(Bloomberg) — Něco se na trzích posunulo. Strach ze stagflace, přízrak spirálovitě rostoucích cen a recese, který právě poslal akcie a dluhopisy do nejhoršího ročního poklesu za generaci, zmizel.
Nejčtenější z Bloombergu
V roce 2023 se zdá, že obchodníci byli přesvědčeni, že pokles byl přehnanou reakcí, zejména u akcií, jak dokazuje 7.7% nárůst, který zvedl index S&P 500 za čtyři z prvních pěti týdnů roku. Zatímco dluhopisy v pátek zasáhly spolu s akciemi, jejich zisky byly také působivé a společně zaznamenaly nejlepší začátek roku z hlediska výnosů z křížových aktiv od roku 1987.
Hodně se udělala loňská těsná korelace mezi akciemi a státními dluhopisy, když se obě propadly tváří v tvář ekonomickému a měnovému stresu. Letos jsou ještě více korelované – až na to, že nyní je směr vzhůru.
co se změnilo? Ani ne tak, že by se obchodníci rozhodli, že se recesi vyhne, nebo že centrální banky už zvyšovaly sazby, ale že je možná možné obejít obojí. Předseda Jerome Powell ve středu varoval, že Federální rezervní systém má k vítězství ve válce proti inflaci daleko. Býčí obchodníci slyšeli něco jiného – náznaky, že válku lze vyhrát – a rozhodli se nestarat se o to, kdy.
"Neřekl bych, že trh má slepou víru, ale byl shovívavý," řekl po telefonu Yung-Yu Ma, hlavní investiční stratég společnosti BMO Wealth Management. "Byly doby, kdy investoři byli extrémně skeptičtí, že by bylo možné dosáhnout měkkého přistání," dodal. "Rozhodně to byl docela dramatický posun v tom, jak to proniklo do psychologie investorů."
Tento týden byl mikrokosmem vzoru křížových aktiv, který zachvátil trhy v posledním roce. IShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) a SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) do čtvrtka vzrostly o tři seance v řadě, podpořeny mírným čtením mezd, zatímco Powell oznámil zahájení „desinflačního procesu“ a oprášil mimo trh rally. Nálada potemněla v pátek, když nečekaně silná zpráva o práci naznačila, že Fed může zůstat agresivní.
Každý den v týdnu šly akcie a státní dluhopisy stejným směrem, nahoru nebo dolů, což vyvolalo takový posun, jaký jsme za čtyři měsíce neviděli. Je to rozšíření z minulého roku, kdy strávili 54 % relací pohybem v tandemu — nejvíce za nejméně dvě desetiletí.
Dynamika se odehrává i mimo americké trhy. Sledováním akcií a státních dluhopisů ve vyspělých zemích JPMorgan Chase & Co. zjistila, že šestiměsíční korelace – stupeň, do kterého se obě aktiva pohybují v těsném závěsu – letos dále vzrostla do kladných hodnot a dosáhla nejvyšší úrovně od konce 1990. let.
Posilující vazba odráží skupinové myšlení, které je laserově zaměřeno na inflaci, jejíž postpandemický trend se ukázalo jako téměř nemožné předvídat pro každého, včetně centrální banky.
Powellovy komentáře mohly mezi obchodníky potvrdit pocit daný nedávnými údaji, že inflace se nyní ubírá správným směrem. Minulý rok byl index amerických spotřebitelských cen téměř každý měsíc až do října žhavější, než se očekávalo, což vyvolalo nejagresivnější zpřísnění Fedu za poslední desetiletí a spustilo masivní výprodej akcií dluhopisů.
Od té doby byly údaje o inflaci buď měkčí, nebo v souladu. Pro stratégy JPMorgan, včetně Nikolaose Panigirtzogloua, není náhoda, že akcie dosáhly dna v říjnu, ve stejném měsíci, kdy výnosy 10letých státních dluhopisů dosáhly vrcholu.
"Od loňského října mají negativní inflační překvapení opačný dopad na očekávání Fedu a zároveň posilují akcie a dluhopisy," napsali stratégové ve čtvrteční poznámce. "Přetrvávání současného posunu v korelaci dluhopisů a akcií do kladného teritoria bylo pravděpodobně funkcí přetrvávajících inflačních překvapení, a to jak na cestě nahoru, tak na cestě dolů."
Pro investory, kteří počítají s návratností aktiv na odchod do důchodu, je prozatím koordinované zotavení akciových dluhopisů vítaným vývojem. Přesto jejich stále pevnější kroky také upozorňují na nebezpečí: pokud by se inflace znovu rozhořela nebo by nezpomalila tak, jak se očekávalo, trhům hrozí opakování noční můry z roku 2022.
To znamená, že investoři by měli zvážit aktiva nad rámec tradičního mixu, podle Panigirtzogloua, který upozornil na odlehlý pohyb dolaru a poznamenal, že korelace mezi akciemi rozvíjejících se trhů a akcií rozvinutých zemí se na začátku roku 2023 přiblížila nule.
Sandi Bragarová, hlavní klientka společnosti Aspiriant, měla podobný argument. Když jsou ekonomické a tržní výsledky široké, je rozumné mít diverzifikované portfolio.
„Na nic z toho nesázíme, protože je prostě nemožné udělat tyto sázky správně a ve správný čas. Takže zůstáváme široce diverzifikovaní,“ řekla. "Kdo ví, mohli bychom být v dlouhém rally medvědího trhu."
Powell sice odmítl očekávání obchodníků ohledně snížení sazeb koncem tohoto roku, ale panuje shoda, že referenční sazba centrální banky pravděpodobně dosáhne vrcholu poblíž 5 %. To pomohlo ukotvit dluhopisový trh, kde loni vypukly otřesy kvůli politické nejistotě. Index ICE BofA MOVE, měřítko volatility ministerstva financí, tento týden klesl na 11měsíční minimum.
Zlepšující se vyhlídky na měkké přistání na akciovém trhu probouzejí zvířecí duchy. Spekulativní akcie jako neziskové technologické firmy jsou opět v módě. Koš těchto společností Goldman Sachs Group Inc. letos vzrostl téměř o 30 %. Drobní investoři se hrnou do problémových firem, jako je Carvana Co., přičemž objednávky od davu maminek a popů jako procento z celkového objemu trhu překonaly meme šílenství v roce 2021, ukazují samostatná data JPMorgan.
Zda lze všechen optimismus ospravedlnit, je diskutabilní. Existují náznaky, že investoři spěchají dohnat. Ve čtvrtek, kdy index S&P 500 vyskočil na nejvyšší hodnotu od srpna, obchodníci s opcemi nasbírali býčí kontrakty a vyhnali obchodování s hovory k rekordu.
„Toto má v sobě znaky FOMO,“ řekl Chris Weston, vedoucí výzkumu ve společnosti Pepperstone Group Ltd. chybí výkon – síla plodí sílu.“
– S pomocí Christophera Ansteyho.
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html