Spin nebo Split? Společnost AT&T musí učinit velké rozhodnutí ohledně podílu Discovery.

Velikost textu

Roztočit nebo rozdělit?

To je to rozhodnutí

AT & T

(ticker: T) se tváří, když zvažuje, co dělat se 71% podílem

objev

(DISCA), kterou obdrží, když sloučí své podnikání WarnerMedia s Discovery v dohodě, která by mohla být uzavřena začátkem druhého čtvrtletí.

Analytik UBS John Hodulik v nedávné poznámce napsal, že věří, že AT&T „se přiklání k rozdělení aktiv“ – výměně akcií AT&T za akcie společnosti Discovery, která změní svůj název na Warner Brothers Discovery. Dodal, že dohoda by mohla být katalyzátorem pro akcie AT&T, které letos po špatném roce 2021 vzrostly.

Akcie AT&T jsou v roce 9 téměř o 27 % vyšší, na 2022 USD. Hodulik má rating Buy a cílovou cenu 34 USD za akcii.

 Spinoff by byl přímočarý. AT&T by rozdělilo odhadem 1.7 miliardy akcií sloučené společnosti svým akcionářům, kteří by za každou akcii AT&T získali téměř 0.25 akcie Warner Brothers Discovery. Takový krok by měl hodnotu asi 7 dolarů za akcii AT&T na základě nedávné ceny Discovery 30 dolarů. Akcie Discovery vzrostly v roce 20 o více než 2022 %, což z nich dělá jednu z nejlepších akcií v indexu S&P 500.

Druhá možnost – rozdělení – je složitější. AT&T by držitelům nabídla možnost výměny jejich akcií AT&T za akcie Warner Brothers Discovery. Aby AT&T nalákala na konverzi, pravděpodobně by svým investorům nabídla bonus, přičemž Hodulík navrhl obchod jedné akcie za jednu akcii.

To by bylo lákavé pro držitele AT&T, protože Discovery se nyní obchoduje zhruba o 3 dolary za akcii nad akciemi AT&T.

Výhodou rozdělení je, že AT&T by mohla odejít do důchodu ve výši asi 45 miliard dolarů, neboli 1.7 miliardy z jejích zhruba 7.2 miliard akcií v oběhu. Hodulík říká, že dividenda AT&T, nyní 7.8 %, by se po dohodě pravděpodobně blížila 6 % v obou scénářích na základě předchozích finančních výhledů společnosti.

Další výhodou rozdělení je, že držitelé AT&T si mohou vybrat, zda chtějí držet akcie AT&T, nebo je vyměnit za Warner BrothersDiscovery. Výhodou spinoffu by bylo, že všichni držitelé AT&T by získali akcie Warner Brothers Discovery a mohli by se podílet na jakýchkoli ziskech z akcií mediální společnosti.

Někteří analytici se domnívají, že rozdělení je pravděpodobnější než rozdělení kvůli schopnosti AT&T potenciálně vyřadit téměř čtvrtinu svých akcií při nízkém ocenění.

Kannan Venkateshwar, analytik Barclays, minulý měsíc označil rozdělení za „nejzřejmější způsob, jak jít, pokud jde o strukturu obchodu“.

Při spin-offu by nová dividenda činila asi 1.18 dolaru za akcii, zatímco po rozdělení by to bylo kolem 1.55 dolaru, odhaduje Hodulik. Výnos by byl mírně vyšší ve scénáři spin-off.

 Hodulík vidí AT&T jako atraktivně ohodnocený s přibližně šestinásobkem plánovaného zisku v roce 2023 ve výši 4.43 USD na akcii ve scénáři rozdělení, což je sleva vůči konkurenci.

Verizon Communications

(VZ), při téměř desetinásobku plánovaného zisku pro rok 10 a 2023% dividendového výnosu.

Na otázku ohledně scénáře spin-versus-split byl finanční ředitel AT&T Pascal Desroches na prosincové konferenci nezávazný: „Myslíme si, že obojí je skvělý způsob, jak to udělat – jak split, tak spin jsou skvělé mechanismy pro poskytování hodnoty. A neučiníme rozhodnutí, dokud se nepřiblížíme době oddělení, abychom zajistili úplné informace, včetně relativních cen akcií těchto dvou subjektů.“

Hodulik napsal: „Věříme, že jasnost struktury obchodů a lepší viditelnost oproti EPS, FCF (volný peněžní tok) a dividendám na akcii budou katalyzátorem pro akcie AT&T, zatímco struktura směny by umožnila akcionářům určit svou vlastní expozici vůči Warneru. Bros. Discovery. Věříme, že AT&T z této transakce vzejde jako štíhlejší a lépe zaměřená entita, která bude lépe investovat do svých klíčových obchodů v oblasti konektivity.

Napište Andrewovi Barymu na [chráněno e-mailem]