Akcie historicky neklesají, dokud Fed neuvolní

Investoři často obviňují Federální rezervní systém z tržních tras. Ukazuje se, že na obratech na trhu měl často podíl i Fed. Podle výzkumu z roku 1950 se index S&P 500 při 15 příležitostech prodal nejméně o 17 %.

Vickie Changová,

stratég globálních trhů ve společnosti Goldman Sachs Group Inc. V 11 z těchto 17 případů se akciovému trhu podařilo dosáhnout dna pouze v době, kdy se Fed opět posunul směrem k uvolnění měnové politiky. 

Dostat se do tohoto bodu může být bolestivé. Index S&P 500 klesl v roce 23 o 2022 %, což znamená nejhorší začátek roku od roku 1932. Index minulý týden klesl o 5.8 %, což je největší pokles od výprodeje vyvolaného pandemií v březnu 2020.

A Fed teprve začal. Po jeho schválení největší nárůst úrokových sazeb od roku 1994 ve středu centrální banka signalizovala, že letos hodlá sazby ještě několikrát zvýšit, aby mohla utlumit inflaci. 

Zpřísnění měnové politiky v kombinaci s inflací dosahující čtyřdekádového maxima vzbuzuje u mnoha investorů strach, že by se ekonomika mohla dostat do poklesu. Ukázaly se údaje o maloobchodních tržbách, spotřebitelském sentimentu, výstavbě domů a tovární činnosti výrazné oslabení v posledních týdnech. A zatímco zisky společností jsou nyní silné, analytici očekávají, že budou dostat se pod tlak v druhé polovině roku. Celkem 417 společností z indexu S&P 500 uvedlo inflaci ve svých výdělcích za první čtvrtletí, přičemž nejvyšší počet se podle FactSet vrací do roku 2010. 

V nadcházejícím týdnu budou investoři analyzovat data včetně prodejů stávajících domů, sentimentu spotřebitelů a prodejů nových domů, aby změřili trajektorii ekonomiky. Americké trhy jsou v pondělí zavřené na počátek června.

"Nemyslím si, že tempo poklesu trhu bude pokračovat tímto tempem, ale myšlenka, že se blížíme ke dnu - to je opravdu těžké přijít," řekl

David Donabedian,

hlavní investiční ředitel CIBC Private Wealth USA. 

Pan Donabedian řekl, že odrazoval klienty od snahy „koupit pokles“ nebo kupovat akcie se slevou s očekáváním, že se trh brzy obrátí. I po trestuhodném výprodeji akcie podle něj stále nevypadají lacině. A prognózy zisků stále vypadají ohledně budoucnosti příliš optimisticky, dodal.

S&P 500 se podle FactSet obchoduje za 15.4násobek svých očekávaných zisků za příštích 12 měsíců, jen o chloupek pod svým 15letým průměrem 15.7. Analytici v současné době stále očekávají, že společnosti z indexu S&P 500 podle FactSet vykáží ve třetím a čtvrtém čtvrtletí dvouciferný procentní růst zisků.

Jiní investoři tvrdí, že jsou opatrní, pokud jde o možnost, že by Fed mohl jednat ještě agresivněji, pokud by tvůrci politik byli překvapeni dalším neočekávaně vysokou inflací. Průzkum spotřebitelského sentimentu University of Michigan, zveřejněný začátkem měsíce, ukázal, že domácnosti očekávají, že za pět let bude inflace běžet tempem 3.3 %, oproti 3 % v květnu. Jde o první nárůst od ledna. Nezávisle na tom, index spotřebitelských cen ministerstva práce vzrostl v květnu o 8.6 % oproti stejnému měsíci před rokem, což je nejrychlejší nárůst od roku 1981.

"Máme pocit, že pokud bude příští inflační číslo opět velmi vysoké, Fed by mohl [zvýšit sazby] ještě ostřeji," řekl

Charles-Henry Monchau,

hlavní investiční ředitel Syz Bank v komentářích zaslaných e-mailem. To by mohlo vyvolat další tlak na riziková aktiva, jako jsou akcie, dodal.

Když Fed začal letos znovu zvyšovat úrokové sazby, řekl, že doufá, že se to stáhne k měkkému přistání, což je scénář, ve kterém zpomalí ekonomiku natolik, aby omezila inflaci, ale ne natolik, aby vyvolala recesi. 

V posledních týdnech je mnoho investorů a analytiků stále pesimističtějších, že Fed to zvládne. Údaje již ukázaly známky ochlazování ekonomické aktivity. Vzhledem k tomu, že zvyšování sazeb dále zvyšuje náklady na půjčky pro spotřebitele a podniky, je obtížné si představit způsob, jakým by se Fed mohl vyhnout poklesu, tvrdí mnoho analytiků. 

Kroky Fedu „zvyšují riziko recese, která začne letos nebo začátkem příštího roku, a upřímně řečeno zvyšují riziko, že nebudou moci zvyšovat sazby tak dlouho“.

David Kelly,

řekl ve středu hlavní globální stratég společnosti JP Morgan Asset Management na konferenčním hovoru s reportéry.

"Nepřekvapilo by mě, kdybychom do roka měli schůzku, na které Fed zvažuje snížení sazeb," dodal.

Není překvapením, že akciem se během recese obvykle nedaří. Podle výzkumu Deutsche Bank klesl index S&P 500 během recesí od roku 24 v průměru o 1946 %.

„Pokud se nedostaneme do recese, přiblížíme se extrémnímu území,“ stratég Deutsche Bank

Jim Reid

napsal do poznámky.

Nejlepší pro investory je, že když se Fed začne posouvat směrem k uvolňování měnové politiky, trhy historicky reagovaly pozitivně a rychle – zvláště pokud primární příčina jejich poklesu souvisela s politikou centrální banky, podle analýzy Goldman Sachs.

Nikdo si není jistý, kdy přesně Fed přeřadí a o kolik větší tlak by se ekonomika mohla mezitím dostat.

"Očekávám, že léto bude velmi neklidné," řekl

Nancy Tenglerová,

hlavní investiční ředitel společnosti Laffer Tengler Investments.

Napište Akane Otani na [chráněno e-mailem]