Nejvýdělečnější z indexu S&P 500 vypadají relativně levně

Jádrové zisky S&P 500 dosáhly ve 2Q22 rekordních výšek. Tato síla příjmů je však mezi složky indexu S&P 500 rozdělena nerovnoměrně. Téměř 50 % základních příjmů indexu S&P 500 pochází od pouhých 41 společností, které představují pouze 8 % z počtu firem v indexu, ale více než 40 % tržní kapitalizace indexu. Hlubší analýza odhaluje, že tyto společnosti obchodují za nižší ocenění ve srovnání se zbytkem indexu, přestože generují nepoměrně více základních zisků.

Na nestálém trhu mohou investoři najít relativní bezpečí v nejziskovějších společnostech v indexu S&P 500. Níže jsem identifikoval čtyři sektory (vyjma sektoru telekomunikačních služeb, protože v sektoru je pouze pět společností), které mají 50 % nebo více jejich souhrnných Core Earnings se soustředí pouze do pěti společností. Také odhaluji, kde investoři přidělují oceňovací prémie a slevy na nesprávných místech.

Investoři podhodnocují silné výdělky

Podle obrázku 1 se prvních 41 společností na základě základních příjmů v indexu S&P 500 obchoduje s poměrem ceny a základního zisku (P/CE) 16.4. Zbytek indexu se obchoduje s poměrem P/CE 22.7. Ceny akcií se samozřejmě odvíjejí budoucnost zisk, takže by se dalo tvrdit, že tato ocenění jednoduše odrážejí snížená očekávání u 41 společností s nejvyššími základními zisky. S rostoucí inflací a globálními ekonomickými rozvraty však vyvíjejí tlak i na ty nejziskovější společnosti, zdá se, že trh špatně odhaduje ziskový potenciál některých společností z indexu S&P 500.

Tuto metriku vypočítávám na základě metodiky S&P Global (SPGI), která sčítá jednotlivé hodnoty S&P 500 pro tržní kapitalizace a základní zisky, než je použije k výpočtu metriky. Cena k 9. 2. 22 a finanční údaje prostřednictvím kalendáře 2Q22.

Mezi 41 hlavními hlavními výdělky jich 25 obdrží atraktivní nebo lepší hodnocení, což naznačuje atraktivní kompromis mezi rizikem a odměnou. Několik z těchto nejlépe vydělávajících jsem uvedl jako Long Ideas, včetně MicrosoftuMSFT
, Abeceda (GOOGL), JPMorgan ChaseJPM
, Johnson & JohnsonJNJ
, Verizon (VZ), Walmart WMT
, QualcommQCOM
a Ford (F).

Obrázek 1: Rozdíl v zisku a ocenění indexu S&P 500

Níže přibližuji zisky na úrovni sektoru a společnosti, abych zdůraznil, kde ocenění nejsou správně sladěna se silou příjmů.

Nerovnoměrné rozložení v energetickém sektoru

Když se podívám pod povrch, vidím, že hlavní zisky energetického sektoru ve výši 160.7 miliardy dolarů v 2Q22 jsou taženy z velké části jen několika společnostmi.

Exxon Mobil (XOM), Chevron CorporationCLC
, ConocoPhillips (COP), Occidental Petroleum CorpOXY
a Marathon PetroleumMPC
tvoří 65 % základních výnosů sektoru a představují největší procento základních výnosů z pěti největších společností v sektoru napříč všemi sektory indexu S&P 500.

Jinými slovy, 22 % společností v sektoru S&P 500 Energy generuje 65 % základních zisků sektoru, což je pokles z 67 % v TTM na konci 1. čtvrtletí 22.

Obrázek 2: Pět společností vytváří 65 % ziskovosti hlavních zisků energetického sektoru

Nejlépe vydělávající vypadají levněji ve srovnání se zbytkem energetického sektoru

Pět společností, které tvoří 65 % základních příjmů energetického sektoru, obchoduje s poměrem P/CE pouze 9.2, zatímco ostatních 18 společností v tomto sektoru obchoduje s poměrem P/CE 11.4.

Podle obrázku 3 investoři platí prémii za některé z nejhůře vydělávajících společností v sektoru, zatímco nejlépe vydělávající společnosti (Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum a Marathon Petroleum) obchodují se slevou.

Obrázek 3: Rozdíly v zisku a ocenění energetického sektoru S&P 500

Abych kvantifikoval očekávání budoucího růstu zisku, podívám se na poměr ceny a ekonomické účetní hodnoty (PEBV), který měří rozdíl mezi očekáváním trhu ohledně budoucích zisků a nerůstovou hodnotou akcie. Celkově je poměr PEBV energetického sektoru k 9/2/22 0.6. Tři z pěti nejlépe vydělávajících akcií energetického sektoru se obchodují na nebo pod PEBV celého sektoru. Každá z pěti společností navíc za posledních pět let zvýšila své základní zisky o 20 % nebo vyšší složenou roční míru růstu (CAGR), což dále ilustruje nesoulad mezi současným oceněním, minulými zisky a budoucími zisky.

Technologie: Hlubší kopání odhalí několik velkých vítězů

Když se podívám pod povrch, vidím, že základní zisky technologického sektoru ve výši 475.1 miliardy dolarů jsou nerovnoměrně rozděleny, i když jsou o něco méně těžké než energetický sektor.

Apple Inc.AAPL
, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms (META) a Visa V
, tvoří 60 % základních příjmů sektoru.

Jinými slovy, 6 % společností v technologickém sektoru S&P 500 generuje 60 % základních zisků sektoru, což je pokles z 61 % v TTM na konci 1. čtvrtletí 22. Zjistil jsem také, že 10 společností, neboli 13 % společností z technologického sektoru S&P 500, tvoří 72 % základních příjmů sektoru.

Obrázek 4: Ziskovosti technologického sektoru dominuje jen několik firem

Neplatíte prémii za nejlépe vydělávající technologické společnosti

Pět společností, které tvoří 60 % základních příjmů technologického sektoru, obchoduje s poměrem P/CE 23.2, zatímco ostatních 75 společností v tomto sektoru obchoduje s poměrem P/CE 23.8.

Podle obrázku 5 mohou investoři získat nejlépe vydělávající společnosti technologického sektoru s mírnou slevou na základě poměru P/CE vůči zbytku technologického sektoru. Představil jsem tři z nejlépe vydělávajících, Alphabet, Microsoft a IntelINTC
jak Long Ideas a argumentovaly, každý si zaslouží prémiové ocenění vzhledem k příslušnému velkému rozsahu, silné tvorbě hotovosti a diverzifikovaným obchodním operacím.

Obrázek 5: Rozdíly v zisku a ocenění technologického sektoru S&P 500

Celkově je poměr PEBV technologického sektoru k 9/2/22 1.6. Dva z pěti nejlépe vydělávajících obchodují pod PEBV celého sektoru. Všech pět společností navíc za posledních pět let zvýšilo základní zisky na dvoucifernou CAGR, což dále ilustruje nesoulad mezi současným oceněním, minulými zisky a budoucími zisky.

Základní materiály: Hlubší kopání odhaluje špičkovou těžkou povahu odvětví

Když se podívám pod povrch, vidím, že základní zisky sektoru základních materiálů ve výši 62.1 miliardy dolarů jsou také nerovnoměrně rozděleny, i když méně než v sektorech energetiky a technologií.

Společnost Nucor Corporation NUE
, Dow Inc.DOW
, LyondellBasell Industries LYB
, Freeport McMoRan (FCX) a Linde PLCLIN
, tvoří 51 % základních příjmů sektoru.

Jinak řečeno, 19 % společností v sektoru S&P 500 Basic Materials generuje 51 % základních zisků sektoru, což je pokles z 53 % v TTM na konci 1. čtvrtletí 22.

Obrázek 6: Pět firem dominuje ziskovosti sektoru základních materiálů

Analýza Core Earnings je založena na agregovaných datech TTM pro složky sektoru v období měření.

Společnosti ze sektoru základních materiálů obchodují s velkou slevou

Pět společností, které tvoří 51 % základního zisku sektoru základních materiálů, obchoduje s poměrem P/CE 8.6, zatímco ostatních 21 společností v tomto sektoru obchoduje s poměrem P/CE 16.5.

Jak ukazuje obrázek 7, navzdory tomu, že generuje více než polovinu Core Earnings v sektoru, prvních pět společností představuje pouze 36 % tržní kapitalizace celého sektoru a obchoduje s poměrem P/CE téměř polovina ostatních společností v sektoru. Investoři fakticky upřednostňují nižší zisky a přidělují kapitál společnostem v sektoru s nejvyššími základními zisky během TTM skončeného v 2Q22.

Obrázek 7: Rozdíl v zisku a ocenění sektoru základních materiálů S&P 500

Celkově je poměr PEBV sektoru základních materiálů k 9/2/22 0.8. Čtyři z pěti největších (Linde je výjimka) se obchodují pod PEBV celého sektoru. Kromě toho tři z pěti společností za posledních pět let zvýšily své základní příjmy na dvoucifernou CAGR. Jedna (LyondellBasell) rostla při 7% CAGR a Dow nemá kvůli svému založení v roce 2019 pětiletou historii. Tyto silné historické míry růstu zisku dále ilustrují nesoulad mezi současným oceněním, minulými zisky a budoucími zisky společnosti. tito lídři v oboru.

Nemovitosti: Hlubší kopání odhaluje nejvyšší těžkou povahu odvětví

Když se podívám pod povrch, vidím, že Core Earnings sektoru Real Estate, ve výši 22.4 miliard dolarů, jsou také nerovnoměrně rozděleny, i když méně než v předchozích sektorech.

Společnost WeyerhaeuserWY
, Prologis PLD
, American Tower (AMT), CBRE GroupCBRE
a Simon Property Group SPG
, tvoří 51 % základních příjmů sektoru.

Jinými slovy, 17 % společností v sektoru S&P 500 Real Estate generuje 51 % hlavních zisků tohoto sektoru.

Obrázek 8: Pět firem dominuje ziskovosti realitního sektoru

Analýza Core Earnings je založena na agregovaných datech TTM pro složky sektoru v období měření.

Společnosti z realitního sektoru obchodují s velkou slevou

Pět společností, které tvoří 51 % Core Earnings sektoru nemovitostí, obchoduje s poměrem P/CE 25.5, zatímco ostatních 24 společností v tomto sektoru obchoduje s poměrem P/CE 56.2.

Podle obrázku 9, navzdory tomu, že generuje více než polovinu základních příjmů v sektoru, pět největších společností představuje pouze 32 % tržní kapitalizace celého sektoru a obchoduje s poměrem P/CE více než polovina ostatních společností v sektoru. Investoři fakticky upřednostňují nižší zisky a nedostatečné přidělování kapitálu společnostem v sektoru s nejvyššími základními zisky během TTM skončeného ve 2Q22.

Obrázek 9: Disparita v zisku a ocenění realitního sektoru S&P 500

Celkově je poměr PEBV v sektoru nemovitostí k 9/2/22 3.4. Čtyři z pěti největších (výjimkou je American Tower) se obchodují pod PEBV celého sektoru. Čtyři z pěti společností navíc za posledních pět let vzrostly základní zisky na dvoucifernou CAGR. Tyto silné historické míry růstu zisku dále ilustrují nesoulad mezi současným oceněním, minulými zisky a budoucími zisky těchto lídrů v oboru.

Na pečlivosti záleží – Vynikající fundamentální analýza poskytuje postřehy

Dominance Core Earnings od několika málo firem spolu s nesouvislým oceňováním těchto nejlépe vydělávajících ilustruje, proč investoři musí před investováním provést náležitou due diligence, ať už jde o jednotlivé akcie nebo dokonce koš akcií prostřednictvím ETF nebo vzájemného obchodu. fond.

Ti, kteří spěchají investovat do odvětví energetiky, technologií, základních materiálů nebo dokonce nemovitostí a činí tak slepě prostřednictvím pasivních fondů, přidělují značné množství firem s nižší výdělečnou silou, než by celý sektor jako celek naznačoval.

Zveřejnění: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler a Brian Pellegrini nedostávají žádnou odměnu za to, aby psali o nějaké konkrétní akci, stylu nebo tématu.