Akciový trh vstupuje do nebezpečného režimu „TARA“.

Jak pokračuje pokles akcií, Wall Street zachvátí medvědí nálada.

Minulý týden, Morgan StanleyMS
zopakovali svou výzvu k recesi příjmů. Předpovídají, že akcie čeká další snížení, protože trh přestřelil prognózy zisků. A pak je tu problém povstání skutečné výnosy.

Reálné výnosy jsou také důvodem, proč Goldman Sachs snížila svou prognózu na konci roku pro S&P 500 z 4,300 3,600 na XNUMX XNUMX a akcie označila za „podváženou“. Mezitím Blackrock zašel tak daleko, že svým klientům radil, aby se „vyhýbali většině akcií“.

Proč jsou skutečné výnosy tak důležité, že většinu Wall Street vyděsily do pozice plodu?

Od „TINA“ po „TARA“

O místo v každém portfoliu bojují dvě hlavní třídy aktiv: akcie a dluhopisy.

Dluhopisy jsou zpravidla bezpečnější investicí, která investorům poskytuje stálý příjem s relativně nízkým rizikem. Háček je v tom, že dluhopisy investičního stupně se vyplácejí málo a ne vždy chrání před inflací.

Akcie vydělávají více, ale s rizikem. Jejich příjem není zaručen a ceny akcií mohou být velmi nestabilní. To je důvod, proč investoři požadují vyšší výnos z akcií jako kompenzaci za podstoupení tohoto rizika.

To je důvod, proč cena, kterou jsou investoři ochotni zaplatit za akcie, závisí nejen na tom, kde se nacházejí, pokud jde o jejich historické ocenění, ale také na tom, jak se vyrovnají oceněním jiných tříd aktiv, zejména dluhopisů.

Ale podívejte se, co se stalo během Covidu.

Poté, co Covid zachvátil svět, Fed srazil úrokové sazby na nulu, což následně stlačilo výnosy dluhopisů. Například skutečný výnos nejoblíbenějších desetiletých dluhopisů na světě – spadl do záporných hodnot.

A zatímco inflace od začátku roku 2021 rostla, Fed seděl na rukou až donedávna.

To vše drželo reálné výnosy v červených číslech, což znamenalo, že investoři do dluhopisů v podstatě ztráceli peníze. Nezbyla jim tedy žádná jiná možnost, než investovat do nadhodnocených akcií, aby se ochránili před rostoucí inflací.

Goldman Sachs toto období nazval TINA, neboli „neexistuje žádná alternativa“.

Nyní se ale karta obrátila.

Začátkem tohoto roku zahájil Fed nejrychlejší zpřísňující program od 1980. let. Ve své snaze zkrotit inflaci Powell zvýšil pětkrát, čímž sazby z téměř nuly až na 3.25 % za něco málo přes půl roku.

A poprvé od začátku roku 2020 se reálné výnosy dostaly do kladných hodnot. Ve skutečnosti jsou nyní na nejvyšší úrovni od roku 2008. A to není konec.

Mediánová prognóza Fedu ukazuje, že v roce 4.6 očekává zvýšení až na 2023 %. To je ještě dlouhá cesta a velký prostor pro růst reálných výnosů, což nevěstí nic dobrého pro valuace, protože reálné výnosy do značné míry korelují s forwardovým P/E indexu S&P 500.

Goldman Sachs nazývá tento obrat událostí TARA. „Investoři nyní čelí TARA (Existují rozumné alternativy), přičemž dluhopisy se zdají atraktivnější,“ napsal její analytik v nedávné poznámce.

Pohled do budoucnosti

Vzhledem k tomu, že dluhopisy investičního stupně začnou po letech záporných výnosů generovat skutečný příjem, trh se vrátí k normálu, kdy investoři mají možnost vyměnit nadhodnocené akcie za bezpečnější fixní příjem.

Podaří se akciím zvýšit své zisky natolik, aby nahradily ztrátu jejich přitažlivosti vůči rostoucím výnosům z dluhopisů? Nebo naopak, dočkáme se hospodářské recese předpovídané Morgan Stanley, která učiní akcie ještě méně atraktivními?

Sledujte věci, jako jsou skutečné výnosy a výnosy z výnosů, abyste měli stále prst na pulsu trhu.

Udržujte náskok před trendy na trhu Mezitím na trzích

Každý den zveřejňuji příběh, který vysvětluje, co hýbe trhy. Přihlásit se zde abyste dostali moji analýzu a výběr akcií do vaší e-mailové schránky.