Akciový trh může být pokorným místem – stačí se zeptat Masayoshi Son.
Sonova pověst investičního pistolníka vedla v roce 2017 ke spuštění fondu SoftBank Vision Fund, největšího portfolia rizikového kapitálu všech dob. Masa, která měla dosáhnout 100 miliard dolarů, zaměřila Vision Fund na společnosti připravené těžit z rozšířeného přijetí softwaru umělé inteligence.
Tento přístup měl divoké vzestupy a pády – jak je vidět na akciích SoftBank. Méně než dva roky poté Barron je v červenci 2019 představila SoftBank v býčím úvodním příběhu, akcie se více než zdvojnásobily, protože technologické valuace zaznamenaly boom a společnost agresivně odkupovala akcie. Ale pod tlakem některých špatných sázek a širšího poklesu technologických akcií od té doby akcie ztratily všechny tyto zisky a pak ještě některé, se ztrátou asi 13 % od doby, kdy probíhal náš příběh.
Vision Fund a menší pokračování s názvem Vision Fund 2 investovaly do 47 společností, které vstoupily na burzu, včetně
DoorDash
(POMLČKA),
Technologie Uber
(UBER),
Qualtrics International
(XM) a Slack, později získané
Salesforce
(CRM). Ale došlo také k trapným chybám, jako je dramatické přehnané nasazení
WeWork
(WE), což vedlo k miliardovým ztrátám, a investici do společnosti Greensill, která půjčuje finanční technologie, která se zhroutila a ukončila činnost.
Letošní medvědí trh s technologickými akciemi byl dosud nejtěžším testem pro SoftBank a její základní tezi, že větší je lepší, pokud jde o investování do začínajících podniků.
Minulý týden SoftBank vykázala ztrátu 24 miliard USD, včetně ztrát ve výši asi 20 miliard USD dohromady ve dvou Vision Funds. Obtížné čtvrtletí snížilo kumulativní výnos fondu Vision Fund 1 téměř o třetinu na 20.4 miliardy USD při celkové investici 87.7 miliardy USD. Vision Fund 2, spuštěný v roce 2019, má nyní kumulativní ztrátu 9.3 miliardy dolarů při investicích 49.1 miliardy dolarů.
Na tiskové konferenci minulý týden se Masa omluvil za slabý výkon. "Jsem docela v rozpacích a mám výčitky svědomí," řekl. Fondy společnosti nyní zpomalily tempo nových investic.
Jednou z velkých frustrací pro investory do akcií SoftBank je, že hodnota podkladových aktiv společnosti byla téměř vždy mnohem vyšší než cena jejích akcií. SoftBank vlastní firmu Arm Holdings na návrh čipů; podíly v T-Mobile US (TMUS) a
Deutsche Telekom
(DTE.Německo); podstatný menšinový podíl
SoftBank Corp.
(9434.Japan), poskytovatel bezdrátových telekomunikací; společnost Fortress Group zabývající se správou aktiv; japonský baseballový tým; její podíl Alibaba; téměř 35 miliard dolarů v hotovosti; a různé další bity a boby. A to je před dvěma Vision Funds: Společnost přispěla částí kapitálu do prvního Vision Fund a veškerou hotovostí do Vision Fund 2. Na konci červnového čtvrtletí činila čistá hodnota aktiv SoftBank 139 miliard USD, což je zhruba dvojnásobek aktuální tržní hodnota.
Ve vzácných rozhovor s Barron je v květnu 2021Masa řekl: „Investoři stále nedůvěřují naší schopnosti neustále dosahovat dobrých výsledků. Musíme to dokázat v příštích několika letech."
Ale pokračující nesoulad mezi hodnotou aktiv a hodnotou akcií naznačuje, že Masův experiment se SoftBank selhal, přinejmenším jako veřejná společnost. Spekulovalo se o tom, že by Masa mohl vzít společnost do soukromí. Myšlenka má velkou hodnotu.
Přihlásit se k odběru novinek
Barronův náhled
Získejte krátký náhled hlavních příběhů z víkendového časopisu Barron's. Páteční večery ET.
Jít do soukromí by mohlo usnadnit práci. Za prvé, SoftBank by mohla ukončit praxi poskytování čtvrtletních aktualizací veřejnosti o výkonnosti svých rizikových fondů a upozorňovat na jejich krátkodobé výsledky. Soukromé rizikové firmy nemají žádný požadavek na oznamování výsledků – takže ne. Otázkou je, zda by Masa mohla finančně připravit soukromou dohodu. Matematika naznačuje, že je to proveditelné.
Jednou divokou kartou je počáteční veřejná nabídka společnosti Arm, kterou SoftBank koupila za 32 miliard dolarů v roce 2016. Arm se od akvizice SoftBank před šesti lety značně rozrostl, ale buďme konzervativní a předpokládejme, že v IPO získá ocenění 30 miliard dolarů. Přidejte 35 miliard dolarů v hotovosti společnosti, zbývající podíl Alibaby, výnosy z případného prodeje Fortress (SoftBank hledá kupce) a přibližně 10 miliard dolarů v telekomunikačních držbách, které zbyly z předchozí investice do Sprint, a máte likvidní aktiva výrazně převyšující aktuální tržní hodnotu. Ve fondu Vision Fund jsou stále skryté podíly ve start-upech, které by jednoho dne mohly mít velký odchod, včetně mateřské společnosti TikTok ByteDance, společnosti na sportovní oblečení Fanatics a poskytovatele logistiky Flexport a mnoha dalších.
Alternativně by se SoftBank mohla rozhodnout prostě počkat na současný pokles. V určitém okamžiku se trh IPO znovu otevře a technologické akcie pravděpodobně znovu získají přízeň.
Analytik New Street Research Pierre Ferragu poukazuje na to, že SoftBank má vysoce kvalitní portfolio aktiv a pokračuje ve zpětném odkupu akcií s 50% slevou z čisté hodnoty aktiv. Jeho názor je, že „pouze s částečným oživením fondu Vision Fund“ by se odtud mohly akcie snadno zdvojnásobit.
Napsat Eric J. Savitz ve společnosti [chráněno e-mailem]
