Další „pain trade“ by mohl být na obzoru, protože investoři se hrnuli do sázek navázaných na měnovou politiku Fedu

Zatímco se obchodníci letos počínaje březnem připravují na sérii zvýšení úrokových sazeb, mnozí by mohli být přistiženi v přeplněných sázkách, které jsou navrženy tak, aby profitovaly z očekávaných kroků měnové politiky, pokud by se očekávání trhu náhle změnila.

Páteční zveřejnění nečekaně silných pracovních míst za leden dává větší důvěryhodnost zvýšení sazeb Fedu v příštím měsíci, které by mohlo být vyšší než obvykle o 0.50 procentního bodu, zatímco pravděpodobnost, že cílová úroková sazba centrální banky by mohla skončit rok mezi 1.75 % a 2 % také vzrostly, podle CME FedWatch Tool.

Problém je v tom, že pandemie COVID-19 rozštěpila řadu možných ekonomických výsledků USA do dvou směrů, které se mohou v kterýkoli den změnit: Jeden upřednostňuje vyšší politické a tržní sazby, protože Fed a další centrální banky se pokoušejí řešit přetrvávající inflaci. . Druhý podporuje názor nižších sazeb na základě toho, že ekonomiky jsou příliš křehké na to, aby zvládly velké utahování a inflace by se následně měla stáhnout.

To nechává ty, které mají vyšší úrokové sazby v USA, vystaveny potenciálním ztrátám, pokud se tržní narativ náhle změní.

"Konsensuální názory na tomto trhu mě děsí," napsal Gang Hu, obchodník s TIPS s newyorským hedgeovým fondem WinShore Capital Partners, v poznámce vydané po páteční zprávě o pracovních místech. "Četl jsem různé výzkumné články z Ulice a nenašel jsem nikoho, kdo by spolu nesouhlasil." Ale když se všichni dohodneme a postavíme se na stejné pozice, kdo nás vyřadí“ z obchodu?

Páteční robustní zpráva o nezemědělských mzdách se setkala s rostoucími výnosy ministerstva financí, protože 10letá sazba
TMUBMUSD10Y,
1.913%
prolomily 1.9 %, akcie našly své pevné místo a investoři se připravovali na Fed, který se zdá být jistý, že se vzdálí od pozice snadného vydělávání peněz, která udržovala fondy FEDu na současných úrovních mezi 0 % a 0.25 %. Přesto to bylo teprve před několika měsíci, kdy někteří z nejsofistikovanějších investorů – hedgeové fondy – byli zaskočeni neočekávanými holubičími výkyvy ze strany Fedu a Bank of England a také zploštěním výnosových křivek dluhopisového trhu.

Číst: Více bolesti pravděpodobně pro hedgeové fondy, protože investoři s pákovým efektem uvolňují sázky na dluhopisový trh špatným směrem, říkají obchodníci

Neočekávaná povaha pandemie vyvolala dostatek nejistot, aby zůstaly přetrvávající pochybnosti o výhledu, řekl Hu MarketWatch po telefonu – počínaje možností, že by se kdykoli mohla znovu objevit nová vlna případů COVID-19 a že by se růst mohl zpomalit. , čímž se snižuje inflace. Jeho názory byly podpořeny výnosovou křivkou státní pokladny neboli spreadem mezi krátkodobými výnosy a jejich dlouhodobějšími protějšky, která se v pátek dále zúžila, a to navzdory překvapivě silné zprávě o zaměstnanosti.

"Všichni sledujeme centrální banky a bereme vše, co nám řeknou, za nominální hodnotu," říká. "Ale očekávám, že by nám pravděpodobně mohli říct něco jiného jindy."

Riziko, které nás čeká, ještě zhoršují konsolidace v odvětví správy fondů, kdy méně lidí kontroluje více peněz, získávají stejné informace a uzavírají stejné sázky – přičemž jedna finanční firma podle Hu překročila hranici 10 bilionů dolarů. Když tak málo ovládá tolik, „kdo má takovou velikost, aby byl jejich protistranou a vyřadil je z obchodu?“ napsal.

číst: BlackRock nyní spravuje aktiva přes 10 bilionů dolarů

Nedostatek adekvátně velkých protistran na druhé straně obchodu znamená, že uvolnění této pozice se stává nákladnějším. "Můžete exekuovat, ale pokud jste nuceni prodat, odchod může být bolestivou úpravou," řekl hlavní obchodník John Farawell s Roosevelt & Cross, upisovatel dluhopisů v New Yorku.

Farawell poukázal na páteční zprávu o práci, která „všechny šokovala“, jako příklad toho, jak snadno se může stát, že se stádo mýlilo. "Nyní je otázkou, zda Fed udělá zvýšení o 25 nebo 50 základních bodů, a když vidím, že se všichni dívají stejně, může dojít k obchodu s bolestí." S mnoha polohami pro zploštění křivky by to nyní mohlo být strmější, což je další obchod s bolestí.“

Obtížnost být na špatné straně populární sázky byla zdůrazněna koncem minulého roku, kdy hedgeové fondy utrpěly značné ztráty z nesprávných pozic ve směru úrokových sazeb v USA a po celém světě. Jejich potřeba krátkého krytí nebo zpětného odkupu cenných papírů za účelem uzavření otevřených krátkých pozic byla údajně jedním z faktorů přispívajících k poklesu výnosů státních dluhopisů na začátku listopadu.

Absence účastníků trhu se může vyskytovat na jiných trzích, jako je ropa
CL.1,
-0.41%,
což má za následek větší výkyvy cen. Trh s ropou během pandemie ztratil některé hráče, zejména společnosti, které kdysi fungovaly jako „jističe“, řekl Tom Kloza, globální vedoucí energetické analýzy pro informační službu o cenách ropy. Takže několik společností zabývajících se průzkumem a těžbou řeklo, že se nebudou zajišťovat futures, a „méně účastníků se promítá do větší volatility,“ řekl Kloza.

Investoři nyní obracejí svou pozornost na zprávu o indexu spotřebitelských cen příští čtvrtek, u které obchodníci a ekonomové očekávají, že meziroční celkový zisk dosáhne přibližně 7.2 %. Obchodníci také očekávají, že únorový údaj dosáhne 7.4 % a březen 7.2 %, než se roční CPI začne na konci roku snižovat na 3.3 %.

"Určitě existovaly binární způsoby, jak nahlížet na inflaci, jak ovlivňuje trh, ale nedošlo k rozptylu pohledů, jak bych si přál," řekl Rob Daly, ředitel fixního příjmu v Glenmede Investment Management ve Philadelphii.

"Další bolestný obchod by mohl přijít, pokud se inflace zmírní rychleji, než se očekávalo, a sazby rychle klesnou, s desetiletým výnosem klesnoucím zpět na 10 %, což poškodí ty, kteří byli připraveni na agresivní zvyšování sazeb," řekl telefonicky . "Nebo by to mohlo pocházet z toho, že inflace zůstane trvanlivá a z odeznění rizika."

— Myra P. Saefong přispěla k tomuto článku