook, instagram, Flipboard, LinkedIn, a Youtube