Výnosová křivka se vztahuje k rozdílu ve výnosech mezi různými splatnostmi státních dluhopisů. Krátkodobé směnky se splatností měřenou v týdnech nebo měsících obvykle úročí méně než dlouhodobější směnky a dluhopisy, což vede k vzestupné křivce. Někdy jsou však dlouhodobější výnosy nižší než krátkodobé sazby, což je inverze, která často signalizuje blížící se recesi.
Ne všechny inverze mají stejnou váhu. Výnos z pětiletého státního dluhopisu nedávno vzrostl nad 30letý, což nabízí málo informací. Dvouletý výnos stoupající nad 10letý však historicky tomu nasvědčuje přichází ekonomické zpomalení, i když ještě měsíce. Stalo se tak minulý týden, kdy dvouletý uzavřel na 2.43 %, zatímco desetiletý uzavřel na 10 %.
Zatím není třeba šílet. Zatímco první inverze přitahuje veškerou pozornost, je to ta druhá, o kterou se musí starat, říká Nicholas Colas, spoluzakladatel DataTrek Research. Poznamenává, že výnosová křivka se často invertuje, poté se vrátí do svého normálního tvaru, než se znovu převrátí. Inverze nezpůsobuje recesi. Místo toho je to prostě známka toho, že ekonomika je dostatečně křehká na to, aby vnější událost vyvolala zpomalení. Tak tomu bylo v roce 2001, kdy došlo k prasknutí dot-com bublina a 9/11 způsobila recesi a v roce 1990, kdy k ní došlo iráckou invazí do Kuvajtu. „Obrácené křivky jednoduše znamenají ‚buďte opatrní‘,“ píše Colas.
Být opatrný by mohl znamenat dumping akcií a hotovost, ale to by mohlo být příliš opatrné – a ignoruje to skutečnost, že inflace narušuje hodnotu peněz, když mluvíme. Další možností by byl nákup akcií, které si historicky vedly nejlépe během recese. Tento seznam minulý týden poskytla společnost Credit Suisse, vedená stratégem Patrickem Palfreym, a je plná spotřebního zboží, včetně
Clorox
(ticker: CLX),
Campbell polévka
(CPB) a
Kroger
(KR); zdravotnické společnosti jako
Becton Dickinson
(BDX),
Pfizer
(PFE) a
Danaher
(DHR); a inženýrské sítě včetně
Dominion Energy
(D),
Duke Energy
(DUK) a
NextEra Energy
(ROZENÁ).
Jediná nevýhoda: Tyto akcie skutečně potřebují recesi, aby překonaly výkonnost: Koš recesních akcií Credit Suisse letos zatím klesl o 4.6 %, což je méně než 50 akcií v expanzním koši, které posílily o 3.3 %.
Lepší možností by mohlo být hledat příjemce z recese, kteří jsou během expanzí alespoň ve střední třetině jejich sektorů, včetně
Advance Auto Parts (AAP)
a
Dollar Tree
(DLTR) podle uvážení spotřebitele;
Conagra Brands
(CAG) a Hershey (HSY) v sponkách; a zdravotnické akcie
AbbVie
(ABBV) a
Amgen
(AMGN), které jsou příjemci z recese i expanze, stejně jako veřejné služby
Atmos Energie
(ATO) a
Exelon
(EXC).
Tímto způsobem je k obraně potřeba trochu útoku.
Napsat Ben Levisohn v [chráněno e-mailem]