(Bloomberg) — King Dollar čelí vzpouře.
Nejčtenější z Bloombergu
Některé z největších světových ekonomik, unavené příliš silným a nově vyzbrojeným dolarem, hledají způsoby, jak obejít americkou měnu.
S dedolarizací experimentují také menší národy, včetně nejméně desítky v Asii. A korporace po celém světě prodávají bezprecedentní část svého dluhu v místních měnách, protože se bojí další síly dolaru.
Nikdo neříká, že dolar bude v dohledné době sesazen z trůnu ze své vlády jako hlavního prostředku směny. Volání po „vrcholovém dolaru“ se mnohokrát ukázalo jako předčasné. Ale není to tak dávno, co bylo pro země téměř nemyslitelné, aby prozkoumaly platební mechanismy, které obcházely americkou měnu nebo síť SWIFT, která je základem globálního finančního systému.
Naprostá síla dolaru, jeho použití za prezidenta Joe Bidena k vynucení sankcí vůči Rusku v letošním roce a nové technologické inovace společně povzbuzují státy, aby začaly odstraňovat svou hegemonii. Představitelé ministerstva financí odmítli tento vývoj komentovat.
„Bidenova administrativa udělala chybu při ozbrojování amerického dolaru a globálního platebního systému,“ napsal minulý týden ve zpravodaji John Mauldin, investiční stratég a prezident Millennium Wave Advisors s více než třicetiletými zkušenostmi s trhy. "To donutí neamerické investory a národy, aby diverzifikovali své držby mimo tradiční bezpečný přístav v USA."
Dvoustranné platby
Plány, které již probíhají v Rusku a Číně na podporu jejich měn pro mezinárodní platby, včetně využití technologií blockchain, se po invazi na Ukrajinu rychle zrychlily. Rusko například začalo hledat odměnu za dodávky energie v rublech.
Brzy také Bangladéš, Kazachstán a Laos zintenzivnily jednání s Čínou, aby zvýšily používání jüanu. Indie začala hlasitěji mluvit o internacionalizaci rupie a právě tento měsíc začala zajišťovat bilaterální platební mechanismus se Spojenými arabskými emiráty.
Zdá se však, že pokrok je pomalý. Účty v jüanech nezískaly na síle například v Bangladéši kvůli velkému deficitu obchodu s Čínou. „Bangladéš se pokusil o de-dolarizaci obchodu s Čínou, ale tok je téměř jednostranný,“ řekl Salim Afzal Shawon, vedoucí výzkumu společnosti BRAC EPL Stock Brokerage Ltd se sídlem v Dháce.
Hlavním motorem těchto plánů byl krok USA a Evropy odříznout Rusko od globálního systému finančních zpráv známého jako SWIFT. Tato akce, kterou Francouzi popsali jako „finanční jaderná zbraň“, zanechala většinu velkých ruských bank odcizenou od sítě, která každý den usnadňuje desítky milionů transakcí, a přinutila je, aby se místo toho opřely o svou vlastní, mnohem menší verzi.
To mělo dva důsledky. Za prvé, americké sankce vůči Rusku vyvolaly obavy, že by se dolar mohl trvaleji stát otevřeným politickým nástrojem – obavy sdílené zejména Čínou, ale i mimo Peking a Moskvu. Indie například vyvíjí svůj vlastní domácí platební systém, který by částečně napodoboval SWIFT.
Zadruhé, rozhodnutí USA používat měnu jako součást agresivnější formy ekonomického státnictví vyvíjí další tlak na asijské ekonomiky, aby si vybraly strany. Bez jakéhokoli alternativního platebního systému by riskovali, že budou nuceni dodržovat nebo vymáhat sankce, s nimiž nemusí souhlasit – a prohrát v obchodu s klíčovými partnery.
"Komplikujícím faktorem v tomto cyklu je vlna sankcí a zabavení držby USD," řekl Taimur Baig, výkonný ředitel a hlavní ekonom společnosti DBS Group Research v Singapuru. "Vzhledem k této situaci nejsou regionální kroky ke snížení závislosti na USD překvapivé."
Stejně jako se představitelé v celé Asii neštítí vybrat vítěze v tahanicích mezi USA a Čínou a nejraději by udržovali vztahy s oběma, americké sankce vůči Rusku tlačí vlády, aby šly svou vlastní cestou. Někdy má akce politický nebo nacionalistický tón – včetně odporu vůči západnímu tlaku na přijetí sankcí vůči Rusku.
Moskva se snažila přesvědčit Indii, aby použila alternativní systém k udržení transakcí v pohybu. Mluvčí myanmarské junty řekl, že dolar byl používán k „šikanování menších národů“. A země jihovýchodní Asie na tuto epizodu poukázaly jako na důvod, proč více obchodovat v místních měnách.
„Sankce ztěžují – záměrně – zemím a společnostem zůstat neutrální v geopolitických konfrontacích,“ řekl Jonathan Wood, vedoucí globální analýzy rizik ve společnosti Control Risks. „Země budou nadále zvažovat ekonomické a strategické vztahy. Společnosti jsou více než kdy jindy chyceny do křížové palby a čelí stále složitějším povinnostem dodržovat předpisy a dalším protichůdným tlakům.“
Nejsou to jen sankce, které pomáhají urychlit trend dedolarizace. Nekontrolovatelné zisky americké měny také způsobily, že asijské představitele jsou ve svých pokusech o diverzifikaci agresivnější.
Podle indexu dolaru Bloomberg dolar letos posílil asi o 7 %, což je na cestě k největšímu ročnímu růstu od roku 2015. Měřidlo dosáhlo rekordního maxima v září, když zhodnocení dolaru poslalo vše od britské libry po indickou rupii na historická minima.
Obrovská bolest hlavy
Síla dolaru je obrovským bolehlavem pro asijské národy, které zaznamenaly prudký nárůst cen potravin, zhoršující se břemeno splácení dluhů a prohlubování chudoby.
Příkladem je Srí Lanka, která vůbec poprvé nesplácela svůj dolarový dluh, protože prudce rostoucí dolar ochromil schopnost národa splácet. Vietnamští představitelé v jednu chvíli obviňovali zhodnocování dolaru z bojů o dodávky paliva.
Z toho plynou kroky, jako je dohoda Indie se Spojenými arabskými emiráty, která urychluje dlouhodobou kampaň zaměřenou na větší transakce v rupiích a uzavírání dohod o urovnání obchodu, které obcházejí americkou měnu.
Mezitím prodeje dluhopisů denominovaných v dolarech nefinančními společnostmi klesly v roce 37 na rekordně nízkou úroveň 2022 % z celosvětového součtu. Při několika příležitostech v posledním desetiletí představovaly více než 50 % dluhu prodaného v kterémkoli roce. .
I když všechna tato opatření mohou mít krátkodobý dopad na trh, konečným výsledkem může být případné oslabení poptávky po dolaru. Například podíly kanadského dolaru a čínského jüanu na všech měnových obchodech již pomalu stoupají.
Technologický pokrok je dalším faktorem, který usnadňuje úsilí o odklon od dolaru.
Několik ekonomik omezuje používání dolaru jako vedlejší produkt snah o vybudování nových platebních sítí – kampaň, která předchází rostoucímu dolaru. Malajsie, Indonésie, Singapur a Thajsko zavedly systémy pro vzájemné transakce ve svých místních měnách spíše než v dolaru. Tchajwanci mohou platit pomocí systému QR kódů, který je propojen s Japonskem.
Celkově tyto snahy posouvají dynamiku dále od systému vedeného Západem, který je základem globálních financí již více než půl století. To, co se objevuje, je třístupňová struktura s dolarem stále hodně navrchu, ale zvyšujícími se bilaterálními platebními cestami a alternativními sférami, jako je jüan, které se snaží uchvátit jakýkoli potenciální přetlak USA.
A přes veškerou agitaci a probíhající akce je nepravděpodobné, že dominantní postavení dolaru bude v dohledné době zpochybněno. Síla a velikost americké ekonomiky zůstává nezpochybněna, státní pokladny jsou stále jedním z nejbezpečnějších způsobů, jak ukládat kapitál, a dolar tvoří lví podíl na devizových rezervách.
Podíl renminbi na všech devizových obchodech se například mohl vyšplhat na 7 %, ale dolar stále tvoří jednu stranu 88 % takových transakcí.
„Je velmi těžké konkurovat na fiatové frontě – máme Rusy, kteří to dělají tím, že vynucují používání rublů, a ostražitost panuje i v případě jüanu,“ řekl George Boubouras, veterán trhu za tři desetiletí a vedoucí výzkumu hedgeového fondu. K2 Asset Management v Melbourne. "Na konci dne investoři stále preferují likvidní aktiva a v tomto smyslu nic nemůže nahradit dolar."
Kombinace odklonu od dolaru je nicméně výzvou pro to, co tehdejší francouzský ministr financí Valéry Giscard d'Estaing skvěle popsal jako „přemrštěné privilegium“, které se těší USA. Termín, který vytvořil v 1960. letech, popisuje, jak hegemonie dolaru chrání USA před rizikem směnných kurzů a projektuje ekonomickou sílu národa.
A nakonec možná otestují celý brettonwoodský model, systém, který ustanovil dolar jako vůdce měnového řádu, který byl vyjednán v hotelu v ospalém newhampshirském městě na konci druhé světové války.
Nejnovější snahy „naznačují, že globální platforma pro obchod a vypořádání, kterou používáme po celá desetiletí, se může začít rozpadat,“ řekl Homin Lee, asijský makro stratég společnosti Lombard Odier v Hongkongu, jejíž firma dohlíží na ekvivalent 66 miliard dolarů. .
„Celá tato síť, která se zrodila z brettonwoodského systému – eurodolarový trh v 1970. letech a poté finanční deregulace a režim pohyblivých sazeb v 1980. letech – tato platforma, kterou jsme dosud vyvinuli, se může začít posouvat více základní smysl,“ řekl Lee.
Cenná lekce
Čistý výsledek: královský dolar může v nadcházejících desetiletích stále kralovat, ale dynamika budování transakcí v alternativních měnách nevykazuje žádné známky zpomalení – zvláště pokud geopolitické divoké karty budou i nadále přesvědčovat úředníky, aby šli vlastní cestou.
A ochota americké vlády používat svou měnu v geopolitických bojích by mohla ironicky oslabit její schopnost uplatňovat takové metody stejně efektivně i v budoucnu.
„Válka na Ukrajině a sankce vůči Rusku poskytnou velmi cennou lekci,“ řekl minulý měsíc indonéský ministr financí Sri Mulyani Indrawati na fóru generálních ředitelů Bloomberg na okraj setkání G-20 na Bali.
„Mnoho zemí má pocit, že mohou provádět transakce přímo – bilaterálně – pomocí svých místních měn, což je podle mě dobré, aby svět používal měny a platební systémy mnohem vyváženěji.“
– S pomocí Finbarr Flynn, Shruti Srivastava, Sudhi Ranjan Sen, Adrija Chatterjee, Daniel Flatley, Nguyen Dieu Tu Uyen, Yujing Liu, Anirban Nag, Claire Jiao, Grace Sihombing, Philip J. Heijmans, Jeanette Rodrigues a Arun Devna.
(Přidává komentář od makléře v devátém odstavci)
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/suddenly-everyone-hunting-alternatives-us-130000587.html