Fed se chystá vidět spoustu nových tváří. Co to znamená pro banky, ekonomiku a trhy

Za několik měsíců pravděpodobně bude Federální rezervní systém vypadat úplně jinak: Tři noví guvernéři, nový místopředseda, nový bankovní šéf a pravděpodobně i několik nových regionálních prezidentů.

Ale zatímco části horního patra instituce se mohou docela změnit, celek by mohl vypadat v podstatě stejně.

Je to proto, že pozorovatelé Fedu si ideologicky myslí, že se pravděpodobně jen málo změní, i když Sarah Bloom Raskin, Lisa Cook a Philip Jefferson budou potvrzeni jako noví členové v Radě guvernérů. Zdroje Bílého domu říkají, že prezident Joe Biden nominuje trojici v nadcházejících dnech.

Z těchto tří je Raskin považován za největšího agenta změny. Očekává se, že ve své budoucí roli místopředsedkyně bankovního dohledu zastane tvrdší ruku, což je pozice, kterou do prosince zastával Randal Quarles, který se do toho pustil lehčeji.

Ale i když by Raskin mohl zesílit rétoriku o finančním systému, existují otázky, jak moc se to ve skutečnosti promítne do politiky.

"Je to bývalý regulátor." Ona tohle zná. Tohle není něco, co by podělala,“ řekl Christopher Whalen, zakladatel Whalen Global Advisors a bývalý výzkumník Fedu. „Bankéři budou překvapeni, že rétorika bude možná trochu extrémnější. Ale podstata? Co dělají těm chlapům? Není to tak, že by hodně riskovali.“

Úroveň vysoce kvalitního kapitálu, který americké banky drží ve srovnání s rizikovými aktivy, se od finanční krize v roce 2008 neustále zvyšuje, z 11.4 % na konci roku 2009 na 15.7 % ve třetím čtvrtletí roku 2011, podle Fedu. data.

Bankovnictví přesto zůstalo oblíbeným cílem demokratů v Kongresu v čele se senátorkou z Massachusetts Elizabeth Warrenovou, o níž se předpokládá, že upřednostnila Raskina pro roli dohledu.

Přesto by největší dopad kandidáta mohl přijít na některých vedlejších místech, kde Fed nedávno smočil své prsty, jako je snaha přimět banky, aby plánovaly finanční dopad událostí souvisejících s klimatem.

„Hlavní bod kontroverze v jejím potvrzení se bude týkat klimatické politiky, kde v minulosti vyjádřila podporu implementaci měnové i regulační politiky Fedu způsobem, který podporuje zelenou transformaci,“ Krishna Guha, šéf globální politiky a centrální banky. strategie pro Evercore ISI.

Zatímco Guha vidí, že Raskin „přijala materiálně pevnější linii regulace“ než Quarles, vidí ji také jako „pragmatickou“ v otázkách, jako je reforma trhu státních financí, konkrétně změny doplňkového pákového poměru v období pandemie. SLR diktuje váhu aktiv, která banky drží, a vedoucí představitelé odvětví vyzvali ke změnám, aby se rozlišovaly věci jako státní pokladny a další mnohem rizikovější držby.

Finanční systém také nadále zaznamenává neobvyklé trendy v éře pandemie, jako je dramaticky vyšší poptávka po likviditě z jednodenních reverzních repo dohod Fedu, kde si banky mohou vyměnit vysoce kvalitní aktiva za hotovost. Operace vytvořily rekord za jeden den na Silvestra v roce 2021 s téměř 2 biliony dolarů, které změnily majitele, a čtvrteční aktivita zaznamenala více než 1.6 bilionu dolarů v transakcích.

Tyto otázky budou vyžadovat pozornost od Raskina, stejně jako širší otázky měnové politiky.

Očekává se, že Cook a Jefferson přinesou představenstvu holubičí názory, což znamená, že upřednostňují volnější politiku ohledně úrokových sazeb a dalších podobných záležitostí. Pokud by se to potvrdilo, dostali by se k správní radě v době, kdy Fed tlačí na jestřábí přístup, zrychluje zvyšování sazeb a další zpřísňující kroky ve snaze kontrolovat inflaci.

„Myslíme si, že by bylo chybou považovat je za pravděpodobné, že vytvoří tvrdý holubičí blok po příjezdu a postaví se proti jestřábí změně v politice Fedu,“ napsal Guha. „Spíše si myslíme, že oni – jako [guvernér Lael] Brainard a další bývalí holubice [Mary] Daly a [Charles] Evans – budou politiku vnímat jako hru dvou polovin a vysvětlí, co to znamená a jak to může dopadnout.“

Daly je prezidentem Fedu v San Franciscu, zatímco Evans řídí operace centrální banky v Chicagu.

Ti spolu s mnoha dalšími tvůrci politik v posledních dnech mluvili o potřebě zvýšení sazeb. Takže i kdyby nové trio úředníků přišlo s tím, že by chtělo zabrzdit zpřísňování politiky, pravděpodobně by je utopila touha omezit růst cen, který je nejvyšší za téměř 40 let. Očekává se také, že Fed v březnu zastaví své měsíční nákupy aktiv

Tam, kde se správní rada zdá méně rozhodná, je snížení některých z více než 8.8 bilionu dolarů aktiv, která Fed drží. Někteří představitelé na prosincovém setkání uvedli, že snižování rozvahy by mohlo začít krátce po zahájení zvyšování sazeb, ale jiní v posledních dnech vyjádřili ohledně tohoto procesu nejistotu.

„Lidé chtějí, aby Fed něco udělal s inflací. Ale jak se růst kolem jara začne zpomalovat, lidé nebudou schopni platit vyšší náklady na půjčky,“ řekl Joseph LaVorgna, hlavní ekonom pro Ameriku v Natixis a hlavní ekonom Národní ekonomické rady za bývalého prezidenta Donalda Trumpa.

"Na straně sazeb budou pěkně holubičí a mohou skutečně zatlačit zpět na snížení rozvahy," dodal.

Další změny pro Fed pravděpodobně ukážou, že Brainard převezme funkci místopředsedy Federálního výboru pro volný trh, který určuje politiku úrokových sazeb. Tato pozice v podstatě dělá z jejího předsedy Jerome Powella vrchního poručíka; prohlášení během jejího čtvrtečního slyšení v Senátu naznačují, že pravděpodobně bude odhlasována.

Otevřené jsou také dvě pozice regionálních prezidentů poté, co v počátcích pandemie odstoupili loni Eric Rosengren z Bostonu a Robert Kaplan z Dallasu kvůli kontroverzi ohledně tržních obchodů ze strany představitelů Fedu.

Whalen, bývalý představitel Fedu, řekl, že noví tvůrci politik budou mít spoustu práce, i když je pravděpodobné, že nebudou prosazovat rozsáhlé změny.

"Myslím, že guvernéři Fedu mohou letos strávit více času mluvením o finančních trzích než v posledních několika letech," řekl. "Je jasné, že udělali chyby." Přesto to moc dobře neříkají.“