Repo a rezervní výplaty Fedu mají populisty ve svazku

Minulý týden zaslal předseda bankovního výboru Senátu Sherrod Brown (D-OH). otevřený dopis předsedovi Fedu Jerome Powellovi připomněl mu, že Fed je také povinen „podporovat maximální zaměstnanost“ a zároveň bojovat s inflací. Tedy senátor John Hickenlooper (D-CO). vydal svůj vlastní dopisa požádal Powella, aby se „zastavil a vážně zvážil negativní důsledky opětovného zvýšení úrokových sazeb“.

Pochybuji, že Powell nebo kdokoli jiný ve Fedu zapomněl na maximální zaměstnanost svého mandátu, a dokonce jsem ochoten se vsadit, že Powell a jeho kolegové sdílejí obavy senátorů. Jsou si více než vědomi těch „negativních důsledků“, které mají tolik dotčených senátorůa vědí, že přílišné utahování by mohlo způsobit recesi. Nikdo ve Fedu takový výsledek nechce.

Ale taková je politika.

Když už mluvíme o politice, voliči senátora Browna by pravděpodobně rádi věděli, co si myslí o politice Fedu v oblasti plateb úroků. Brown je známý tím, že se zastává malého chlapíka a jeho dopis vyjádřil své znepokojení nad „rodinami s nižšími příjmy“, které mají „méně bohatství“ a menší schopnost „realizovat zisky během hospodářského oživení“ ve srovnání s „domácnostmi s vyššími příjmy“.

Bylo by tedy skvělé vědět, co si Brown myslí o tom, že Fed platí miliardy dolarů na úrocích velkým bankám a podílovým fondům. To je přesně to, co dělá Fed se svými úrokovými platbami z bankovních rezerv a smluv o zpětném odkupu (repo) a nepůsobí to příliš populisticky.

Pro každého, kdo nedrží krok s těmito programy, je zde rychlá rekapitulace.

V důsledku finanční krize v roce 2008 se Fed přesunul na a nový operační rámec. V důsledku toho je nyní jejím hlavním nástrojem měnové politiky placení úroků z rezerv. Ekonomové po léta označovali tento mechanismus jako úrok z přebytečných rezerv (IOER), ale v roce 2020 Fed zrušil všechny povinné minimální rezervy, takže už žádné nejsou přebytek rezerv.

Bez ohledu na to, Fed nyní platí bankám 3.15procentní úrok na těch rezervách. (Technicky, depozitní instituce a několik dalších finančních institucí mají nárok na tyto platby. Ale po přečtení 12 US Code 461(b)(1)(A) a 12 US Code 461(b)(12)(C), bude úlevné je místo toho nazývat „banky“.)

Banky nyní společně sedí na téměř 3 bilionech dolarů v rezervácha většina těchto peněz je držena v největších institucích, ne v těch nejmenších. Tyto platby jsou jedním z důvodů Federální rezervní systém je nyní oficiálně v červených číslech, což znamená ztrátu několika miliard dolarů namísto převodu peněz americkému ministerstvu financí.

Dalším hlavním přispěvatelem k těmto ztrátám jsou úrokové platby Fedu prostřednictvím jednodenního reverzního repo obchodu (RRP). V rámci RRP, což je také součástí krize po roce 2008 operační rámecFed aktuálně platí jednodenní sazbu 3.05 procenta. RRP je otevřena pro primární dealery Fedu a jiné způsobilé protistrany.

Na kvalifikovat se jako protistrana reverzního repo obchodu, člověk v zásadě musí být buď bankou s aktivy alespoň 30 miliard dolarů, vládou sponzorovaným podnikem (Federal Home Loan Banks, Fannie Mae a Freddie Mac) Nebo a velký podílový fond peněžního trhu.

Zařízení RRP v současné době má nesplacených více než 2 biliony dolarů. Největší finanční instituce na světě tedy parkují své peníze u Fedu s mírou návratnosti přes noc ve výši 3.05 procenta. (Další podrobnosti o tom, jak RRP funguje, tady je shrnutí.)

Je zřejmé, že je to skvělé, pokud to můžete získat. A většina lidí to neumí.

Jedna měsíc Sazby státní pokladny jsou o 3.5 procenta jen málo podílových fondů peněžního trhu nabízí komukoli 3 nebo více procent za jakýchkoli podmínek.

Jak by mělo, Fed sestavuje úplný seznam protistran RRP podílových fondů a jejich konkrétní fondy k dispozici veřejnosti. Trochu práce ukazuje, že od minulého týdne tyto fondy nabízejí svým investorům průměr 7-day výnos (v závislosti na třídě akcií) asi 2.5 procenta. Mnoho z těchto fondů není otevřeno individuálním investorům a asi polovina vyžaduje minimální investici vyšší než 100,000 XNUMX USD.

Například BlackRock Fund Advisors uvádí Master Portfolio peněžního trhu, Feeder Fund: BCF Institutional Fund. Tento fond nabízí 3.23% 7denní výnos, ale je otevřen pouze společnostem, pro které Blackrock (nebo jeho přidružené společnosti) plní poradenskou nebo administrativní roli. A má minimální investiční požadavek ve výši 100 milionů dolarů. Goldman Sachs má podobné fondy a nabízí institucionálním investorům sedmidenní výnosy v rozmezí od 7 procenta do 2.46 procenta s minimálními investicemi v rozmezí od 3.09 milionu do 1 milionů dolarů.

Abychom byli spravedliví, na seznamu nejsou výhradně velké institucionální fondy s vysokými minimy. Například Invesco má kótovaný vládní fond a fond GSE bez požadavku na minimální investici, který nabízí 2.39 procenta individuálním investorům. Ale to rozhodně není u tohoto seznamu pravidlem.

Je zřejmé, že většina těchto velkých institucionálních fondů má individuální investory, ale faktem zůstává, že tito lidé nedostávají (plně garantované) jednodenní sazby ve výši 3 procent.

Možná je senátor Brown s tímto uspořádáním v pořádku. Možná věří, že Fed musí podporovat tyto velké finanční instituce, protože ve skutečnosti podporují životy milionů pracujících a důchodců v těchto kategoriích s nižšími příjmy.

Pokud by tomu tak bylo, byl by to zajímavý posun v Brownově filozofii ohledně toho, jak velké korporace pomáhají lidem.

Bez ohledu na to, pokud sazby budou pokračovat v růstu, toto uspořádání se jen prodraží a dále odhalí Fed co udělala po krizi v roce 2008.

Vždy jsem tvrdil, že pokud Kongres věří, že přesouvání peněz do velkých finančních institucí je způsob, jak jít, měli získat, půjčit si a přivlastnit si peníze, jako by to udělali pro jakýkoli jiný federální program. Kromě původního programu TARP to Kongres neudělal. Dali Fedu všemožnou volnost a využívali instituci ke krytí.

Výsledkem je současný peněžní systém, který platí miliardy dolarů velkým finančním institucím. Tento systém doslova drží biliony dolarů u Fedu a poskytuje pobídky proti hledání investičních příležitostí v soukromé ekonomice.

Možná se senátor Brown a jeho kolegové domnívají, že Američané s nižšími příjmy za toto uspořádání neplatí.

(Nicholas Thielman poskytl výzkumnou pomoc pro tento článek. Jakékoli chyby jsou moje vlastní.)