Rozvahová časovaná bomba SVB „seděla na očích“, říká krátký prodejce

(Bloomberg) – Problémy, které spustily spirálu smrti SVB Financial Group Inc., se ve zprávách o výdělcích firmy skrývaly na očích.

Nejčtenější z Bloombergu

To je podle krátkého prodejce William C. Martin, který své příznivce na Twitteru varoval před problémy s rozvahou téměř dva měsíce, než mateřská banka Silicon Valley Bank tento týden bez mrknutí oka vybuchla.

Tweety začaly 18. ledna, den předtím, než SVB oznámila příjmy, když Martinův účet zveřejnil jasnozřivé vlákno, které začalo: „Investoři byli právem fixováni na velkou expozici $SIVB ve stresovém rizikovém světě, kdy akcie hodně klesly. Pokud se však ponoříte trochu hlouběji, najdete mnohem větší soubor problémů na $ SIVB.“

Příspěvky Martina, bývalého manažera nyní uzavřeného hedgeového fondu, který dosáhl vrcholu s aktivy kolem 1 miliardy dolarů, pokračovaly podrobně o tom, jak SVB navýšila své portfolio cenných papírů o 700 % blízko „generační špičky na trhu dluhopisů“. “

Když banka letos zaznamenala nárůst výběrů od vkladatelů, hluboké ztráty z prodeje některých cenných papírů vytvořily díru v rozvaze, která odstartovala její velkolepý krach během pouhých dvou dnů tohoto týdne, když mezi její klientelou vypukl run na banku. většinou mladé technologické společnosti.

Martin řekl, že zpočátku začal analyzovat SVB z podezření, že najde slabinu v její knize půjček startupům v Silicon Valley. Místo toho si uvědomil, jak zranitelnou firmu zanechaly investice s pevným výnosem po roce hlubokých ztrát na trhu dluhopisů.

"Nakoupili všechny tyto hypotéky na vrcholu trhu a seděli na masivní nerealizované ztrátě," řekl v rozhovoru. "A to tam sedělo na očích." S podobnými problémy byla řada dalších bank a pojišťoven, ale nikde jsem neviděl nikoho, kdo by se blížil rozsahu Silicon Valley Bank.“

Příběh pokračuje

Ztráty na straně aktiv bilance banky byly alarmující ve světle příznaků potíží na straně pasiv: hrozilo, že její vklady zmizí uprostřed chladného počasí v kdysi rozžhaveném světě startupů. Mnoho zákazníků SVB nyní spíše pálilo hotovost, než aby získávali nové finanční prostředky díky štědrosti odvětví rizikového kapitálu.

„Když navrstvíte skutečnost, že jejich primárními vkladateli byly společnosti s rizikovým kapitálem, takže zaznamenali odlivy vkladů, z krátkého pohledu se to zdálo jako docela dobré nastavení,“ řekl Martin.

Martin, který 15 let řídil hedgeový fond v Princetonu v New Jersey s názvem Raging Capital, než jej uzavřel a založil rodinnou kancelář, uvedl, že akcie začal shortovat v lednu. Řekl, že to byla jeho největší krátká pozice pro jeho rodinnou kancelář Raging Capital Ventures, ale odmítl říci, kolik peněz na obchodu vydělal: „Je to pěkná výhra, ale raději nemluvím o podrobnostech,“ řekl.

S krátkou pozicí se obrátil na Twitter, aby předložil svůj případ – včetně jednoho příspěvku, ve kterém popsal účetní past banky „Hold to Maturity“ s odkazem na účetní manévr, který bankám umožňuje vyhnout se mark-to-market. ztráty z dluhopisů, které neplánuje prodat.

Tweety si získaly velkou pozornost nyní, když 20 největších amerických bank s aktivy přesahujícími 200 miliard dolarů je v nucené správě u Federal Deposit Insurance Corp.

Přesto ne všichni včas uposlechli Martinova varování.

"Dva z mých velmi dobrých přátel tam mají zamčené smysluplné dolary navzdory mé radě," řekl Bloombergu. "Tak to je škoda." Nikdy jsem si nemyslel, že se to odehraje tak rychle a dokonce v takovém rozsahu, jako se to stalo."

Nejčtenější z Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP