Silný dolar „ničí“ i asijské naděje do roku 2023

Když lexikografové sestavují seznamy hlavních frází roku 2022, ekonomové přezdívky „zničující koule“ spojující se s dolarem se jistě umístí na předních místech.

Dominantním tématem prvních 10 měsíců v roce je, jak prudce rostoucí americká měna převrací asijskou trajektorii. I když to platí o rozvíjejících se trzích všude, Asie závislá na obchodu je jedinečně ohrožena. Tento region má také největší zásoby cenných papírů amerického ministerstva financí, což zvyšuje sázky.

Epizody extrémní síly dolaru mívají pro Asii špatný konec. Nejviditelnější epizodou byla finanční krize v regionu v letech 1997-1998. Krach uspíšil agresivní cyklus zpřísňování Federálního rezervního systému v letech 1994-1995.

Rally dolaru v té době působila jako obrovský magnet na kapitál ze všech koutů světa. Proměnila globální ekonomiku ve hru s nulovým součtem, přičemž dolarová aktiva se těšila maximálnímu strachu z prošvihnutí obchodu.

To způsobilo, že Thajsko, Indonésie, Jižní Korea a další hladověly po kapitálu, a to zoufale. Postupem času se navázání měny na dolar stalo nemožné bránit. Měnové kmeny na pokraj zatlačila také Malajsii a Filipíny.

Obáváme se, že tato dynamika se znovu rozvine. A to ve chvíli, kdy Čína klopýtá – na rozdíl od konce 1990. let.

Věc, která v té době nejvíce zpanikařila představitele amerického ministerstva financí a Mezinárodního měnového fondu, bylo oslabování jüanu ze strany Číny. To by jistě odstartovalo nové kolo konkurenčních devalvací a přililo čerstvý olej do ohně.

Čína dnes děsí globální trhy z úplně jiného důvodu. Nemanipuluje se svou měnou, stejně jako investoři hlasují nohama a odcházejí, protože největší asijská ekonomika oslabuje.

A co je ještě horší, jeho potíže si z velké části způsobuje sám. Spolu s drakonickým“nula-Covid“Peking prostě nemůže skončit, regulační zásah proti Big Tech funguje v rozporu se závazky prezidenta Si Ťin-pchinga modernizovat China Inc.

Silný dolar láká kapitál pryč z Číny v tu nejhorší možnou chvíli pro Xiovu vládu. Tato dynamika zasahuje pevninské burzy a zvyšuje výnosy dluhopisů. Yuanů pokles téměř o 13 %. tento rok je pro pevninské společnosti těžší splácet dluhy denominované v dolarech, což zvyšuje riziko nesplácení.

S rostoucími cenami komodit se Asie stále více zapojuje do „obrácené měnové války“. Region strávil posledních 30 let oslabováním směnných kurzů, aby podpořil export. Nyní se kvůli zvýšení sazeb Fedu představitelé od Pekingu po Jakartu potýkají s podporou měn.

„Postup dolaru se vyčerpal, ale to neznamená, že je konec,“ říká analytik Edward Moya ze společnosti OANDA.

Problém je, že dynamika nulového součtu je zpět. Raketově rostoucí dolar nyní představuje výzvu pro vyspělé i rozvíjející se ekonomiky.

„Zdá se, že vstupujeme do třetího období dolarového boomu za posledních 50 let,“ říká Paul Gruenwald, globální hlavní ekonom S&P Global Ratings. „Neexistuje snadné řešení. Pasivita ohrožuje inflační cíle a důvěryhodnost, růst sazeb riskuje nižší výstup a zaměstnanost, intervence pravděpodobně přepálí vzácné rezervy.

Gruenwald poznamenává, že řešení z 1980. let – odvážná globální koordinace – vyžadovalo hodně politického kapitálu z Washingtonu a ochotných partnerů po celém světě. Opakování dohody z roku 1985 o oslabení dolaru – „Plaza Accord“ – pravděpodobně není ve hře. Když Bank of Japan zasáhl minulý měsíc na podporu jenu, jednal sám. A to selhalo.

Jedním z důvodů, proč je dolarový obchod tak jednostranný, je nedostatek zřejmých alternativ. Euro se plahočí na 20letých minimech, protože evropský růst slábne. Jen je mezitím letos pokles o 27 %. protože BOJ drží nohu na akcelerátoru měnových stimulů.

Britská libra se propadla směrem k paritě vůči dolaru, když premiérka Liz Trussová zpackala hospodářskou politiku. Minulý týden agentura Fitch Ratings snížila výhled britského státního dluhu na negativní ze stabilního.

Navzdory postavení Číny jako země s nejvyšším obchodem na světě není jüan zcela připraven na hlavní vysílací čas. Nedostatek plné směnitelnosti také omezuje užitečnost jüanu jako potenciální rezervní měny.

Čína také plýtvá důvěrou mezi globálními investory. Růst úvěrů se tam zotavil rychleji, než se minulý měsíc očekávalo, protože Peking zvýšil investice do infrastruktury. Přesto naznačuje, že Xi setrvává ve svém zabíjení růstu Uzamčení Covid.

Je ironií, že čím více zvýšení sazeb Fedu otřese světovými trhy – a rozhoupající se koule – tím více globální investoři hromadí dolary. Mezinárodní měnový fond ve svém nejnovějším World Economic Outlook varoval, že „zkrátka to nejhorší teprve přijde a pro mnoho lidí bude rok 2023 připadat jako recese“.

MMF snížil svou prognózu růstu pro rok 2023 o 0.9 procentního bodu na 2.7 %. „Trvalé a rozšiřující se inflační tlaky spustily rychlé a synchronizované zpřísňování měnových podmínek spolu se silným zhodnocením americký dolar vůči většině ostatních měn,“ poznamenávají ekonomové MMF.

Rizika volatilních kapitálových toků a dluhových krizí se zvyšují, jak se tato obří demoliční koule znovu rozhoupe.