Nemusí se řadit ke slibu bývalého prezidenta Evropské centrální banky Maria Draghiho, „ať je to potřeba“, ale předseda Jerome Powell ve středu jasně řekl, že Federální rezervní systém dožene ztracený čas neustálým zvyšováním úrokových sazeb a snižováním své rozvahy, aby snížil inflaci. běží na čtyřdekádových maximech.
Trh dluhopisů zjevně věří, že americká centrální banka může tento cíl splnit. Výnosy dlouhodobých státních dluhopisů ve skutečnosti klesly po nových projekcích Federálního výboru pro volný trh požadujících další čtvrtprocentní zvýšení cílového rozpětí federálních fondů na každém z jeho šesti zbývajících zasedání v tomto roce. To bylo mnohem významnější než skutečné zvýšení klíčové úrokové sazby FOMC o čtvrt procentního bodu, které oznámilo po dvoudenním jednání, na rozpětí 0.25 % až 0.50 %, což se očekávalo poté, co to Powell v nedávném svědectví dříve slíbil. Kongres.
Výnos 30letého státního dluhopisu klesl o 3.8 bazických bodů (setiny procentního bodu) na 2.442 %. Dvouletý dluhopis, kupónová splatnost nejcitlivější na očekávání budoucí politiky Fedu, však vyskočil o 6.6 bazických bodů na 1.934 %, což je nejvíce od června 2019. 10letý benchmarkový výnos mírně vzrostl o tři bazické body na 2.18 %, což bylo téměř shodné s pětiletým dluhopisem na 2.176 %, což je nárůst o 6.9 bazických bodů oproti seanci.
Všechny tyto pohyby na trhu státních dluhopisů vedou k výraznému zploštění sklonu výnosové křivky, což je klasický signál, že trh předpovídá zpomalení reálného růstu spolu s případným snížením inflačních tlaků.
Akciový trh přivítal tento poněkud jestřábí výhled na politiku Fedu překvapivě býčím způsobem. Hlavní průměry zvrátily dřívější ztráty a vzrostly po oznámení FOMC ve 2:3.77 východního času a prostřednictvím Powellovy následné tiskové konference. Hlavní průměry skončily až na XNUMX %.
Nasdaq Composite
na 1.55 % pro
Dow Jones Industrial Average
zatímco benchmark
S&P 500
vzrostly o 2.24%.
Oživení na akciovém trhu naznačuje, že zpřísnění měnové politiky Fedu bude schopno přinést zmírnění inflačních tlaků, aniž by to poškodilo růst ekonomiky nebo zisky. Takový výsledek by byl velmi žádoucí, ale je méně pravděpodobný.
Dluhopisové a akciové trhy kolují v kruzích ohledně jejich příslušných výhledů, poznamenává Julian Brigden, prezident a spoluzakladatel Macro Intelligence Partners. Trh s dluhy nadále podceňuje míru zpřísnění, jak se předpokládá v nejnovějších projekcích FOMC.
Takzvaný bodový graf odhadů komise pro konec roku 2023 se pohybuje od 2.4 % do 3.1 % a v roce 2024 od 2.4 % do 3.4 %, s mediány 2.8 % na konci obou let. To by bylo nad odhadem výboru, pokud jde o dlouhodobější rovnovážnou sazbu Fed-funds ve výši 2.4 %; překlad, spíše těsný než snadný, peníze.
Zdá se, že akciový trh je ohledně tohoto jestřábího výhledu příliš optimistický, dodává Brigden v telefonickém rozhovoru. Powell na své tiskové konferenci poukázal na to, že Fed sleduje různé ukazatele pro měření finančních podmínek. Dokud akciový trh zůstane na vzestupu, Brigden říká, že Fed bude nadále zpřísňovat.
Kromě tečkovaných grafů, které naznačují, že Fed zvýší sazbu Fed-fondů o 25 bazických bodů na každém letošním zasedání, Powell na svém tiskovém mluvčím dodal, že pokud se inflace nepodaří podle očekávání ustoupit, zatímco ekonomika zůstane silná, centrální banka by mohla zvýšit sazby více. Jako by chtělo podtrhnout jestřábí Fedu, středeční hlasování o zahájení zvyšování sazeb zahrnovalo nesouhlas prezidenta Fedu St. Louis Jamese Bullarda, který preferoval půlbodové zvýšení.
Fed od zahájení zvyšování sazeb neodradily ani dopady ruské války na Ukrajině, zdůraznil Brigden. A v reakci na otázku na své tiskové konferenci Powell zpětně připustil, že by bylo vhodnější, aby normalizace politiky začala dříve, protože faktory, jako jsou problémy s dodavatelským řetězcem, nepolevily tak rychle, jak Fed očekával.
Nakonec Powell také horlivě poukázal na to, že Fed je připraven oznámit začátek odlivu svých cenných papírů. Centrální banka od začátku pandemie Covid-8.9 v březnu 2020 více než zdvojnásobila velikost své rozvahy na téměř 19 bilionu dolarů, což mělo za následek masivní rozšíření likvidity ve finančním systému.
Powell řekl, že FOMC by mohl oznámit plány na zmenšení své rozvahy již na příštím zasedání 3. až 4. května. Naznačil, že odliv rozvahy bude rychlejší a začne dříve než předchozí epizoda v letech 2017-2018, kdy centrální banka nechala cenné papíry dozrát po svém kvantitativní uvolňování v reakci na finanční krizi v letech 2008-2009. Snížení držby cenných papírů by tentokrát mohlo odpovídat jednomu nebo dvěma dalším zvýšením sazeb Fed-funds.
Powell zdůraznil, že Fed bude mít na paměti tržní podmínky a bude podporovat finanční stabilitu, protože centrální banka normalizuje politiku. Historie ukazuje, když Fed zpřísňuje politiku, medvědí trhy a recese mají tendenci následovat.
Vzhledem k bujaré reakci akciového trhu na středeční oznámení o politice se zřejmě domnívá, že to nejhorší již bylo vynecháno mírným ústupem hlavních průměrů z jejich nedávných maxim. Nebo že tato doba je jiná.
Napsat Randall W. Forsyth ve společnosti [chráněno e-mailem]