Portfolio 60-40 má chránit investory před volatilitou: tak proč má tak špatný rok?

Podle analytiků Goldman Sachs, Penn Mutual Asset Management a dalších se portfolio 60-40 chovalo takto špatně po celá desetiletí.

"Byl to jeden z nejhorších startů roku za velmi dlouhou dobu," řekl Rishabh Bhandari, senior portfolio manažer společnosti Capstone Investment Advisors.

Goldmanův ukazatel výkonnosti portfolia modelu 60-40 klesl od začátku roku zhruba o 20 %, což je nejhorší výkon od 1960. let, podle týmu analytiků vedeného hlavním stratégem globálního akciového kapitálu Peterem Oppenheimerem.

Státní dluhopisy byly na cestě k nejhoršímu roku od roku 1865, kdy skončila občanská válka v USA, jak informoval MarketWatch dříve. Na straně akcií skončil první pololetí S&P 500 nejhorší výkon zahájený rok od začátku 1970. let. Po očištění o inflaci šlo podle údajů Jima Reida z Deutsche Bank o nejhorší úsek pro reálné výnosy od 1960. let.

Nastala velmi neobvyklá situace. Za posledních 20 let se uspořádání portfolia 60-40 investorům osvědčilo, zejména v dekádě po finanční krizi, kdy se dluhopisy a akcie shromáždily v tandemu. Podle tržních údajů poskytnutých společností FactSet se často, když akcie vydržely drsné období, dluhopisy obvykle zotavily a pomohly vyrovnat ztráty na straně akcií portfolia.

číst (od května): Sbohem TINA? Proč si investoři na akciovém trhu nemohou dovolit ignorovat rostoucí reálné výnosy

Matt Dyer, investiční analytik společnosti Penn Mutual Asset Management, poukázal na to, že od roku 2000 vstoupily USA do 20letého období trvale negativních korelací mezi akciemi a dluhopisy, s výjimkou období po krizi mezi lety 2009 a 2012. Dyer ilustroval dlouhodobou korelaci mezi akciemi a dluhopisy v grafu níže, který ukazuje, že se vztah začal posouvat v roce 2021, než začal tandemový prodej v roce 2022.

Individuální investoři obvykle nemají přístup k alternativám, jako jsou hedgeové fondy a soukromý kapitál, a proto akcie a dluhopisy obvykle slouží jako jejich nejsnáze investovatelná aktiva. Tyto volby se však letos staly problematickými, protože individuální investoři se v podstatě neměli kam obrátit, kromě hotovosti nebo komoditního fondu.

Skutečně, za posledních šest měsíců více než 90 % aktiv sledovaných společností Goldman nedosáhlo výkonnosti portfolia peněžních ekvivalentů ve formě krátkodobých pokladničních poukázek.

Institucionální investoři mají na druhé straně více možností, jak zajistit svá portfolia proti současnému prodeji dluhopisů a akcií. Podle Bhandariho z Capstone je jednou z možností, kterou mají penzijní fondy, hedgeové fondy a další instituce k dispozici, nákup mimoburzovních opcí navržených tak, aby se vyplatily, když akcie i dluhopisy klesají. Bhandari řekl, že opce, jako jsou tyto, umožnily jeho firmě zajistit jak své akcie, tak dluhopisy nákladově efektivním způsobem, protože opce, která se vyplatí pouze v případě, že dluhopisy i akcie klesnou, je obvykle levnější než standardizovaná opce, která se vyplatí, pokud klesnou pouze akcie. .

Scott Minerd z Guggenheimu byl varování před děsivým létem dopředu a zároveň doporučuje investorům, aby se obrátili na skutečná aktiva, jako je komodity, nemovitosti a výtvarné uměnímísto akcií.

Je portfolio 60/40 mrtvé?

Vzhledem k tomu, že výhled pro americkou ekonomiku je stále nejistější, zůstávají analytici rozděleni v otázce toho, co bude v portfoliu 60-40 dále. Dyer poukázal na to, že pokud předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell dodrží a Volckerův posun v měnové politice k udržení inflace je možné, že pozitivní korelace mezi výnosy akcií a dluhopisů by mohla pokračovat, protože prudce rostoucí úrokové sazby pravděpodobně podněcují další bolest v dluhopisech (které mají tendenci se prodávat, když úrokové sazby rostou). Takový krok by také mohl dále poškodit akcie (pokud vyšší výpůjční náklady a zpomalující se ekonomika zatíží zisky společností).

Předseda Powell minulý týden zopakoval, že jeho cíl dostat inflaci zpět na 2 % a udržet si silný trh práce zůstává možným výsledkem, i když jeho tón na toto téma nabral pochmurnější odstín.

Přesto existuje prostor pro to, aby se korelace mezi akciemi a dluhopisy vrátila ke svému historickému vzoru. Analytici Goldman Sachs varovali, že pokud by se americká ekonomika zpomalila rychleji, než se v současnosti očekává, pak by se mohla zvýšit poptávka po dluhopisech, protože investoři budou hledat „bezpečné útočiště“ aktiv, i když akcie nadále oslabují.

Bhandari řekl, že je optimistický, že většina potíží s akciemi a dluhopisy již pominula a že 60-40 portfolií by mohlo v druhé polovině roku získat zpět část svých ztrát. Cokoli se stane potom, nakonec závisí na tom, zda inflace začne klesat a zda americká ekonomika vstoupí do trestající recese, či nikoli.

Pokud by ekonomické zpomalení v USA skončilo vážněji, než investoři oceňovali, pak by akcie mohly čekat ještě větší bolest, řekl Bhandari. Mezitím na straně sazeb šlo především o inflaci. Pokud index spotřebitelských cen, ostře sledovaný ukazatel inflace, zůstává tvrdošíjně vysoko, pak by mohl být Fed nucen zvýšit úrokové sazby ještě agresivněji, což by rozpoutalo další bolest na dluhopisech.

Co to stojí za to, investoři si v pátek užili trochu oddechu od výprodejů, protože ceny dluhopisů i akcií před prázdninovým víkendem vzrostly a trhy byly v pondělí zavřené. Výnos z 10letého státního dluhopisu
TMUBMUSD10Y,
2.894%
v pátek klesl o 7.2 bazických bodů na 2.901 %, čímž se podle údajů Dow Jones Market Data zmírnil z nedávného maxima 3.482 % stanoveného 14. června.

S&P 500
SPX,
+ 1.06%
v pátek vzrostl o 1.1 % a skončil na 3,825.33 2.2, přičemž podle FactSet si stále zapsal týdenní pokles o XNUMX %. Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.05%
také v pátek vzrostl o 1.1 %, ale za týden skončil o 1.3 % níže, zatímco index Nasdaq Composite
COMP,
+ 0.90%
V pátek si připsal 0.9 % a za týden propadl o 4.1 %.

Pokud jde o ekonomická data, trhy se v úterý znovu otevřou květnovými údaji o objednávkách továren a základního kapitálu. Středa přináší údaje o pracovních pozicích a zápisy z posledního zasedání Fedu, následované dalšími údaji o pracovních místech ve čtvrtek a několika řečníky Fedu. Ale velkým datovým bodem týdne bude pravděpodobně páteční mzdová zpráva za červen.