Čísla ukazují, že americká ekonomika přinejmenším balancuje na recesi

Bílý dům si je jistý, že ekonomika není v recesi ani k ní nesměřuje. Wall Street si je docela jistá, že teď žádná recese není, ale není tak pozitivní ohledně toho, co je před námi.

Při pohledu na data je obraz skutečně jemný. Nic v tuto chvíli není křičící recesí, i když je tu spousta tlachání. Trh práce je stále docela dobrý, výroba slábne, ale stále expanduje a spotřebitelé se stále zdají být docela zaplaveni hotovostí, pokud poněkud méně ochotný se s tím rozloučit tyto dny.

Takže s údaji o HDP za druhé čtvrtletí, které mají být zveřejněny ve čtvrtek, bude každý myslet na otázku, zda se ekonomika po silném roce 2021 nachází pouze v přirozeném zpomalení, nebo v prudším poklesu, který by mohl mít delší dopady.

"Toto není ekonomika, která je v recesi, ale nacházíme se v období přechodu, kdy se růst zpomaluje," řekl ministr financí Janet Yellenová řekl v neděli „Meet the Press“. „Recese je plošný pokles, který ovlivňuje mnoho sektorů ekonomiky. Na to prostě nemáme."

V pondělí Kevin Hassett, šéf Národní ekonomické rady během Trumpovy administrativy, tuto myšlenku zatlačil a řekl, že Bílý dům dělá chybu, když se nepřiznává k realitě okamžiku.

"Jsme... tak trochu v recesi, že?" Takže je to těžká doba,“ řekl Hassett, který je nyní významným vedoucím pracovníkem Hooverova institutu, Andrew Ross Sorkinovi CNBC během živého vysílání.Squawk Box" rozhovor.

"V tomto případě, kdybych byl v Bílém domě, nebyl bych tam venku, abych popíral, že jde o recesi," dodal.

Když nic jiného, ​​ekonomika má alespoň slušnou šanci zasáhnout definice recese podle pravidla palce dvou po sobě jdoucích čtvrtletích se zápornými hodnotami HDP. V prvním čtvrtletí došlo k poklesu o 1.6 % a ukazatel americké centrální banky v Atlantě naznačuje, že 2. čtvrtletí je na tempu, aby dosáhlo stejného čísla.

Wall Street však vidí věci trochu jinak. Ačkoli řada ekonomů, včetně těch z Bank of America, Deutsche Bank a Nomura, vidí v budoucnu recesi, konsensuální prognóza HDP pro druhé čtvrtletí je podle Dow Jonese zisk o 1 %.

Zda bude recese v USA převážně spočívat v rukou spotřebitelů, kteří v prvním čtvrtletí představovali 68 % veškeré ekonomické aktivity.

Nedávné náznaky však ukazují, že výdaje v období od dubna do června ustoupily. Reálné (po inflaci) výdaje na osobní spotřebu v květnu klesla o 0.1 %. po nárůstu o pouhých 0.2 % v prvním čtvrtletí. Ve skutečnosti reálné výdaje klesly ve třech z prvních pěti měsíců tohoto roku, což je produkt probíhající inflace nejžhavější tempo za více než 40 let.

Právě tento inflační faktor je nyní největším rizikem americké ekonomiky.

Zatímco administrativa prezidenta Joea Bidena vychvalovala nedávný ústup cen pohonných hmot, existují náznaky, že inflace se rozšiřuje za hranice benzínu a potravin.

Ve skutečnosti „sticky“ index spotřebitelských cen atlantského Fedu, který měří zboží, jehož ceny příliš nekolísají, roste stabilním a dokonce poněkud alarmujícím tempem.

Jednoměsíční roční index Sticky CPI – myslím, že produkty osobní péče, alkoholické nápoje a údržba automobilů – běžel v červnu ročním tempem 8.1 %, neboli 5.6 % za 12 měsíců. Flexibilní CPI centrální banky, který zahrnuje věci jako ceny vozidel, benzínu a šperků, vzrostl ohromujícím tempem 41.5 % ročně a 18.7 % meziročně.

Zdá se, že jeden argument od těch, kteří doufají, že inflace ustoupí, jakmile se ekonomika vrátí zpět k vyšší poptávce po službách nad zbožím, a zmírní tlak na přetížené dodavatelské řetězce, má určité díry. Podle údajů Fedu tvořily výdaje na služby 65 % všech spotřebitelských výdajů v prvním čtvrtletí ve srovnání s 69 % v roce 2019, před pandemií. Takže posun nebyl tak markantní.

Pokud by inflace přetrvávala na vysokých úrovních, pak by to spustilo největší katalyzátor recese ze všech, totiž Federální rezervní systém zvyšuje úrokové sazby které již dosáhly 1.5 procentního bodu a mohly by se do konce roku zdvojnásobit. V úterý a ve středu se sejde Federální výbor pro volný trh, který stanoví sazby, a očekává se, že schválí další zvýšení o 0.75 procentního bodu.

Měnové zpřísnění Fedu vyvolává nervozitu jak na Wall Street, kde byly akcie po většinu roku 2022 v režimu výprodeje, tak i na Main Street s raketově rostoucími cenami. Manažeři korporací varují, že vyšší ceny by mohly způsobit škrty, včetně obrazu zaměstnanosti, který byl hlavní oporou pro ty, kteří si myslí, že recese nepřichází.

Obchodníci očekávají, že Fed bude nadále zvyšovat svůj benchmark

Trhy si toho všimly a začaly cenit pod vyšším rizikem recese.

"Čím více je Fed nastaven na další významná zvýšení a prudce zpomalit ekonomiku, tím je pravděpodobnější, že cenou kontroly inflace je recese," uvedli ekonomové Goldman Sachs v poznámce pro klienty. "Přetrvávání překvapení v inflaci CPI jasně zvyšuje tato rizika, protože zhoršuje kompromis mezi růstem a inflací, takže dává smysl, že se trh více obával recese vyvolané Fedem na pozadí vyšší jádrové inflace."

Na druhou stranu, tým Goldman řekl, že existuje rozumná šance, že trh předražená inflační rizika, i když bude třeba přesvědčit, že ceny dosáhly vrcholu.

Finanční trhy, zejména s pevným příjmem, stále poukazují na recesi.

Výnos 2letého státního dluhopisu na začátku července vzrostl nad 10letý dluhopis a od té doby tam zůstal. Tento pohyb, nazývaný převrácená výnosová křivka, byl po desetiletí spolehlivým indikátorem recese.

Fed se však blíže dívá na vztah mezi 10letými a 3měsíčními výnosy. Tato křivka se ještě nepřevrátila, ale s 0.28 procentního bodu k pátečnímu závěru je křivka plošší, než byla od prvních dnů pandemie Covid v březnu 2020.

Pokud Fed bude pokračovat ve zpřísňování, mělo by to zvýšit 3měsíční sazbu, dokud nakonec nepřekročí 10letou, protože očekávání růstu se zmenšují.

„Vzhledem k prodlevám mezi zpřísněním politiky a úlevou od inflace to také zvyšuje riziko, že se politika zpřísní příliš daleko, stejně jako to přispělo k rizikům, že politika byla příliš pomalá na zpřísnění, protože inflace v roce 2021 rostla,“ uvedl tým Goldman.

Ta hlavní hráz proti recesi, trhu práce, také se kolébá.

Týdenní žádosti o práci bez práce nedávno poprvé překonal 250,000 XNUMX od listopadu 2021, potenciální známka toho, že propouštění přibývá. Červencová čísla jsou tradičně hlučná kvůli propouštění v automobilkách a svátku Dne nezávislosti, ale existují i ​​jiné ukazatele, jako jsou četné výrobní průzkumy, které ukazují, že nábor ubývá.

Chicagský Fed Národní index aktivity, která zahrnuje celou řadu čísel, byla v červenci již druhý měsíc v řadě záporná. The Výrobní index Philadelphia Fedu zveřejnila hodnotu -12.3, což představuje procentuální rozdíl mezi společnostmi hlásícími expanzi a kontrakcí, což bylo nejnižší číslo od května 2020.

Pokud obraz pracovních míst neobstojí a jak se investice zpomalí a spotřebitelské výdaje se budou více ochlazovat, bude už jen málo, co bude stát v cestě úplné recesi.

Jedno staré pořekadlo na Wall Street říká, že pracovní trh je obvykle poslední, kdo ví, že jde o recesi, a Bank of America předpovídá, že míra nezaměstnanosti v příštím roce dosáhne 4.6 %.

„Na trhu práce jsme v podstatě v normální recesi,“ řekl Hassett, bývalý ekonom Trumpovy administrativy. „Myšlenka, že trh práce je napjatý a zbytek ekonomiky silný, není ve skutečnosti argument. Je to jen argument, který ignoruje historii."