Banka za 42 miliard dolarů, která potopila Silicon Valley Bank

Jedna poznámka na začátek: V dnešním speciálním vydání DD se vám snažíme pomoci pochopit, proč se Silicon Valley Bank tak náhle rozpadla, co to znamená, co bude následovat a jak by se to mohlo projevit na finančních a soukromých trzích.

DD odbourává pád SVB

V pátek, Silicon Valley Bank byl vypnut ze strany amerických regulátorů.

Kolaps půjčovatele aktiv v hodnotě 209 miliard dolarů znamená druhý největší krach banky v historii USA po zablokování v roce 2008. Washington Mutual. Přichází poté, co se SVB pokusila a nedokázala získat 2.25 miliardy dolarů nových finančních prostředků na pokrytí ztrát ze svého dluhopisového portfolia a začala hledat kupce, který by je zachránil, podle lidí, kteří o tomto úsilí věděli.

Neúspěch banky vyvolal šok v Silicon Valley, kde je velkým věřitelem mnoha největších firem rizikového kapitálu a jejich portfoliových společností.

Vraťme se na chvíli zpět. . . co je SVB?

Společnost SVB, která byla založena jako malý kalifornský věřitel před 40 lety, si během technologického boomu vybudovala silnou mezeru a vymanévrovala giganty z Wall Street, jako je např. JPMorgan Chase a Goldman Sachs, při financování rostoucí afinity technologických společností k dluhu, protože se snažily zůstat déle soukromé a vyhýbat se rozmělňování kapitálových pozic. Byla také kritickým věřitelem pro rizikové kapitálové a soukromé kapitálové společnosti, které stále více využívaly pákový efekt na úrovni fondů.

Ale jeho spoluzávislý vztah se start-upy selhal, když technologický svět otřásl rostoucími úrokovými sazbami, které zvýšily náklady SVB na financování a zároveň způsobily největší kolaps v ocenění technologií od éry dotcom. SVB se také ocitla vystavena: její tržní kapitalizace klesla z vrcholu více než 44 miliard dolarů před méně než dvěma lety na pouhých 6.3 miliardy dolarů do čtvrtečního obchodování.

Jak jsme se sem dostali?

Potíže věřitele pramení ze špatné sázky na úrokové sazby na vrcholu technologického boomu, jak uvádí Financial Times. podrobně hlášeny minulý měsíc. Náš kolega Rob Armstrong vysvětluje jádro problému in Unhedged: tech start-up klienti SVB, zaplavení finančními prostředky od venture kapitalistů během spekulativního technologického boomu koronaviru, zaplavovali banku hotovostí (tmavě modrá čára).

Neschopné poskytovat půjčky (světle modrá čára) stejnou rychlostí, rozhodlo se SVB vložit neuvěřitelných 91 miliard dolarů na vklady někde jinde: dlouhodobé cenné papíry, jako jsou hypoteční zástavní listy a americké státní dluhopisy (červená čára).

Zde je důvod, proč je to špatné, vysvětluje Unhedge: „Dalo SVB dvojnásobnou citlivost na vyšší úrokové sazby. Na straně aktiv rozvahy vyšší sazby snižují hodnotu těchto dlouhodobých dluhových cenných papírů. Na straně pasiv znamenají vyšší sazby méně peněz strkaných do technologií a jako takové nižší nabídku levného financování z vkladů.“

Když federální rezervní systém agresivně zvyšoval úrokové sazby, tento nesoulad aktiv a pasiv znamenal, že banka čelila stlačování marží.

Navíc se hodnota portfolia dluhopisů SVB propadla o 15 miliard USD. . . téměř tolik jako kmenový kapitál banky Tier 1.

A co je ještě horší, následný prodej akcií, který měl posílit rozvahu banky, vybuchlo.

SVB doufala, že prodá své kmenové akcie za 1.25 miliardy dolarů investorům a dalších 500 milionů dolarů povinných konvertibilních prioritních akcií. Od svého dlouholetého klienta obdržela závazek na investici 500 milionů dolarů Generál Atlantik to bylo podmíněno dokončením prodeje akcií.

Ale když její bankéři v Goldman postavili knihu na prodeji akcií, akcie SVB byly ve čtvrtek uprostřed svého největšího poklesu v historii a ze své tržní kapitalizace vymazaly 9.6 miliardy dolarů. Podle lidí, kteří byli o této záležitosti informováni, se Goldmanovi podařilo vyvolat dostatečnou poptávku po prodeji akcií za 1.75 miliardy dolarů, ale rychlé zhoršení podnikání SVB učinilo dohodu neudržitelnou.

Techničtí klienti SVB již tahali – nebo spalovali – hotovost, protože financování rizikového kapitálu vyschlo. Když byla odhalena jeho křehkost, zákazníci, včetně společností, kterým radili venture kapitalisté, jako např Peter Thiel, vytáhli své peníze, jako to udělal Bloomberg hlášeny.

Zákazníci SVB byla netrpělivá parta a rychle vytvořili velkou díru. Drželi velké vklady, které byly mimo Federální korporace pojištění vkladůzáruky a byly náchylné k odchodu při známce potíží – 151 miliard dolarů ze 173 miliard dolarů jejích vkladů banky nebylo pojištěno. SVB mohlo udělat málo pro zastavení krvácení.

Ten den, když bankéři pracovali se svými telefony, se klienti SVB pokusili vybrat 42 miliard dolarů. Částka byla tak velká, že bankéři Goldman věděli, že s nabídkou nemohou pokračovat, aniž by nejprve znovu informovali investory.

V pátek ráno SVB a Goldman opustili úsilí a začali hledat nouzového kupce.

Držitelé dluhopisů se také připravují na strmé ztráty: prioritní dluh SVB se v pátek obchodoval za zhruba 45 centů za dolar a jeho podřízený dluh klesl až na 12.5 centu.

Co bude dál?

Kolaps opustil start-upy ze Silicon Valley zakódování platit zaměstnance a identifikovat zdroje záložního financování poté, co zasáhly americké regulační orgány v FDIC.

FDIC garantuje pouze bankovní vklady do výše 250,000 XNUMX USD, což je částka hluboko pod zůstatky většiny jejích klientů v oblasti technologií a rizikového kapitálu v rané fázi.

Mnoho vkladatelů SVB, kteří hovořili s FT, doufá, že banka bude vykoupena z nucené správy a že její nový vlastník znovu otevře účty a obnoví půjčování.

Kolaps by mohl mít velké důsledky i pro investiční firmy na druhé straně rybníka. Mnoho evropských soukromých kapitálových a úvěrových firem se obrátilo na SVB se žádostí o pákové nástroje na úrovni fondů, které pomáhají zvýšit jejich výnosy, říkají lidé znalí DD.

FT také odhalil že Bank of England plánuje uvést britskou pobočku SVB do řešení problémů poté, co v pátek požádala o 1.8 miliardy liber nouzové likvidity.

Tam, kde nechceme příliš předbíhat, je, když jde o potenciální spad pro zbytek bankovního sektoru. SVB byla odlehlá jak ve své expozici technologickému průmyslu, tak ve své nepřipravenosti na prudké zvýšení úrokových sazeb Fedu za posledních 12 měsíců.

Dalším velkým rozdílem mezi SVB a jejími protějšky je to, že většina jejích zákazníků jsou firmy, nikoli drobní investoři – což znamená, že je pravděpodobnější, že vytáhnou své peníze, pokud výnosy nezapůsobí, nebo jednoduše spálí své účty spálením hotovosti.

Nálada v Silicon Valley je pro mnohé panická. "Toto je *událost na úrovni vymírání* pro začínající firmy," Garry tan, prezident start-up akcelerátoru Y Combinator, napsal na Twitteru v pátek.

A jedno chytré čtení na závěr: Tom Braithwaite z FT nabídl pohled do chaosu při převzetí FDIC v roce 2011. Upozornění na spoiler: bylo to chaotické.