Byla to první polovina předurčená k pronásledování investorů. Posledních šest měsíců byly historicky špatné pro akcie, dluhopisy, kryptoměny a prakticky všechny ostatní třídy aktiv mimo komodity.
Co se týče druhé poloviny? „Děje se bilion věcí,“ říká Richard Bernstein, generální ředitel Richard Bernstein Advisors, „ale jsou dvě jistoty: Fed zpřísní a zisky se zpomalí.“
Dluhopisové trhy zatím v tomto roce oceňují další výrazné zvýšení úrokových sazeb, ale některé předpovědi zisku předpovídají zůstat optimističtí. Jonathan Golub z Credit Suisse poznamenává, že v období před recesí zisků má rozptyl odhadů analytiků tendenci se rozšiřovat – podobně jako
Index volatility Cboe,
nebo VIX, vrcholící před medvědími trhy. To se podle Golubových údajů nestalo. "Mohou existovat určité obavy z recese, ale obraz příjmů to neodráží," říká.
Analytici ve skutečnosti v souhrnu zvýšili své prognózy tržeb S&P 500 a zisku na akcii v roce 2022 i 2023.
„Analytici zřejmě ještě nedostali zprávy o recesi od managementů amerických společností, které sledují,“ napsal minulý týden Ed Yardeni z Yardeni Research. "Je to proto, že většina z nich zatím nezažívá recesi."
V případě rostoucího konsenzu by tomu tak již dlouho nemuselo být volání po recesi v příštích 18 měsících je správně. Přibližně 71 % ze zhruba 400 globálních investorů dotázaných Deutsche Bank koncem června očekává recesi v USA v roce 2023, což je nárůst z pouhých 29 % v únoru. Dalších 17 % očekává, že recese začne v roce 2022, oproti pouhým několika procentům před několika měsíci.
Tom Porcelli, hlavní americký ekonom z RBC Capital Markets, říká, že to „může být nejočekávanější recese vůbec“. Vyhledávání výrazů „recese“ a souvisejících výrazů na Googlu je nyní stejně vysoké jako v březnu 2020. Významný ekonom Cardi B nedávno tweetovaný jejím více než 23 milionům následovníků o recesi.
Porcelli vidí měkčí trh práce do konce letošního roku, nižší důvěru a vyčerpané úspory tížící spotřebitelské výdaje – které tvoří téměř 70 % hrubého domácího produktu USA. Přidejte k tomu pravděpodobnou pokles na trhu s bydlenímTvrdí, že nižší kapitálové výdaje opatrných podniků, tvrdošíjně vysoká inflace a agresivní zvyšování úrokových sazeb Federálního rezervního systému a recese je ve druhé polovině tohoto roku nebo začátkem roku 2023.
Přihlásit se k odběru novinek
Market Lab
Exkluzivní data, tabulky a grafy od Barron's Market Lab.
Nemusí to být hluboký a vleklý pokles, jako byl ten po finanční krizi v letech 2007-09, ale bude to výrazně kontrastovat s rychlým odrazem z pandemické recese v roce 2021. Porcelli vidí „zpomalení uprostřed cyklu“ podobné tomu z let 1994-95, uprostřed dalšího turistického cyklu Fedu.
Nejnovější ekonomická data nevzbudila důvěru ve výhled. Ukazatel spotřebitelské důvěry Conference Board v červnu nadále oslaboval a klesl na 98.7 z květnových 103.2. Respondenti zůstali na pozitivním vývoji na současném trhu práce, ale ostatní oblasti průzkumu byly méně růžové: očekávané obchodní podmínky byly nejslabší od roku 2009 a průměrná očekávaná inflace v příštím roce vzrostla od května o 0.5 procentního bodu na 8.0 %— nejvyšší čtení v 35leté historii průzkumu.
Ve středu byl HDP za první čtvrtletí revidován dolů na 1.6% anualizovaný pokles. Čtvrtek přinesl slabší než očekávané květnové údaje o spotřebitelských výdajích – pokles o 0.4 % v reálném vyjádření – a revizi dubnových údajů směrem dolů. Základní index cen osobních spotřebních výdajů v květnu vzrostl o 0.3 %.s meziročním tempem růstu 4.7 %. To zaostávalo za konsenzuální prognózou růstu o 0.5 %, ale výrazně nad měsíční sazbou 0.17 % v souladu s 2% ročním inflačním cílem Fedu.
V pátek pak červnový index nákupních manažerů ISM ve výrobě přišel v 53.0, chybí konsensuální předpověď. Byla to nejnižší hodnota od roku 2020. Ekonomický model HDPNow atlantského Fedu předpovídá 1.0% roční míra poklesu v reálném HDP za druhé čtvrtletí, což je pokles oproti předchozí predikci růstu o 0.3 %.
Nadcházející pátek přináší červnová data o zaměstnanosti, poté jsou čísla o inflaci zveřejněna následující týden a potenciálně volatilní výsledková sezóna za druhé čtvrtletí je hned za rohem. Příští zasedání Fedu je na konci července.
Celkově vzato, data pravděpodobně neodkloní tvůrce politik od jejich současné trajektorie zvyšování sazeb, navzdory zpomalujícím ekonomickým fundamentům. Pro investory je to těžká kombinace a na trzích se prakticky nikde neschová.
Být dnes smysluplně býčí vyžaduje od investorů určitou mentální gymnastiku. Ekonomická kontrakce by mohla přimět Fed ke zpomalení tempa zvyšování úrokových sazeb, čímž by se snížil tlak na násobky akcií a menší tlak na růst výnosů dluhopisů, které se pohybují nepřímo k cenám.
Ale Fed a další centrální banky po celém světě jsou fixovány na snižování inflace a k dosažení tohoto cíle může velmi dobře vzít na sebe váhu recese, která ničí poptávku. Kombinace slabší – ale ne na krizové úrovni slabší – ekonomiky a Fedu fixovaného na inflaci předznamenává pro investory obtížnou druhou polovinu.
Napsat Nicholas Jasinski ve společnosti [chráněno e-mailem]