(Bloomberg) — Nenechte se zmást nedávným vzestupem ve všem, od technologických akcií po kryptoměny, říká Steve Eisman.
Nejčtenější z Bloombergu
Portfolio manažer skupiny Neuberger Berman, který proslul sázením proti rizikovým hypotékám těsně před globální finanční krizí, vidí nastávající změnu tržního režimu v éře vyšších úrokových sazeb, kdy noví lídři nahrazují velké společnosti, které v minulosti dominovaly investičnímu prostředí. desetiletí nebo tak.
„Paradigmata se postupem času mění,“ říká Eisman v nejnovější epizodě podcastu Odd Lots. „Někdy se tato paradigmata násilně mění a někdy se tato paradigmata mění v průběhu času, protože lidé se svých paradigmat nevzdávají snadno. A myslím, že znovu procházíme obdobím, které může být podobné."
Mezi nové vítěze mohou patřit firmy spojené s „přemístěním průmyslového světa zpět do Spojených států“ a „greenifikací“ podle Eismana.
Jeho slova slouží jako opatrnost v době, kdy očekávání pomalejšího tempa zvyšování sazeb ze strany Federálního rezervního systému vdechují nový život aktivům, která byla loni rozdrcena. „Některé z těchto akcií vzrostly o 50 až 60 %,“ říká Eisman. "Je to úžasné."
Cituje knihu Thomase Kuhna The Structure of Scientific Revolutions z roku 1962, aby pomohl vysvětlit někdy trýznivý a zdlouhavý proces, při kterém je jeden režim nahrazen jiným: „Když Einstein vytvořil svou teorii relativity, například… Není to tak, že by všichni říkali: ‚Ach, čekali jsme na Einsteina, díky bohu, teď se můžeme zbavit Newtona.“ Víte, trvalo několik let, než si lidé uvědomili, že to byla lepší teorie. Myslím, že něco takového se na trzích děje.“
Eisman popisuje předchozí změny paradigmatu, včetně přechodu od velkých konglomerátů jako General Electric Co. v 1990. letech k technologickým firmám internetové bubliny a finančním akciím na počátku 2000. století. Dominance bank se skvěle zhroutila v roce 2008, ale i poté, jak poznamenává, se některá finanční jména v letech 2009 a 2010 shromáždila. Nakonec říká, že dlouhé období nízkých úrokových sazeb posunulo zaměření investorů ve prospěch růstových akcií, jako je Amazon.com. Inc.
„Když jsou sazby nulové, platíte za spekulace,“ říká Eisman. „Lidé vždy hledají další Amazon. A víte, že hledají další Amazon, když prodejní strana napíše výzkumnou zprávu a první věta je „TAM je obrovský“, což znamená, že celkový dostupný trh je obrovský.“
Ale nakonec se sny o gigantických TAM začnou vytrácet, když se podniky i investoři vrhnou hlavou napřed do reality. „Od roku 2010 do začátku roku 2022, pokud jste byli společností, která neměla žádné příjmy, ale silný růst tržeb, lidé snili sen. Když se růst tržeb zpomalí, lidé přestanou snít svůj sen, nebo jejich kombinace s vyššími sazbami a diskontním mechanismem stáhne zásoby,“ říká Eisman.
Do jisté míry to, zda uvidíme úplný posun ve vedoucí pozici na trhu, stále závisí na Fedu – a jestli Powell dodrží své slovo o tom, že sazby v nejbližší době nesníží. "Pokud je tam nechá, myslím, že dojde ke změně paradigmatu." Pokud to znovu omezí, vrátíme se k tomu, čím jsme byli, což jsou růstové akcie... Myslím, že je tam nechá a pak dojde ke změně paradigmatu,“ říká Eisman.
Jako manažer hedgeových fondů ve společnosti FrontPoint Partners LLC se Eisman proslavil sázením proti subprime půjčkám ještě předtím, než v roce 2007 začala prasknout bublina na trhu nemovitostí, jak popsal Michael Lewis ve své knize The Big Short a natočil stejnojmenný film, ve kterém ztvárnil ho Steve Carell. Eisman později založil svůj vlastní fond, Emrys Partners, který uzavřel v roce 2014.
Eisman říká, že vidí malou šanci na opakování finanční krize z roku 2008, přičemž většina amerických bank je nyní mnohem méně zadlužená, než tomu bylo dříve.
„Myslím, že roky 2000 a 2008 jsou pro některé investory jako PTSD,“ říká Eisman. „Finance jsou složité. Na planetě Zemi není mnoho lidí, kteří skutečně chápou, jak moc se finanční struktura Spojených států a Evropy skutečně změnila. Takže vidí, jak trhy klesají, a říkají si: ‚Proboha, stane se něco špatného‘.“
Jednou z oblastí, kde dochází k velkému posttraumatickému stresu, je bydlení, ale ani zde Eisman nevidí nedávný nárůst hypotečních sazeb, který podnítil druh likvidací a výprodejů, ke kterým došlo někdy před 15 lety:
„Provedl jsem malý výpočet, když se sazby hypoték dostaly na 7 %, což bylo, když jste spočítali měsíční splátku někoho, kdo si koupil dům s 3% hypotékou, oproti někomu, kdo chce koupit stejný dům za stejnou cenu, se stejnou hypotéku na 7 %, aby tato osoba měla stejnou měsíční splátku jako osoba s 3% hypotékou, musí cena domu klesnout z přibližně 30 % na 35 % až 40 %.
To by teoreticky mohlo připravit trh s bydlením na velký propad. Až na to, že tentokrát je rozdíl, říká Eisman, obraz zaměstnanosti. "Dokud budou lidé zaměstnáni, neprodají svůj dům o 40 procent." V tomto scénáři to znamená, že trh s bydlením je prozatím zmrazený, spíše než připravený na další velký krach. Místo toho, aby rodiny prodaly své domy a přestěhovaly se do něčeho většího, zůstanou jen na místě.
"Teď se může stát něco špatného, víte, můžeme mít recesi," dodává. "Ale mám pocit, že budeme mít staromódní recesi." Nebudeme mít nějakou obrovskou krizi zhroucení, kde by byl systém zcela ohrožen, což se stalo v roce 08."
Mezitím, jak nové vedení pohání trh, bude přechod pravděpodobně obzvláště bolestivý pro lidi, kteří si vybudovali svou identitu tím, že byli býčí na věcech, jako jsou krypto, meme akcie a technická jména. Samozřejmě, že investoři, kteří správně nazvali Velkou finanční krizi, se také museli potýkat s velkými změnami na trhu, které zpochybňují jejich pohled na svět.
Na otázku, proč se mu podařilo přejít od předpovídání zhroucení trhu a finančního systému, zatímco někteří jiní, kteří se také proslavili během dramatických událostí roku 2008, v tom pokračují, zavtipkoval: „hodně terapie.“
Související odkazy: Všechny trendy na velkém trhu roku 2022 se nyní obracejí naruby Bitcoin Poražení amerických státních dluhopisů je celkovým posunem na trzích
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/steve-eisman-big-short-fame-090001126.html