Poničené akcie Tesly vypadají znovu jako nákup

Ano, Tesla (ticker: TSLA) je právě teď nepořádek a známky ukazují na těžké časy, které nás čekají. Čekací doba pro americké kupce jejích vozů se zkrátila z více než tří měsíců na, no, nic. Růst dodávek se zpomalil pod vlastní cíl společnosti, zatímco výroba v posledních čtvrtletích stále více převyšovala dodávky a ceny se snižují, což jsou všechny známky slábnoucí poptávky. Muskovo chování od převzetí Twitteru také vyvolalo otázky, zda si zákazníci budou kupovat další elektrická vozidla, když jsou nyní k dispozici. A USA by mohla do konce roku čelit recesi.

Ignorujte to všechno. Místo toho se zaměřte na to, co Tesla je – přední výrobce EV na světě a výrobce, který má náskok více než deset let i u jiných výrobců automobilů. Tesla je schopna vyrábět auta za mnohem nižší náklady než její konkurenti, což jí dává prostor ke snižování cen, aby podpořila poptávku způsobem, který ostatní nemohou. Akcie Tesla jsou riskantní sázka, jistě, ale s akcie z 72 % z jejich historického maxima na 113.06 USD a téměř 21násobek 12měsíčního budoucího zisku, což je pokles oproti 201násobku před dvěma lety, je tato příležitost příliš dobrá na to, abychom ji propásli.

Páteční zpráva, že Tesla bude snížení cen v Číně podtrhuje současné dilema. Tesla se soustředila na rostoucí produkci – v roce 2 plánuje vyrobit 2023 miliony aut, oproti 1.4 milionu v roce 2022 – což vyvolalo obavy, že vyrobí příliš mnoho aut a pak bude nucena snížit ceny, aby je všechny prodala. Zdá se, že to je to, co se děje v druhé největší ekonomice světa, kde Tesla snížila ceny svého Modelu 3 o 14 % a Modelu Y o 10 %. Tato snížení cen, která mohou v budoucnu přijít do USA, poškodí její ziskové marže a odhady zisku na akcii Wall Street pro rok 2023 již od konce září klesly o 10 %. Tato dynamika dává Teslu do úzkých.

„Tesla bude muset buď snížit své růstové cíle a provozovat své továrny pod kapacitu, nebo udržet a potenciálně zvýšit nedávná globální snížení cen, což bude tlačit na marže,“ píše analytik Bernstein Toni Sacconaghi, který hodnotí akcie podprůměrně.

Společnost / Ticker	Nedávná cena	12měsíční změna	2023E P / E	Provozní marže 2023E	2023E FCF (bil)
Tesla / TSLA	$110.34	-69.6%	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW.Německo	€88.73	-6.2	6.4	9.6	7.5
Ford Motor / F	$12.25	-48.2	6.8	6.5	3.7
General Motors / GM	35.00	-44.2	5.9	6.9	5.5
Toyota Motor / TM	135.52	-31.2	8.2	8.3	10.0

E = odhad; FCF = volný peněžní tok

Zdroje: Bloomberg; FactSet

Pro Teslu je volba zřejmá: sníží ceny na prodej džusů. To zasáhne její marže, ale Tesla má marži nazbyt. Očekává se, že v roce 18 dosáhne provozní marže ve výši 2023 %, zatímco zbytek odvětví by se měl blížit 8 %. Tesla by mohla obětovat nějakých 10 procentních bodů marže a stále by byla stejně zisková jako řekněme

BMW

(BMW.Německo). Tesla má nakonec schopnost obětovat ziskovost, pokud to znamená cenové podbízení konkurentů.

„Pravděpodobně, pokud [Tesla] sníží ceny, bude to horší situace pro jejich konkurenty, protože mnozí se snaží dosáhnout zisku,“ vysvětluje analytik RBC Capital Markets Joseph Spak.

Tesla je navíc jedním z pouhých dvou výrobců automobilů, kteří vydělávají na elektromobilech; ostatní is

BYD

(1211.Hongkong). Všichni ostatní dokonce přicházejí o peníze

General Motors

(GM), která prodává Hummer za 110,000 2025 USD a cílí na ziskovost elektromobilů do roku XNUMX. Jiní, jako např.

Toyota Motor

(TM), zdá se, že začínají spěchat, aby uspokojili poptávku po EV, která se nemusí uskutečnit.

Většina start-upů EV, včetně

Rivian Automotive

(RIVN) a

Skupina Lucid

(LCID), nejsou ani zdaleka ziskové a nemají rozsah, aby mohly konkurovat. Je to nejistá pozice být v době, kdy investoři požadují ziskový růst, a nejen růst.

Čísla, jako jsou tato, ukazují, proč je Tesla s tržní kapitalizací kolem 350 miliard dolarů nejhodnotnější automobilovou společností na světě, i když za posledních 69 měsíců klesla o 12 %.

Pomáhá to, že se očekává, že Tesla bude v roce 2023 generovat největší volný peněžní tok mezi výrobci automobilů, přibližně 12.2 miliardy dolarů, oproti 9 miliardám dolarů v roce 2022. Toyota, druhá nejhodnotnější automobilová společnost, by měla generovat volný peněžní tok ve výši přibližně 10 miliard dolarů v tomto a příštím roce. Ale ani snížení cen by Teslu nemělo zasáhnout příliš tvrdě, říká analytik New Street Research Pierre Ferragu, který předpokládá, že v roce 11 bude volný peněžní tok Tesly ve výši téměř 2023 miliard dolarů, a přitom předpokládá, že ceny vozidel poklesnou o 8 % oproti roku 2022.

Tesla tam nekončí. Plánuje uvést svůj opožděný Cybertruck na trh v roce 2023 a na svém investorském dni plánovaném na 1. března by také mohl oznámit velmi potřebné levnější auto.

A ať se vám to líbí nebo ne, Tesla je víc než jen automobilka. Jeho „samořídící“ software, i když stále zdaleka nesplňuje své jméno, se neustále zlepšuje a řidiči prokázali ochotu zaplatit 15,000 XNUMX dolarů za špičkový asistenční software. To je produkt – a příjmová linie – žádný jiný výrobce automobilů.

Má také neautomobilový obchod v hodnotě 12 miliard USD založený na technologiích výroby energie z obnovitelných zdrojů a skladování baterií, který se jen zvětšuje. Tesla v roce 2022 v tichosti otevřela zařízení „megapack“ v kalifornském Lathropu. Je navrženo tak, aby produkovalo až 40 gigawatthodin užitkového bateriového úložiště ročně, což je podle spoluzakladatele fondu Future Fund Active Exchange-traded, Garyho Blacka, generování až 3 miliardy USD v přírůstkovém provozním zisku ročně.

Ani byznys s elektromobily není tak špatný, jak se zdá. V Číně vzrostl prodej elektromobilů v roce 90 o 2022 %, což představuje 25 až 30 % všech prodejů nových aut. V USA vzrostly prodeje elektromobilů na baterie o 70 % během prvních tří čtvrtletí loňského roku a analytik Canaccord George Gianarikas očekává daňové úlevy pomoci urychlit růst prodeje v roce 2023.

Tesla má samozřejmě stále mnoho problémů. Od Muskovy akvizice Twitteru na konci října získala společnost reputační hit, podle prosincového průzkumu YouGov má nyní více lidí nepříznivý pohled na značku Tesla než pozitivní. Zdá se, že to mělo také provozní zásah, přičemž dvě třetiny respondentů v průzkumu Morgan Stanley uvedly, že věří, že Muskovo chování na Twitteru poškozuje základy Tesly.

Nikde to nebylo jasnější než v Dodávky Tesly za čtvrté čtvrtletí, vydáno 2. ledna. Dodalo 405,278 420,000 vozidel, což je výrazně pod odhady analytiků na přibližně 12 3. Akcie Tesly se XNUMX. ledna propadly o XNUMX %, což byl nejhorší začátek roku, a Musk nesl většinu viny, i když bylo mnoho protivětrů, z blokování v Číně a inflace, která tlačí na potenciální kupce aut. „Právě se na něj pohlíží, ať už spravedlivě nebo nespravedlivě, jako spící za volantem,“ říká analytik Wedbush Dan Ives. "Z pohledu Ulice to nevypadá dobře."

Musk také prodával akcie nahodilým způsobem, daleko od organizovaných obchodních plánů 10b5-1, které většina generálních ředitelů používá. Prodej se nemusí zastavit, ale i dlouholetí akcionáři ztrácejí trpělivost s Muskovým „udělej si sám“. „Jsem zmatený, proč [představenstvo] dovolilo Elonovi srazit cenu akcií Tesly,“ říká Leo Koguan, předseda SHI International a třetí největší individuální akcionář Tesly. "Proč nepoužít blokový prodej?" Představenstvo společnosti Tesla nereagovalo na žádost o komentář.

Ještě horší je, že recese se stala základním příkladem pro mnoho ekonomů mířících do roku 2023. Recese obvykle znamenají pokles prodeje nových aut přibližně o třetinu, i když prodeje v USA jsou již 20 % pod úrovní před pandemií kvůli přetrvávajícímu nedostatku dílů. Zpomalení by však také dalo Tesle čas na vývoj velmi potřebného levnějšího modelu, zvláště pokud se jiní výrobci automobilů rozhodli utrácet méně agresivně za EV. „Recese by mohla zpomalit Teslu v roce 2023, ale společnost má zdaleka nejlepší pozici, aby prolétla těžkými časy,“ píše Ferragu. "Nedávné obavy jsou přehnané."

I když tomu tak není, akcie Tesly se zdají být levnější, než kdy byly. Akcie se obchodují pouze za 21násobek 12měsíčního budoucího zisku, což je levnější než

PepsiCo

(ŘÍZ),

Visa

(V) a

Walmart

(WMT). Jiné metodiky také poukazují na obchodování Tesly na něčem, co vypadá jako rozumné ocenění. Sacconaghi, který je medvěd, má diskontované ocenění založené na peněžních tocích ve výši 120 USD na akcii a přiznává, že je na současné úrovni s akciemi „roztrhaný“. Vícenásobné ocenění společnosti Spak uvádí hodnotu Tesly na 186 USD, což je o 65 % více oproti pátečnímu závěru, zatímco Ferragu, který má na akciích Tesly hodnocení Buy, má cílovou cenu 320 USD, což je nárůst o 183 %. „Vidíme prostor pro to, aby se akcie téměř ztrojnásobily, pokud se nám v roce 2023 povede,“ říká Ferragu.

Nic by nepomohlo akciím Tesly najít dno víc, než kdyby Musk zahnal jeho rozptýlení na Twitteru, proces, který, jak se zdá, již začal. Společnost sociálních médií vyvíjí společné úsilí, aby nalákala inzerenty, kteří platformu opustili. Plánovalo mít své zástupce setkat se s klienty a reklamními agenturami letošního roku

CES

technická show. Nyní Twitter potřebuje najít někoho, kdo dokáže společnost řídit na denní bázi, a nechat Muska soustředit se na jiné věci.

„Elon potřebuje najmout nového generálního ředitele na Twitteru, aby vytlačil hluk Twitteru z ceny akcií Tesly,“ říká Black z Future Fund. "Ukáže investorům, že je 100% zaměřen na Teslu se všemi jejími příležitostmi a riziky, na její cestě k ocenění 3 biliony dolarů."

Toto ocenění se může zdát přitažené za vlasy, ale není nutné dosáhnout těchto úrovní, aby z něj byla dobrá investice. Tesla je volatilní akcie a mohla by odtud dokonce krátkodobě spadnout. Ale při pohledu na rok nebo dva je nepravděpodobné, že se Tesla bude obchodovat pod nebo dokonce blízko 100 $.

Získejte to, dokud je zima.

-Connor Smith přispěl k tomuto článku.

Napsat Al Root ve společnosti [chráněno e-mailem]