Oslabující poptávka, inflace a vyšší úrokové sazby nejsou jedinými riziky, kterým investoři na tomto trhu čelí. Účetnictví je také riziko – a mohlo by to být mnohem větší problém než v minulosti.
Pozornost si zaslouží zejména jedna oblast – tzv nehmotná aktiva. Jsou přesně tak, jak znějí, aktiva, která se nelze dotknout ani cítit, ale žijí v rozvahách ve formě goodwillu, ochranných známek, značek a dalšího duševního vlastnictví. Od finanční krize v letech 2008–09 hodnota nehmotných aktiv v podnikových rozvahách explodovala. To zvyšuje šance na odpisy aktiv uprostřed zpomalujícího ekonomického růstu a klesajících cen akcií.
Účetní analytik Credit Suisse Ron Graziano vypočítal, že nehmotná aktiva nyní tvoří asi 30 % celkových aktiv 500 největších amerických společností, s výjimkou bank a realitních firem. To je více než o něco více než 5 % aktiv před deseti lety. Na rozdíl od hmotného majetku, jako je nákladní automobil nebo traktor, který se odepisuje po dobu své životnosti, nehmotné věci mohou trvat věčně– pokud se něco nepokazí. Společnosti musí v pravidelných intervalech testovat, zda nedošlo k „znehodnocení“ nehmotného aktiva nebo v podstatě v hodnotě nižší, než za jakou bylo zakoupeno.
Mnoho věcí se může pokazit. Vyšší úrokové sazby, nižší projekce růstu a ještě nižší ceny akcií mohou ovlivnit ocenění těchto aktiv. „Tyto nehmotné statky mohly být zakoupeny za mnohem odlišnější ocenění, zvláště pokud byly zakoupeny v loňském roce,“ vysvětluje Graziano.
Doporučuje podívat se na poměr nehmotného majetku k tržní hodnotě. Čím vyšší je poměr, tím více může znehodnocení aktiv poškodit investory. Zdůrazňuje čtyři společnosti, jejichž nehmotná aktiva byla nedávno na více než 200 % jejich tržní kapitalizace: farmaceutická společnost
viatris
(VTRS), poskytovatel zdravotních služeb
Zdraví Teladoc
(TDOC), bezpečnostní společnost
ADT
(ADT) a poskytovatel softwaru
Objasnit
(CLVT). Firmy vyrábějící spotřební zboží
Poštovní hospodářství
(POST) a
Coty
(COTY) měl také vysoké poměry – v rozsahu 160 %.
Viatris a Clarivate uvedli, že testují své nehmotné věci podle potřeby, zatímco Post a ADT odmítly komentovat a Teladoc a Coty nereagovaly na žádosti o vyjádření.
Poměr je jen výchozím bodem, říká Graziano. Jakmile investoři identifikují společnosti s vysokými poměry, musí se ponořit, aby pochopili riziko jedinečné pro každou situaci. Alternativně by se investoři mohli rozhodnout, že budou rozvahové riziko úplně ignorovat a budou argumentovat tím, že nehmotná znehodnocení jsou nepeněžní poplatky a pro akciový trh zaměřený na budoucnost na nich skutečně nezáleží.
Graziano namítá, že nehmotná aktiva představují dříve utracené peníze – a že společnosti nucené odepisovat svá nehmotná aktiva mají tendenci zaostávat na trhu ještě roky poté, co dojde ke snížení hodnoty.
Ignorujte je na vlastní nebezpečí.
Napsat Al Root ve společnosti [chráněno e-mailem]