Plán Fedu na rychlé snížení své rozvahy je mimo. Zde je to, co se stane s penězi v systému.

MarketWatch požádala hrstku odborníků z oboru, aby pomohli vysvětlit finanční instalatérství, které je spojuje nejmocnějších ekonomických institucí světa na finanční trhy, ekonomiku a vládní peněženku.

Zde je přehled toho, co se stane, když Fed přestane vytvářet „peníze ze vzduchu“, jak to popsal Luke Tilley, hlavní ekonom Wilmington Trust, v rozhovoru pro MarketWatch, a začne „snižovat množství peněz v ekonomice“.

Odkud se berou peníze

Aby pomohl stabilizovat trhy během pandemie, začal Fed v roce 2020 nakupovat cenné papíry zajištěné státními dluhopisy a agenturními hypotékami měsíčně tempem 120 miliard USD prostřednictvím BofA Securities.
BAC,
-1.10%,
Globální trhy Citigroup
C,
-2.04%,
Cenné papíry JP Morgan
JPM,
-1.39%
a další primárních dealerů nebo 24 velkých bank a makléřů, které jsou nyní autorizovány jednat přímo s centrální bankou.

Jak se držby centrální banky zvyšovaly (viz graf), dodávalo to finančním trhům likviditu a sebevědomí, aby udržely tok úvěrů. Pomohlo to také uvést rychlé oživení ekonomiky z raných pandemických šoků. V poslední době byla také obviňována z toho, že na některých trzích aktiv nechala bujnost běžet příliš vysoko, což by mohlo spadnout a vést k bolestivým ztrátám.

Jak řekl Tilley z Wilmington Trust, bývalý zaměstnanec Fedu, Fed nakupuje cenné papíry a přidává peníze na účty dealerů s cílem zvýšit peníze v ekonomice.

Způsob, jak sledovat “oceány hotovosti” hromadí se v bankách v rámci politiky snadného vydělávání peněz prostřednictvím bankovních rezervnebo částka sedící u Federálního rezervního systému, vydělávající 0.4 %.

Důležité je, že bankovní rezervy jsou součástí měnové báze, ale k peněžní zásobě se přidávají pouze tehdy, když jsou rozmístěny a začnou obíhat v ekonomice, řekl Tilley.

V ideálním scénáři odtékají některé rezervy z bank podnikům a domácnostem ve formě úvěrů, aby podnítily ekonomický růst, ale aniž by se nakládaly příliš velké dluhy, které by se mohly obrátit v podobě nesplácení.

Dalším způsobem, jak sledovat hotovost při hledání domova, je poznamenat si záplavu finančních prostředků zaparkovaných přes noc Reverzní repo zařízení Fedu, který se před rokem téměř nepoužíval, ale v poslední době vzrostl na zhruba 1.5 bilionu dolarů denně.

"To je asi 5.5 bilionu dolarů v hotovosti," řekl Mark Cabana, vedoucí strategie amerických sazeb v BofA Global.

Předseda Fedu Jerome Powell má nyní nelehký úkol zpřísnit finanční podmínky, aby pomohl vypořádat se s inflací. 7.9 % v únoru, nebo výrazně nad svým 2% ročním cílem, zatímco vysoké náklady na palivo, jídlo a bydlení hrozí zpomalením nebo recesí.

Neklidné trhy

Fed v březnu stiskl spoušť zvýšit úrokové sazby o čtvrt procentního bodu, což je první pohyb výše od roku 2018. Zápis ze schůze zveřejněný ve středu naznačuje větší zvýšení o 1/2 procentního bodu mohl následovat. Nastínili také plán, jak rychle snížit rozvahu Fedu o 95 miliard dolarů měsíčně, pravděpodobně od května.

Neklid kolem konce postoje Fedu k snadným penězům lze nejvýrazněji nalézt u růstových akcií citlivých na míru, s indexem Nasdaq Composite Index
COMP,
-2.22%
v letošním roce zatím klesl o 11.2 % a index S&P 500
SPX,
-0.97%
O 6 % nižší v roce 2022, podle FactSet. Nová emise dluhopisů v USA s vysokým výnosem
HYG,
-0.79%

JNK,
-0.81%,
or „Junk-bond“ trh byl také omezen protože ruská invaze na Ukrajinu vedla k prudkému nárůstu cen ropy a komodit.

Emise dluhopisů s vysokým výnosem byla v roce 70 zatím asi o 2022 % nižší než před rokem, uvedl v telefonátu Bill Zox, manažer portfolia s vysokým výnosem v Brandywine Global Investment Management.

číst: Fed musí „způsobit více ztrát“ investorům na akciovém trhu, aby zkrotil inflaci, říká bývalý centrální bankéř

Kam jdou peníze

Fed posílá zisky nashromážděné ze svých držeb ministerstvu financí USA jednou ročně, což se v roce 2020 rovnalo téměř 90 miliard dolarů pomoci pokrýt vládní účty.

Jak se Fed snaží snížit množství peněz v ekonomice, může to udělat několika způsoby, včetně pasivního ponechání splatných dluhopisů.

BofA Global odhaduje, že asi Dluhopisy držené FEDem v hodnotě 1 bilionu dolarů budou splatné letos, přičemž zhruba stejná částka bude splatná v roce 2023, což by ubralo značné sousto z jeho rozvahy.

„Koupili dluhopisy s představou, že v příštích dvou až čtyřech letech bude hodně splatných, takže nebudou muset nic prodávat,“ řekl telefonicky Jim Vogel, stratég úrokových sazeb z FHN Financial.

Zní to docela jednoduše, ale Cabana, rovněž bývalý zaměstnanec Fedu, tvrdí, že pasivní snížení rozvahy stále vyžaduje, aby ministerstvo financí vydalo více dluhu veřejnosti, aby doplnilo splatné držby Fedu, což „ničí“ bankovní rezervy, poptávku po Fed reverzní repo program, a zmenšuje množství peněz v pohotovosti.

A pokud Fed již neslouží jako klíčový kupec jeho dluhu, ostatní by museli zrychlit, jak ministerstvo financí stanoví jeho očekávané čtvrtletní financování potřeby v následujících měsících.

"Velkým rizikem je, že existuje příliš mnoho nesplacených dluhů na to, aby je trh mohl snadno stáhnout," řekl Cabana. "Otázkou je, jaký to má dopad na finanční podmínky a ochotu riskovat."

Fed může také reinvestovat část výnosů ze splatných dluhopisů, aby nakoupil další, a tím reguloval tempo odlivu své rozvahy, jak tomu bylo po finanční krizi v roce 2008. Na rozdíl od dřívějších období pandemie by však Fed nyní nakupoval dluhopisy přímo od ministerstva financí a obešel by primární dealery.

Třetím, možná rušivějším způsobem by bylo, kdyby Fed prodával dluhopisy ve svých knihách přímo na trhu, což ukazuje zápis z březnového zasedání. byla protihodnotou za její cenné papíry zajištěné hypotékou podniků.

"Pokud prodá dluhopisy, trh by je musel koupit," řekl Vogel. "Nejjednodušší podmínky, Fed přestane házet kameny do rybníka." Ale i když se zastaví, je tu celá řada vlnek.“