Asijské měny, zejména čínský jüan a japonský jen, zaznamenaly nejprudší pokles za poslední roky, zatímco na druhé straně zeměkoule euro kleslo na pětileté minimum. Jistě, velká část propadů odráží sílu dolaru, vyplývající z nárůstu výnosů amerických dluhopisů v letošním roce. Ale jsou tu další, konkrétní aspekty, které hýbou měnami.
Zde si dovolte trochu odbočit do teorie. Tvůrci politik čelí trilematu; mohou ovládat pouze dva ze tří faktorů: domácí měnovou politiku, směnné kurzy nebo kapitálové toky. Ve většině vyspělých ekonomik je povolen volný tok kapitálu, který ponechává volbu mezi úpravou hodnoty měny nebo domácí politikou (ve většině případů prostřednictvím úrokových sazeb). Když se tyto dvě poslední úvahy dostanou do konfliktu, je to častěji měna, která se přizpůsobuje, spíše než domácí politika.
Nejzřetelnější je to aktuálně v Japonsku, kde se jen minulý týden propadl přes 130 za dolar, což je 12% oslabení od začátku března a 20leté minimum. To bylo omezeno téměř 1.8% skokem dolů po akci
Bank of Japan
potvrdila svůj strop výnosu 10letého státního dluhopisu na 0.25 %. Udržení této červené linie znamenalo nákup více dluhopisů s nově vytištěnými jeny, což měnu stlačilo.
To znamená významnou změnu pro jen, který byl v dobách kolísání vnímán spíše jako útočiště než jako centrum volatility. Guvernér Bank of Japan Haruhiko Kuroda ve čtvrtek zopakoval politiku centrální banky týkající se kontroly výnosové křivky a podpořil slabý jen jako pozitivní pro japonskou ekonomiku. Ale jak je zde uvedeno před měsícem agresivní monetární expanze BoJ ekonomiku neposílila. Slabý jen zhoršuje břemeno rostoucích cen ropy, které jsou fakturovány v dražších dolarech.
Pokles jenu se zvlnil po celé východní Asii, zejména v Číně, a přidal se k tlaku způsobenému vlastními škodami způsobenými virtuálním uzavřením velkých měst této země, včetně Pekingu a Šanghaje. Přesto prý čínský prezident Si Ťin-pching nařídil úředníkům dosáhnout hospodářského růstu o 5.5 procenta v letošním roce, v čele s USA, uvádí The Wall Street Journal.
Jakákoli představa o 5.5% růstu v roce 2022 zanikla v okamžiku, kdy velká města zahájila sestup do uzamčení Covid Zero, píše Leland Miller, generální ředitel autoritativního poradenství China Beige Book, v e-mailu.
Bez ohledu na Xiho komentáře by investoři měli ignorovat jakékoli odhady růstu na konci roku přicházející z Číny, pokračuje Miller. Skutečný růst bude určen rozsahem uzamčení Covid v příštích šesti týdnech. "Pokud jste čínský býk, raději se modlete, aby zprávy o zablokování z Pekingu byly přeháněny." Ale nevsadil bych si na to,“ dodává.
V tomto zhoršujícím se domácím prostředí se čínské úřady rozhodly nechat typicky přísně kontrolovaný směnný kurz jüanu prudce klesnout, přibližně o 3.9 % vůči dolaru od pouhé poloviny dubna. To byl nejstrmější pokles od minidevalvace v roce 2015, která rozvířila globální trhy, zdůrazňuje Julian Emanuel, hlavní akciový a derivátový stratég ve společnosti Evercore ISI, v poznámce pro klienty.
Mandát Čínské lidové banky je udržovat „relativní stabilitu“ v jüanu „v moři nouze,“ dodává Miller. Tyto vody čeří rostoucí domácí tlaky, zvyšování sazeb globální centrální banky a prudce rostoucí americký dolar. Podle výzkumné zprávy společnosti Alpine Macro je pokles jüanu do určité míry doháněním měn rozvíjejících se trhů, které dříve vůči dolaru propadly.
To znamená, že náhlý pokles jüanu následuje po dalších domácích měnových a fiskálních opatřeních (včetně dalších infrastrukturních projektů), která Peking přijal, a fakticky šlápl na plynový pedál, zatímco druhou nohu držel na brzdě s blokováním.
Zároveň euro od ledna kleslo asi o 8 % na pětileté minimum kolem 1.05 dolaru. Velká část poklesu přišla od ruské invaze na Ukrajinu, která začala 24. února, ale pokles společné měny probíhal již dříve. Od konce loňského května je to pokles o více než 14 %.
Očekává se, že Evropská centrální banka bude následovat Federální rezervní systém a letos v létě začne zvyšovat svou klíčovou depozitní sazbu ze záporných 0.5 %. To by stále ponechalo základní sazbu ECB o více než dva celé procentní body pod rozpětím 2.00 % až 2.25 %, kde si termínový trh v současné době myslí, že americká centrální banka po svém zasedání 26. až 27. července zafixuje svůj cíl federálních fondů. a Stránky CME FedWatch.
ECB čelí politickému rébusu. Ruská válka proti Ukrajině zatlačila na ekonomiky eurozóny, především kvůli prudce rostoucí ceně ropy a plynu. To se zase zhoršilo poklesem společné měny, který ještě více zdražil komodity denominované v dolarech. Vzhledem k tomu, že inflace v eurozóně dosahuje anualizovaných 7.5 %, očekává se, že ECB zvedne svou základní úrokovou sazbu ze záporných hodnot. Ale bez silné domácí poptávky, říká Alpine Macro, ekonomický blok silně závisí na exportu do Číny a USA, který by mohl zakolísat, pokud by tyto dvě ekonomiky klopýtly.
Silný dolar však pomáhá Fedu držet na uzdě inflaci a odvádí část práce očekávaného zvýšení úrokových sazeb. Ale jak ukazují zprávy o příjmech amerických nadnárodních společností za první čtvrtletí, dolar je brzdou zahraničních zisků.
Ať už jsou dopady jakékoli, volatilní měnové trhy mají tendenci odrážet nestabilní podmínky, které si mohou najít cestu na dluhopisové a akciové trhy. Už jen z tohoto důvodu by měly být v hledáčku investorů.
Přečtěte si více Nahoře a dolů Wall Street:Těžký měsíc tvrdě zasáhne akcie, ale šetří skutečnou ekonomiku
Napsat Randall W. Forsyth ve společnosti [chráněno e-mailem]