Dolar padne jen tehdy, když budou mít investoři kam utéct

Velikost textu

O autorovi: Desmond Lachman je vedoucím pracovníkem American Enterprise Institute. Dříve byl zástupcem ředitele v oddělení rozvoje a kontroly politik Mezinárodního měnového fondu a hlavním ekonomickým stratégem rozvíjejících se trhů v Salomon Smith Barney.

Když se podíváme na to, jak se americká ekonomika potácí směrem k recesi, je až příliš snadné přesvědčit se, že dolar brzy začne klesat. Nejprve je však dobré si připomenout jednu z nezapomenutelných událostí bývalého předsedy Federálního rezervního systému Paula Volckera komentáře o měnovém trhu. Aby dolar klesl, musí klesnout vůči jiné měně. Minimálně během příštího roku bude těžké najít kandidáta na roli dolaru.

Dolar zasáhl a 20leté maximum v červnu vůči koši měn reprezentovaném americkým dolarovým indexem (ticker: DXY) a od čtvrtka byl o více než 10 % vyšší od začátku roku. Mezi hlavní hnací síly nárůstu patřilo mnohem silnější oživení ekonomiky USA z recese vyvolané pandemií než u hlavních obchodních partnerů. Když americká ekonomika vykazovala známky přehřívání a inflace, byl Federální rezervní systém nucen přejít k jestřábí měnové politice, která zahrnovala nejrychlejší tempo růstu úrokových sazeb za posledních 30 let. Stejně jako v minulosti působily atraktivnější úrokové sazby nabízené v USA než v zahraničí jako magnet pro příliv zahraničního kapitálu, který tlačil nahoru hodnotu dolaru.

Americká ekonomika nyní vykazuje známky toho, že je na pokraji recese. Finanční trhy měly nejhorší poválečný výkon v prvním pololetí. V důsledku toho se zdá, že je jen otázkou času, kdy bude Federální rezervní systém nucen ustoupit ze své současné jestřábí měnové politiky. Pokud by k tomu došlo, mohli bychom si myslet, že stejně jako vysoké úrokové sazby v USA přitahovaly příliv kapitálu, méně atraktivní domácí úrokové sazby než v zahraničí by mohly způsobit, že kapitál začne proudit opačným směrem.

Někdo by si také mohl myslet, že s nabízenými nižšími úrokovými sazbami v USA již investoři nemusí zavírat oči před dlouhodobějšími základními slabinami dolaru. Zejména by mohli začít zaměřovat svou pozornost na zející obchodní deficit USA a na nezdravou cestu, na které se nyní nachází veřejný dluh země. Pokud by k tomu došlo, dolar by mohl začít klesat, protože investoři začali před dolarem prchat.

Ale ke které měně by investoři utekli? I když je jisté, že dolar má své slabiny, zdá se, že ostatní světové měny trpí větší výzvy než dolar alespoň v dohledné době.

Přinejmenším příští rok by se euro sotva zdálo atraktivnější než dolar. Ve skutečnosti se zdá, že existují všechny vyhlídky, které Evropská ekonomika zažije mnohem hlubší ekonomickou recesi, než je pravděpodobné ve Spojených státech. Rusko nyní hrozí odříznutím plyn vývoz, na který Evropané tak silně spoléhají, pokud jde o jejich energetické potřeby. Mezitím obnovená politická nestabilita v Itálii by nám mohla přinést další kolo dluhové krize eurozóny.

Také čínské renminbi nyní trpí vážnými vlastními problémy. Strategie nulové tolerance Covid prezidenta Si Ťin-pchinga již způsobila, že se čínská ekonomika zastavila se skřípěním. To zase zvýrazňuje dluhové problémy, které trápí velký čínský lid sektor nemovitostí. Pokud je minulost vodítkem, čínská vláda na tyto problémy zareaguje opětovným napumpováním úvěrů do ekonomiky, což nutně těžce zatíží renminbi.

Pokud je nepravděpodobné, že by euro a renminbi nabídly dolaru seriózní konkurenci, totéž je jistě třeba říci o vysoce zadlužených ekonomikách rozvíjejících se trhů obecně. Podle Světové banky je jen otázkou času, kdy se dočkáme vlny rozvíjející se trh selhání způsobené pokračujícím mezinárodním šokem cen ropy a potravin.

To vše neznamená, že by se američtí tvůrci hospodářské politiky měli spokojit s dlouhodobými výzvami dolaru. Spíše jde říci, že alespoň v dohledné době je obrat dolaru nepravděpodobný, protože zbytek světové ekonomiky je v ještě horším stavu než naše.

Komentáře hostů, jako je tento, jsou psány autory mimo redakci Barron's a MarketWatch. Odrážejí perspektivu a názory autorů. Odesílejte návrhy komentářů a další zpětnou vazbu [chráněno e-mailem].