Možná je čas, aby se investoři vrátili k jednomu z nejstarších nástrojů pro správu portfolia, aby se vyrovnali s novým medvědím trhem.
To by byla tradiční kombinace 60 % akcií a 40 % dluhopisů, která byla po léta báječným receptem na silné výnosy se sníženým rizikem. Trvale klesající výnosy poskytly oběma třídám aktiv zadní vítr. Když by rizikové akcie zakolísaly kvůli zhoršující se ekonomice nebo finančním výpadkům, úrokové sazby by klesaly, což by podpořilo dluhopisy.
Jakmile výnosy dluhopisů začaly ztrácet prostor pro pokles, byl zpochybněn základní raison d'être portfolia 60/40, včetně tento sloupec před více než třemi lety. Tyto námitky byly stále naléhavější, protože inflace nabírala na síle, zatímco výnosy dluhopisů zůstávaly nízké, jak zde bylo uvedeno loni.
Přesto je trochu šokující vidět, jak špatně si strategie od té doby vede. Podle zprávy z výzkumu Bespoke Investment Group utrpělo portfolio 60/40 od začátku roku 17.8 negativní celkovou návratnost 2022 %, což je nejhorší začátek roku od roku 1976 a druhý nejhorší šestiměsíční výsledek od té doby. Ani finanční krize v letech 2007-09 nebyla pro takové portfolio 60/40 tak bolestivá, poznamenal poradce.
To proto, že obě části portfolia letos prohrály. The
iShares Core US Aggregate Bond
burzovně obchodovaný fond (ticker: AGG), který představuje široký zdanitelný trh s dluhopisy investičního stupně, měl podle Morningstar od začátku roku 11.54 do 2022. června záporný výnos 15 %, zatímco
SPDR S&P 500
ETF (SPY) v tomto období ztratilo 19.92 %.
Protistranně smýšlejícímu investorovi by takové strašné výsledky mohly naznačovat, že obrat štěstěny pro tradiční portfolio 60/40 může být v nedohlednu.
Pro Adama Hettse, globálního vedoucího výstavby portfolia a strategie ve společnosti Janus Henderson Investors, bylo pojištění poskytované dluhopisy ve vyváženém portfoliu vždy platné, ale stalo se příliš drahé, když výnosy klesly na historická minima. Nyní, s dramatickým skokem výnosů – referenční 10letá státní pokladna se více než zdvojnásobila na maximum, zatím na 3.48 % minulé úterý –, že pojištění zlevnilo, řekl v telefonickém rozhovoru.
Růst výnosů může přimět domácnosti, aby znovu vyvážily svá portfolia, píše ve výzkumné zprávě stratég JP Morgan Jan Loeys. Mizerné výnosy dluhopisů pod inflací znamenaly, že museli buď více spořit, aby splnili budoucí cíle, jako je odchod do důchodu, nebo podstoupit větší riziko v akciích. Zvýšili tedy alokaci vlastního kapitálu na nejvyšší úrovně v datech banky od roku 1952.
Dramatické poklesy cen akcií i dluhopisů nyní vedou k vyšším potenciálním výnosům – asi 5 % u portfolia 60/40. To vše hovoří pro rebalancování od stále vysokých alokací akcií směrem k cenným papírům s pevným výnosem, uzavírá Loeys.
Přihlásit se k odběru novinek
Barronův náhled
Získejte krátký náhled hlavních příběhů z víkendového časopisu Barron's. Páteční večery ET.
Jiní stratégové doporučují taktické přesuny portfolií směrem k dluhopisům na základě rostoucích rizik, která se v poslední době bolestně projevila.
Globální investiční ředitel společnosti Guggenheim Partners Scott Minerd se obává, že Federální rezervní systém dělá „závažnou politickou chybu“ při nadměrném zpřísňování politiky. Výsledkem by mohl být „překvapivý kolaps rizikových aktiv“, jako jsou akcie a spekulativní podnikové dluhy. Jako zajištění se alokace portfolia firmy obrátila, aby zdůraznila dlouhodobé státní dluhopisy, u kterých by se očekávalo oživení, pokud se trhliny ve finančním systému zhorší.
David A. Levy, který vede Jerome Levy Forecasting Institute, minulý týden klientům řekl, že by „nebyl překvapen“, kdyby úterní vysoké výnosy státních dluhopisů mohly znamenat vrchol hospodářského cyklu. Zdá se, že trh státních dluhopisů již zlevnil očekávané zvýšení sazeb Fedu a také se stal přeprodaným v neuspořádaném obchodování, dodal ve zprávě z výzkumu. Bezrizikové vládní cenné papíry nezvykle také nedokázaly těžit z turbulencí na rizikových trzích, o kterých si nemyslel, že budou přetrvávat.
Agresivnější a rychlejší měnová politika by mohla znamenat, že ceny dluhopisů klesnou na dno (a výnosy vyvrcholí) před propadem akcií, tvrdí John Higgins z Capital Economics. Přísnější měnová politika může posunout vrchol výnosů, ale také by mohla vést ke slabšímu hospodářskému růstu a následně k tomu, že zisky podniků zaostávají za konsenzuálními očekáváními analytiků. Tento scénář by poškodil akcie, ale pravděpodobně by posílil dluhopisy.
Janus Henderson's Hetts říká, že akciová strana portfolia 60/40 by měla klást důraz na kvalitu, která může mít růstové nebo hodnotové faktory (jako většina stratégů nenabízí jednotlivá jména). Navzdory riziku recese má také rád cyklické společnosti, ale společnosti se světskými výhodami a technologiemi, kromě těch, které nemají zisk a hrozí jim ztráta finančních prostředků.
Na straně pevných výnosů Hetts klade důraz na cenné papíry zajištěné hypotékou, kde výnosy dramaticky vzrostly. To snižuje obvyklé riziko u MBS – platby předem. Majitelé domů pravděpodobně nebudou refinancovat starší 3% půjčky, zatímco náklady na nové se letos zdvojnásobily na 6%.
V decimování dluhopisových a akciových portfolií je stříbrná čára, dodává Hetts. Realokace a rebalancování portfolií představují příležitost zaúčtovat daňové ztráty při modernizaci držeb.
To může zahrnovat přehodnocení úctyhodného vyváženého portfolia 60/40.
Napsat Randall W. Forsyth ve společnosti [chráněno e-mailem]