Cestující dav je zpět, i když investoři nejsou. Zde je důvod, proč může být čas se odrazit.

Za pokračující malátností stojí řada faktorů. Karneval a jeho hlavní vrstevníci,

Royal Caribbean Group

(RCL) a

Norské výletní lodě

(NCLH), čelí některým protivětrům pramenícím z prudké inflace, včetně rostoucích nákladů na pohonné hmoty a tlaku, který by vyšší ceny mohly vyvinout na výdaje zákazníků ve volném čase. A co víc, někteří potenciální cestující odmítají očkování proti Covidu, což jim ve většině případů brání v křižování a ziskovost za celý rok je minimálně rok pryč.

Tyto výzvy stěží podporují klasickou býčí tezi, ale existuje jeden velký důvod se domnívat, že akcie tohoto sektoru by mohly letos v létě začít prskat: Lidé milují křižování. „Vidíme, že poptávka po cestování stále existuje,“ říká Jamie Katz, hlavní akciový analytik společnosti

Jitřenka
,
kdo zastřešuje průmysl.

Vzhledem k tomu, že se rychle blíží letní sezóna – což je za normálních časů, kdy společnosti zabývající se výletními plavbami generují většinu svých tržeb a zisků –, je vhodná doba na inventuru tohoto odvětví.

Pozitivní je, že z amerických přístavů a ​​odjinud vyplouvá více výletních plavidel, protože se zlepšuje obsazenost lodí, k čemuž přispěly mandáty operátorů pro očkování proti Covid a testování před naloděním.

Výdaje na palubě výletních lodí v restauracích, lázních a dalších místech letos v zimě a na jaře byly dobré. Objednávky na letošní léto a dále se nabírají.

A podle Patricka Scholese, analytika společnosti, se ceny letenek v různých letních destinacích, jako je Aljaška, Evropa a Karibik, drží poměrně dobře oproti úrovním před pandemií.

Trustista

Cenné papíry. Na základě údajů společnosti Truist se letní ceny na Aljašce snížily zhruba o 5 %, ceny letních plaveb v Karibiku předběhly asi o 5 % a v Evropě vzrostly o 5 až 10 %.

Přesto se Scholes obává, že ceny by mohly klesnout, pokud by operátoři udělají více slev blíže k datu odletu, čehož byl svědkem letos. „Kumulativní rezervace, které se promítnou do úrovně obsazenosti na jaro a léto, jsou stále podstatně nižší než v roce 2019 před Covidem,“ říká. Ale „vzhledem k nárůstu rezervací za poslední měsíc by úroveň obsazenosti na jaro a léto měla být lepší než v prvním čtvrtletí.“

Ze tří hlavních výletních společností se sídlem v USA Karneval byl nejnovější, který vykázal výdělky. Během čtvrtletí, které skončilo v únoru, byla obsazenost cestujících 54 %, což je pokles z 58 % v předchozím čtvrtletí, z velké části kvůli dopadu varianty Omicron, ale v březnu se blížila 70 %.

Pro celé odvětví: „v polovině března jsme začali pozorovat značný nárůst rezervací. To je jistě pozitivní,“ říká Scholes, který má nicméně rating Sell na Carnival a Hold na zbylých dvou.

Chris Woronka, který zastřešuje průmysl pro

Deutsche Bank
,
drží rating na všech třech akciích, což ukazuje na skepticismus i mezi analytiky, kteří vidí vzhůru. "Je to stále dobrý příběh o zotavení, ale investoři jsou stále trochu ostražití," říká. "Vidíme, že toto léto může být určitým vrcholem a příští rok je stále ještě hodně rozhodnuto."

To „neznamená, že by akcie měly klesat,“ dodává Woronka. "Znamená to jen, že riziko-odměna není dostatečně přitažlivá, aby zaručila nákup."

Dalším faktorem, který je třeba vzít v úvahu, je to, že aby tyto společnosti – zejména Norwegian a Carnival – přežily pandemii, získaly miliardy dolarů kapitálu prostřednictvím dluhových trhů a vydáním dalších akcií. Zatímco žádný z operátorů od minulého roku nepřidal významné množství nového kapitálu do prodeje dluhů nebo akcií, přidání dalšího vlastního kapitálu rozmělňuje nebo snižuje vlastnický podíl stávajících držitelů, zatímco větší pákový efekt v rozvahách snižuje zisky kvůli vyšším úrokovým platbám. .

Steven Wieczynski, analytik společnosti Stifel, říká, že někteří investoři nebudou kupovat tyto akcie, dokud se společnosti buď neztratí z hlediska cash flow, nebo nebudou mít pozitivní cash-flow, protože „nechtějí riskovat, že být dalším navýšením vlastního kapitálu nebo dodatečným dluhem.“

Neočekává se, že se společnosti vrátí k celoroční ziskovosti až do roku 2023, ale plují správným směrem. Carnival například ve zprávě z 26. dubna uvedl, že očekává, že měsíční upravený zisk před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací, neboli Ebitda, bude na začátku letní sezóny pozitivní.

Wieczynski má Buy on Carnival, Royal Caribbean a Norwegian. „Rezervace v zadní polovině tohoto roku a do roku 23 byly neuvěřitelně silné, takže poptávka existuje,“ říká. "Pokud tyto společnosti dokážou dostat všechny své lodě zpět do vody, měly by být nastaveny docela dobře." To samozřejmě brání dalšímu velkému neúspěchu ze strany Covidu.

Handicapování těchto akcií není jednoduché vzhledem k různým zákaznickým základnám a oblastem síly.

Norwegian, nejmenší ze tří společností, se více orientuje na zákazníky vyšší kategorie a luxusní zákazníky než ostatní dvě. „Jejich konkurenční výhodou je, že asi třetinu svého podnikání tvoří super-high-end, luxusní plavby,“ říká Truist's Scholes. Při navyšování kapitálu během pandemie však Norsko zvýšilo svůj celkový počet akcií v oběhu. Na konci roku 390 dosáhly přibližně 2021 milionů, což je o více než 81 % více než 215 milionů o dva roky dříve.

Společnost Norwegian na žádosti o komentář nereagovala, ale společnost to během svého jednání uvedla zisk za čtvrté čtvrtletí v únoru zavolat, že dokončila některé transakce, které snížily její roční úrokové náklady a „mohou snížit zředěné akcie v oběhu“.

Carnival také musel značně zvýšit počet svých akcií v oběhu. Ve svém fiskálním prvním čtvrtletí tohoto roku měl Carnival přibližně 1.1 miliardy akcií, což je nárůst o zhruba 65 % od listopadu 2019. Společnost uvedla, že její úrokové náklady v tomto roce budou činit asi 1.5 miliardy dolarů. To je srovnatelné s přibližně 200 miliony dolarů ve fiskálním roce 2019.

Mluvčí společnosti Carnival Roger Frizzell poznamenává, že výletní společnost refinancovala dluh ve výši více než 9 miliard dolarů, čímž snížila budoucí roční úrokové náklady o 400 milionů dolarů, a že si vedla „extrémně dobře během minulých inflačních období“.

Společnost, jejíž dlouholetý generální ředitel Arnold Donald, plánuje odstoupit v srpnu, udělal další chytré kroky. Patří mezi ně vyřazení 22 lodí z flotily a její modernizace o některá novější plavidla, aby byly její operace efektivnější, což může potenciálně zvýšit marže Ebitda nad úroveň před pandemií, říká Katz z Morningstar.

Potenciální obavou však je, že společnost silně spoléhá na cestující na masovém trhu. Pokud by se tento segment „rozšířil inflací nebo recesí“, znamenalo by to tlak na Carnival, říká Katz. Akcie se nedávno za 17 USD obchodovaly hluboko pod 25 USD, které jeho firma považuje za reálnou hodnotu.

Od začátku pandemie si Royal Caribbean vedl nejlépe mezi třemi provozovateli výletních lodí. Její akcie od konce ledna 30 ztratily téměř 2020 %, čímž překonaly Norwegian, který je asi o 60 % nižší, a Carnival, který je asi o 55 % nižší. Minulý týden byly akcie Royal Caribbean s přibližně 80 dolary v souladu s cenou, kterou na ně Morningstar stanovila.

„Kvalita tohoto obchodu se klade důraz na kvalitu,“ říká Katz a dodává, že společnost je považována za „skutečně pragmatického operátora.“

Jeho dlouholetý generální ředitel, Richard Fain, v lednu odstoupil a jeho nástupcem se stal veterán finanční ředitel Jason Liberty. Fain zůstává předsedou. Byl strategický při modernizaci vozového parku společnosti a značné výdaje na rozvoj Perfect Day na CocoCay, ostrově na Bahamách, který Royal Caribbean vlastní a který je oblíbený u zákazníků.

Podle FactSet byla podniková hodnota společnosti nedávno přibližně 10násobkem jejího odhadovaného Ebitda v roce 2023, což je výrazně pod pětiletým průměrem, který je přibližně 12násobek. Royal Caribbean odmítla komentovat s odkazem na nadcházející zveřejnění výsledků.

Wieczynski ze Stifel poznamenává: „Nemůžete ignorovat, jak málo Royal rozmělnil jejich akcionářskou základnu ve srovnání s ostatními dvěma“ provozovateli výletních lodí. Od konce roku 2019 do 31. prosince loňského roku zvýšila společnost Royal Caribbean své akcie v oběhu na přibližně 255 milionů, což představuje nárůst o 21 %, což je nejmenší ze tří provozovatelů výletních lodí.

V konečném důsledku tedy, i když se zdá, že všichni tři velcí provozovatelé výletních lodí mají navrch, relativně omezené zředění společnosti Royal Caribbean by z ní v této fázi oživení mohlo udělat vstupenku pro investory do výletních lodí.

Napsat Lawrence C. Strauss ve společnosti [chráněno e-mailem]