Pro Federální rezervní systém Jeromea Powella bylo nejsnazší vydat se na cestu agresivního zpřísňování měnové politiky s cílem udržet na uzdě desítky let vysokou inflaci, zatímco ekonomika byla silná. Nyní, když ekonomika vykazuje první známky plošného změkčení, bude cesta vpřed těžší.
Nyní zvažte příval dat zveřejněných tento týden. Údaje o maloobchodních tržbách za srpen ukázaly na první pohled překvapivé zvýšení oproti předchozímu měsíci, protože klesající ceny benzínu ponechaly v rozpočtech domácností více prostoru pro diskreční nákupy a stravování v restauracích. Údaje za červenec však byly revidovány prudce dolů. Celkově vzato byly údaje za poslední dva měsíce mírně negativní, což naznačuje, že kombinace vyšších cen a přísnější politiky tlumí spotřebitelskou poptávku.
Výrobní sektor vykazuje podobný trend. Průmyslová výroba v srpnu klesla o 0.2 %, což je pod konsensem. Zatímco výroba vzrostla o 0.1 %, byla v červenci rovněž revidována směrem dolů, což více než vymazalo jakékoli zisky.
Samostatné průzkumy Federálních rezervních bank ve Filadelfii a New Yorku zveřejněné ve čtvrtek oba ukázaly negativní růst ve zpracovatelském průmyslu. Pro Philadelphii znamenal srpen třetí kontrakci za čtyři měsíce; New York zaznamenal druhou kontrakci v řadě a čtvrtou za pět měsíců.
Bydlení mezitím „narazilo na cihlovou zeď“, jak tento týden prohlásil hlavní ekonom Comerica Bank Bill Adams. Sazby hypoték přesáhly 6 % Poprvé od roku 2008 ve čtvrtek zveřejněná data Freddie Mac ukázala, že žádosti o hypotéky klesly na nejnižší úroveň od roku 1999.
„Začínáme pozorovat opožděný dopad minulých zvýšení politiky Fedu,“ říká Joe Brusuelas, hlavní ekonom ekonomické poradenské firmy RSM.
To vše by mohlo být vnímáno jako dobrá zpráva – nebo by to alespoň mělo být to, co Fed očekával. Centrální banka potřebovala zpomalit a ochladit ekonomiku, aby utlumila spotřebitelskou poptávku a ovládla inflaci, a ekonomika nyní ukazuje dopad toho.
Ale zpomalení výroby a změkčení maloobchodních tržeb přicházejí stejně inflace dál zuří a trh práce zůstává téměř stejně napjatý jako kdykoli předtím. Počáteční žádosti o podporu v nezaměstnanosti ve čtvrtek opět klesly již pátý týden v řadě a míra pojištěné nezaměstnanosti klesla pod 1 %.
To znamená, že centrální banka bude muset zůstat agresivní déle, protože inflace se stává lepkavější nebo hůře kontrolovatelnou. To jen zvyšuje výzvu pro Powella, předsedu Fedu, a otevírá novou fázi v kampani centrální banky v boji proti inflaci – fázi, která se odehrává na pozadí stagnující ekonomiky.
„Jedna věc je zvyšovat sazby na to, na čem se všichni shodují, že je trhající ekonomika,“ říká Tim Quinlan, hlavní ekonom Wells Fargo. "Je mnohem těžší pokračovat ve zvyšování sazeb, když dosáhnete některých z těchto hlavních inflexních bodů."
Navzdory širšímu změkčení byla srpnová data CPI zveřejněná tento týden tak horká, že přiměla ekonomy v Jefferies a jinde, aby zvýšili očekávání takzvané terminální sazby Fedu na alespoň 4.5 %, oproti 4 % před zveřejněním posledních měsíčních údajů. . Poslední čtení také utišilo volání, že by centrální banka mohla dosáhnout měkkého přistání, a rozptýlila naděje, které vzrostly poté, co cenové zisky v červenci stagnovaly.
Otázkou nyní zůstává, jak bolestivé budou důsledky zvýšení sazeb centrální banky. I když se zdá, že představitelé Fedu uznali, že „musí si být alespoň vědomi negativních ekonomických dopadů jejich zpřísnění“, říká Quinlan, „na jejich mandátu Kongresu není nic, co by naznačovalo, že by měli věnovat pozornost těmto zhoršením situace. ekonomika."
"Pokud se budou držet toho, čeho se držet mají," říká, "nemělo by je odradit zhoršení ekonomických základů."
Powell celé týdny zdůrazňoval, že centrální banka ví, že její kroky vyvolají bolestivý dopad, ale nenechá se odradit od toho, co musí, aby inflaci srazila zpět na 2 %. To, že nyní neudržíme na uzdě cenové zisky, způsobí v budoucnu jen další bolest, řekl s tím, že Fed zůstane neochvějný tak dlouho, jak to bude potřeba.
Prvním krokem je zajistit, aby investoři pochopili toto sdělení. Ale pokračovat v tom, když nezaměstnanost stoupá, malé podniky zanikají a ekonomické smlouvy by byly něco úplně jiného – takový, který by vyžadoval skutečnou zkoušku odhodlání.
Změkčení ekonomiky, které tento týden ukázalo, je jen začátek.
Napište Megan Cassella na [chráněno e-mailem]
