Investiční paradigma se obrátilo

Pokud se vaše investiční portfolio v poslední době potýká s problémy, možná je čas přehodnotit strategii. Může se klidně stát, že to, co v investování fungovalo během posledních deseti let, nebude fungovat během příštích deseti let, zatímco investice, které nefungovaly během posledních deseti let v investování, mohou být to, co bude fungovat lépe během příštích deset let.

Jednoduše řečeno, možná je čas řídit se radou George Costanzy ze Seinfeldu, který proslul: „Pokud je každý váš instinkt špatný, pak by musel být správný pravý opak.

Stojí za to prozkoumat, proč tomu tak u dnešního investování může být.

Globalizace k deglobalizaci

Zdá se, že globalizace dosáhla vrcholu a deglobalizace začala, což vypadá jako mnohaletý trend. Společnosti obnovují výrobu, zatímco země se snaží přijít na to, jak být energeticky nezávislejší. Kapitálové toky se také deglobalizují. Čína již nefinancuje schodky amerického rozpočtu nákupem amerických státních dluhopisů, zatímco Spojené státy americkému investorovi ztěžují investování v nesouvisejících zemích. Rusko a Čína zároveň vytvářejí koalici zemí, které budou obchodovat v místních měnách spíše než používat americké dolary jako zprostředkovatelskou měnu. Všechny tyto trendy ovlivní úrokové sazby, směnné kurzy a inflaci.

Klesající ceny komodit k rostoucím cenám komodit

Před deseti lety byly ceny komodit extrémně vysoké a společnosti investovaly obrovské sumy peněz, aby zvýšily produkci těchto komodit. Jak se říká na komoditních trzích, lékem na vysoké ceny jsou vysoké ceny. Nová nabídka zaplavila trh a ceny komodit klesaly, dokud nedosáhly úplného dna v březnu 2020. Od té doby začaly ceny komodit růst, ale nerostly dostatečně a dlouho na to, aby společnosti mohly investovat do nové výroby. Pokud investice a produkce v komoditách rychle neporostou, bude příštích deset let pravděpodobně představovat desetiletí rostoucích cen komodit, které ovlivní spotřebitelskou poptávku, ziskové marže podniků a úrokové sazby.

Nízká inflace k vysoké inflaci

Inflace se až do roku 2021 těšila dlouhému spánku, přičemž průměrná míra inflace obecně zůstávala pod 2 % ročně po dobu deseti let do roku 2021. Dnes je inflace na maximu za 40 let a existují pádné důvody, proč očekávat, že vysoká míra inflace pravděpodobně přetrvá. Mezi tyto důvody patří výše zmíněná deglobalizace a rostoucí trendy cen komodit. V prostředí vysoké míry inflace úrokové sazby pravděpodobně porostou a poměry P/E pravděpodobně klesnou, podobně jako tomu bylo v 1970. letech, s důležitými důsledky pro akciový trh, trh s dluhopisy a trh nemovitostí.

Tyto trendy budou pravděpodobně přetrvávat roky, což znamená, že pravděpodobně přetrvají i investiční dopady.

Státní dluhopisy, které vyplácejí pevný příjem, byly v posledním desetiletí skvělou investicí. S poklesem úrokových sazeb se ceny dluhopisů naopak zvýšily, což investorům do dluhopisů umožňuje generovat atraktivní výnos, dokud výnosy dluhopisů nedosáhnou dna v roce 2020. Pokud bude inflace přetrvávat, což se zdá pravděpodobné, výnosy dluhopisů budou pravděpodobně muset nadále růst, což znamená, že ceny bude pravděpodobně muset odmítnout. Kromě toho je inflace stále výrazně nad úrokovou sazbou, kterou platí státní dluhopisy, což znamená, že investoři do státních dluhopisů dostávají po očištění o inflaci záporný výnos. Státní dluhopisy mohou být užitečné pro taktický obchod, ale jako dlouhodobá investice se to zdá jako špatný nápad.

Akciový trh ve Spojených státech byl v posledním desetiletí nejvýkonnějším akciovým trhem na světě, který byl poháněn zpětným odkupem akcií a bublinou v technologických akciích. Bublina v technologických akciích se již začala stahovat. Americké akcie by měly zaznamenat velký tlak do budoucna kvůli vyšším úrokovým sazbám, stlačování ziskových marží a klesajícím poměrům P/E. Nebylo by vůbec překvapivé vidět, že americký akciový trh má horší výkonnost oproti akciovým trhům jiných zemí.

Pasivní investování a růstové investice jsou pravděpodobně také kvůli kompenzaci. Pasivní fondy mají tendenci vlastnit více společností, které jsou nejvíce nadhodnocené. Proto indexu S&P 500 dominují nadhodnocené růstové akcie, jako je TeslaTSLA
. Vysoká inflace a rostoucí úrokové sazby mohou být zároveň toxické pro růstové akcie, které mají zvýšené poměry P/E, zatímco hodnotové akcie, které již mají stlačené poměry P/E, s větší pravděpodobností překonávají na relativní bázi. Na rozdíl od posledních deseti let se příštích deset let jeví jako vhodná doba pro aktivní manažery versus pasivní fondy by mohly velmi dobře překonat růstové investice po deseti letech nedostatečné výkonnosti.

Alternativní investice byly v posledním desetiletí v módě. Rizikový kapitál, výkupní fondy a realitní fondy získaly obrovské množství kapitálu a vedly si dobře díky nízké inflaci, klesajícím úrokovým sazbám a rostoucí bublině na technologických akciích. S vysokou inflací, rostoucími úrokovými sazbami a sfukující bublinou v technologických akciích se tyto alternativní investiční strategie obecně potýkají s problémy při vytváření výnosů, které investoři historicky generovali.

Japonský akciový trh vygeneroval za posledních deset let zhruba polovinu výnosu indexu S&P 500. Japonské akcie jsou však levné, dobře kapitalizované a ve srovnání s americkými společnostmi mají mnohem menší požadavky na kapitálové výdaje související s přeskupováním. Japonsko je navíc pravděpodobně jednou z politicky nejstabilnějších zemí na světě a pravděpodobně to tak i zůstane. Japonské akcie se zdají být dobrou sázkou na překonání amerických akcií v příštím desetiletí.

Před deseti lety byly akcie rozvíjejících se trhů nadhodnocené a v důsledku toho se akcie rozvíjejících se trhů za posledních deset let nikam nepohnuly. Žádné akcie rozvíjejících se trhů však nejsou podhodnoceny. Zdá se, že Asie v budoucnu přeroste zbytek světa, zatímco Jižní Amerika je plná komodit, které svět potřebuje. Zatímco akcie rozvíjejících se trhů byly v posledním desetiletí hroznou investicí, zdá se, že se tento trend v budoucnu pravděpodobně obrátí.

Cena zlata se za posledních deset let také nikam neposunula. Během příštích deseti let bude základní prostředí pro zlato vypadat docela atraktivně. Inflace roste, ceny komodit rostou a akcie a dluhopisy budou v budoucnu pravděpodobně generovat mnohem nižší výnosy. Mezitím se schodky USA budou pravděpodobně nadále zvyšovat a zahraniční centrální banky hromadí zlato jako devizové rezervy. Na rozdíl od posledních deseti let se příštích deset let jeví jako vhodná doba pro vlastní smysluplnou alokaci do zlata.

Nejdůležitější je, že investiční prostředí se změnilo ze snadného na těžké. To, co fungovalo dříve, nemusí nutně fungovat v budoucnu. Je důležité pochopit, jak se změnilo makroekonomické prostředí a co to znamená pro vaše investiční portfolio do budoucna.

Tento článek slouží pouze pro informační účely a není doporučením konkrétní strategie. Názory jsou názory Adama Strausse k datu publikace a mohou se změnit a podléhají zřeknutí se odpovědnosti společnosti Pekin Hardy Strauss Wealth Management.