Globální ekonomika balancuje a trhy jsou v turbulencích – nejnovějším příkladem je nedávný pád britské libry a dluhopisového trhu – centrální banky čelí akutnímu dilematu, se kterým se dlouho nevypořádaly: volit mezi cenovou stabilitou – zpřísňováním měnové politiky. politika, která zabrání tomu, aby se inflace vymkla kontrole – a finanční stabilita – aby se finanční trhy nezmocnily.
Americká centrální banka (Fed) se zavázala ponechat na růstu úrokové sazby, dokud se inflace nevrátí blíže k cíli banky ve výši 2 %. To by však mohlo znamenat téměř nemyslitelnou vyhlídku dotlačení finančního systému do druhu vážných problémů na úrovni paniky připomínajících globální finanční krizi a pandemii COVID-19.
Americké trhy jsou nyní nepopiratelně ve stresu. Bitcoin (BTC) a ether (ETH) za rok klesly o více než 50 %, Nasdaq 100 ztratil 30 % své hodnoty a S&P 500 klesl o 22 %. Dluhopisový trh, který je údajně místem, kde se lze schovat při krachu aktiv, – reprezentovaný „bezrizikovým“ 20letým státním dluhopisem USA – má nižší výkon než S&P a v roce 30 ztratil 2022 %.
Historicky bylo pro Fed prioritou přijít na záchranu finančních trhů, protože koneckonců americká centrální banka byla založena na počátku 20. cílem snížit hrozbu bankovních runů. Mandát Fedu pro cenovou stabilitu – i když implicitní v celé historii banky – byl výslovně uzákoněn až v roce 1977. Mohl by Fed tentokrát upřednostnit inflaci před stabilitou trhu?
„Obecná teze zní, kdykoli se ekonomika Spojených států dostane do problémů nebo je finanční systém ve stresu, že Fed může tisknout peníze a vyřešit problém a my se nemusíme o nic starat,“ řekl Dick Bove, hlavní finanční stratég společnosti Odeon Capital. "Ale myslím, že jsme se naučili, že nemůžete dělat to, co jsme dělali my."
"Nebudou se vzdát americké ekonomiky s masivní inflací jen proto, aby mohla být Wall Street šťastná," dodal.
Když Bank of England viděla panické zhroucení na dluhopisových a měnových trzích své země, podnikla ve středu kroky k obnovení stability a oznámila svůj záměr nakoupit tolik dlouhodobých prasniček, kolik bude potřeba, aby zastavila šokující růst sazeb za posledních několik let. týdnů.
Přestože se výnosy amerických dluhopisů neprodávají tak úchvatným způsobem jako Spojené království, prudce vzrostly také, přičemž výnos 10letých státních dluhopisů se ve středu krátce dotkl 4 %, což je nejvyšší úroveň za více než deset let.
Vzhledem k tomu, že předsedu Fedu Jerome Powella a jeho kolegy čeká ještě dlouhá cesta k tomu, aby současnou úroveň inflace ve výši 8.3 % přiblížili svému 2% cíli, mohly by se americké trhy výrazně zhoršit. Potřeboval by Fed udělat pivot á la Bank of England a vrátit se k přímým nákupům dluhopisů?
Bove věří, že USA jsou v „přechodném bodě“, ve kterém stará příručka – Fed agresivně uvolňující politiku, aby překonala krizi – už nebude fungovat. Předpovídá, že pokud Fed začne tisknout peníze, aby pomohl trhům, inflace vzlétne „jako raketa“.
Beth Ann Bovino, hlavní ekonomka USA ze společnosti S&P Global, uvedla, že se zdá, že Fed je ochoten vystavit trhy krátkodobým potížím, aby se dostal k dlouhodobé stabilitě.
"Je těžké vědět, co si Fed v této době myslí, ale mám dojem, že rozhodně nechtějí, aby došlo ke zhroucení globálního trhu," řekla.
Představitelé Fedu stále opakují, že se kvůli nejistým trhům nebudou obracet na snazší politiku a nedávný bodový graf ukazuje pokračující zvyšování sazeb do roku 2023. Účastníci trhu si nejsou tak jistí, když se podíváme na futures trh Fedu. bez zvýšení sazeb po celý rok 2023 (žádné snížení sazeb není započítáno ani v jednom).
"Mohlo by se stát, že spolu mluví," řekl Bovino. "Součástí toho je určitý druh vedení dopředu, snaží se přimět trhy, aby souhlasily s tím, že [Fed plánuje] něco takového udělat, a chtějí být důvěryhodné."
Současná vysoká inflace je částečně vinou Fedu
Bilanční základ Fedu zůstal stabilní na úrovni těsně pod 1 bilionem dolarů, dokud globální finanční krize v roce 2008 nedonutila centrální banku jej více než zdvojnásobit na něco málo přes 2 biliony dolarů. K dramatičtějšímu nárůstu došlo během vrcholu pandemie COVID-19, kdy Fed ve velmi krátkém čase přidal do své bilance další 3 biliony dolarů pomocí o něco více než několika kliknutí na klávesnici.
Aktiva v rozvaze Fedu na začátku tohoto roku nakonec dosáhla necelých 9 bilionů dolarů a při poslední kontrole pomalu klesla na 8.8 bilionu dolarů.
Mnoho ekonomů tvrdí, že je to částečně kvůli reakci centrální banky na tyto dvě paniky, že ceny v USA rostou na čtyři desetiletí vysoko.
Co se týče bitcoinerů, není třeba jim připomínat, že původní kryptoměna vznikla jako reakce na záchranné balíčky globální finanční krize. „Kancléř na pokraji druhé pomoci bankám,“ stálo ve zprávě, kterou Satoshi Nakamoto vložil do vůbec prvního bloku bitcoinu (blok Genesis) v lednu 2009.
„Kdyby nebyli tak hloupí, jak dělali politiku předtím, byli bychom v mnohem lepším stavu,“ řekl Steven Blitz, hlavní ekonom společnosti TS Lombard. "Akciový trh by se nikdy nedostal tak vysoko a výnosy dluhopisů by se před rokem normalizovaly."
Mezitím na fiskální stránce přesáhl veřejný dluh USA v roce 30 2021 bilionů dolarů, což je nyní výrazně nad ekonomickou výkonností USA (HDP byl v roce 23 2021 bilionů dolarů a očekává se, že v roce 25 bude asi 2022 bilionů dolarů). Dluh je přetrvávající problém po celá desetiletí, ale reakce na globální finanční krizi a pandemii tento trend urychlily.
"Prostě nemohou neustále zvyšovat dluh," řekl Bove. "V určitém okamžiku dosáhnete bodu, kdy se dluh stane tak obrovským, že jej prostě nelze splatit, Spojené státy nemohou splatit svůj dluh."
Bove řekl, že investoři zřejmě sázejí, že Fed přestane utahovat měnovou politiku, pokud finanční trhy začnou padat – podobně jako kapitulace Bank of England.
Fed se „neděsí, že se svět blíží ke konci,“ řekl Blitz.
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/fed-may-not-able-pivot-210332037.html