(Bloomberg) – Vypršení opcí ve výši více než 3 biliony dolarů pomáhá zvýšit turbulence na trhu v týdnu, který je již definován úbytkem akcií typu stay-at-home a kolísáním dluhopisů.
Nejčtenější z Bloombergu
Fenomén — obecně známý jako OpEx — probíhá jako hodinky už asi rok. Kolem poloviny většiny měsíců se americké akcie potácejí níže, obvykle kolem třetího pátku – dne, kdy vyprší platnost většiny akciových derivátů.
Dynamika byla obviňována z obchodníků na opčním trhu, kteří vyvažují své expozice nákupem a prodejem podkladových akcií nebo indexových futures. A tento měsíc je OpEx velký.
Goldman Sachs Group Inc. odhaduje, že v pátek vyprší platnost amerických akciových derivátů ve výši 3.3 bilionu dolarů. To zahrnuje zhruba 1.3 bilionu dolarů napříč jednotlivými akciemi, uvedla firma. Dojde zhruba 1 bilion dolarů kontraktů spojených s indexem S&P 500 a 240 miliard dolarů opcí vázaných na největší ETF na světě, SPDR S&P 500 ETF Trust (ticker SPY).
Opce samozřejmě nejsou jediným hnacím motorem akcií a kolem jejich vlivu panuje spousta nejistot. Ale možná přispěly k volatilitě, protože společnosti jako Netflix Inc. a Peloton Interactive Inc. se propadly na mizerné vyhlídky, zatímco kurz tažený sazbami zpřísnil kontrolu nad drahými růstovými akciemi.
"Dnešní vypršení platnosti by mohlo být důležité pro akcie s velkým otevřeným zájmem o opce at-the-money (ATM)," napsali v poznámce stratégové Goldmanu včetně Vishala Vivka. „Delta-hedging velkých opčních portfolií tvůrců trhu bude aktivní. Tento tok pravděpodobně ztlumí volatilitu u některých jmen, zatímco u jiných zhorší pohyby cen akcií.“
Tato dynamika OpEx není zdaleka nová, ale předpokládá se, že roste spolu s boomem obchodování s opcemi. Nárůst účasti drobných investorů na trhu a rostoucí zajištění ze strany institucionálních profesionálů podnítily nárůst dealerské aktivity.
Tato dynamika se stala tak velkou, že někteří spekulují, že vztah mezi akciemi a opcemi byl převrácen, přičemž deriváty nyní řídí akciový trh místo naopak.
Přečtěte si více: Opce proměňují otřesy v půlměsíce jistou věc pro S&P 500
Brent Kochuba, zakladatel analytické služby SpotGamma, poznamenal, že minulý týden a počátkem tohoto týdne vedla existence mnoha velkých in-the-money single-stock call pozic k velkému pozitivnímu posunu delta – teoretické hodnoty akcie potřebné pro trh. tvůrci, aby zajistili směrovou expozici vyplývající ze všech činností opcí. Protože se většina těchto pozic uzavřela, přispělo to k nedávné volatilitě trhu. Nyní má páteční expirace relativně plochou delta pozici.
Jinými slovy, expozice dealerů je nyní téměř neutrální, takže účinky vypršení platnosti by se měly zmírnit.
"Výzva byla uzavřena, byly nakoupeny prodejní ceny a ceny akcií strmě klesly," řekl Kochuba. "V důsledku tohoto posunu si myslíme, že některé prodeje jednotlivých akcií mohou nyní opadat, když zamíříme do středečního FOMC."
Proces funguje zhruba takto: Když investor koupí nebo prodá opci, druhou stranu tohoto obchodu převezme tvůrce trhu. Tito dealeři rádi neutralizují svou expozici, což dělají obchodováním s podkladem.
V době před expirací, v závislosti na tom, kde jsou celkové pozice dealerů, mohou působit jako stabilizační síla nebo akcelerátor volatility.
Je to však komplikovaný obrázek a přesná dynamika závisí na vypršení platnosti opcí, nových vytvořených a přesunech podkladových aktiv.
Americké akcie již přežily bouřlivý začátek roku 2022.
Index volatility Cboe, měřítko očekávaných cenových výkyvů v S&P 500 známém jako VIX, od začátku měsíce vyskočil asi o 10 bodů na 27 bodů. Investoři se přizpůsobují vyhlídce na přísnější měnovou politiku tím, že se zbavují draze vypadajících akcií a těch, jejichž očekávané zisky jsou daleko v budoucnosti.
Tři hlavní ukazatele akcií v pátek ráno v 9:44 v New Yorku opět klesly.
„Přispívá k výprodeji expirace opcí? Ano. Je to hlavní řidič? Ne,“ řekl Chris Murphy, spoluvedoucí pro strategii derivátů v Susquehanna International Group. "Fed a snižování zadluženosti je důvodem výprodeje."
Přečtěte si více: Jak 'OpEx' otřásá třetím týdnem v měsíci: QuickTake
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/3-3-trillion-expiry-stock-145108526.html