Kolaps Silicon Valley Bank by mohl vyvolat další finanční krach – ale my nemůžeme znovu zachránit neúspěšné bankéře

Vkladatelé nemohou dostat své peníze ven. Příští víkend nemusí být výplaty splněny. A malé společnosti, zejména v rychle rostoucích technologických odvětvích, mohou brzy čelit uzavření jejich aktiv jsou zmrzlé. Když se v pondělí ráno otevřou finanční trhy po krachu Silicon Valley Bank ve Spojených státech a rozhodnutí Bank of England převzít kontrolu nad svou londýnskou pobočkou, zavládne velká nervozita.

Ve skutečnosti je to více než oprávněné. Existuje reálné riziko úplného odbití bankovního účtu. Centrální banky budou muset jednat rychle a rozhodně, aby zabránily tomu, aby se situace vymkla kontrole. A přesto také potřebují naučit se lekce z let 2008 a 2009, naposledy měl finanční systém takové potíže. Vkladatelé by měli být chráněni. Držitelé dluhopisů a akcionáři by se však měli nechat postarat sami o sebe. A co je stejně důležité, nemělo by dojít k návratu k lehce vydělaným penězům poslední dekády. Jinak se z krachu v letech 2008 a 2009 nic nepoučíme – a riskujeme opakování všech chyb z minula.

Pokud si někdo myslel, že bychom mohli s grácií vystoupit z více než deseti let téměř nulových úrokových sazeb, neomezeného množství tištěných peněz a dvouciferné inflace, a to bez jakékoli formy bolesti, měl právě za sebou velmi hrubé probuzení. O víkendu byla banka Silicon Valley Bank nucena zavřít poté, co se zdálo, že šlo o velmi staromódní bankovní run. Uprostřed nervozity ze ztrát, které utrpěla z držby dluhopisů, zákazníci, v tomto případě většinou technologické společnosti, spěchali, aby dostali své peníze ven.

Jakmile to začne, je téměř nemožné zastavit. V sobotu ráno převzal kontrolu americký regulátor, Federal Deposit Insurance Corporation. Každý, kdo má v bance hotovost, bude moci čerpat až 250,000 85,000 dolarů. Na této straně Atlantiku se londýnská pobočka SVB dostane do insolvence. Vkladatelé budou chráněni až do výše XNUMX XNUMX GBP, přičemž zbytek doplní, pokud možno, likvidací aktiv.

Příběh pokračuje

Projekt trhy budou nervózní když otevřou v pondělí ráno, a je to tak správně. Jde o nejhorší krach banky od roku 2008 a všichni víme, co se tehdy stalo. Stejně znepokojivé je, že k němu dochází na pozadí řady „nehod“ ve finančním systému.

V sektoru kryptoměn, který je vždy pravděpodobně tam, kde byla podstupována ta nejextrémnější rizika, se digitální banka Silvergate minulý týden dostala do problémů a je to samozřejmě jen pár měsíců, co se burza FTX okázale zhroutila. Podobně loni na podzim ve Spojeném království vypukla krize LDI v důsledku katastrofálního mini-rozpočtu, což hrozilo obrovskými ztrátami mezi penzijními fondy a přinutilo Bank of England zasáhnout s nouzovou likviditou, aby je udržela nad vodou (a, jak se to stane, sundání vlády nešťastné Liz Trussové jako vedlejší škody).

Každý kolaps lze vysvětlit samostatně. Všechny ale mají společnou nit. Centrální banky v čele s Federálním rezervním systémem v pozadí rychle zvyšovaly úrokové sazby a uvolňovaly, a v některých případech dokonce obracely, kvantitativní uvolňování. Éra snadného vydělávání peněz se chýlila ke konci. Výsledek? Propad cen dluhopisů. To zastihlo SVB s obrovskými ztrátami ve svém portfoliu. Dohnalo to penzijní fondy s LDI, které předpokládaly, že výnosy dluhopisů nikdy neporostou. A vyčerpání likvidity a návrat skutečných výnosů z reálných aktiv, jako jsou státní pokladniční poukázky, srazily cenu choulostivějších alternativ, jako je bitcoin, a vyvolaly krizi na FTX. Okolnosti se lišily. V každém případě však bylo hlavní příčinou zpřísnění měnové politiky.

Bude se šířit? To bude hlavní otázka, kterou si všichni budou klást v pondělí a po zbytek týdne. Odpověď bude záviset na tom, jak rychle a rozhodně se centrální bankéři uklidní a ukážou, že se poučili z posledního velkého krachu. Ve skutečnosti to nebude snadné.

V minulosti by existovala jednoduchá cesta ven. Fed, Bank of England a Evropská centrální banka by mohly oznámit nouzové snížení úrokových sazeb a napumpovat do systému několik set miliard likvidity navíc. To by udělal Ben Bernanke, předseda Fedu v době posledního pádu, nebo vlastně Alan Greenspan. Ceny dluhopisů by stouply a banky by měly volné peníze, což by problém vyřešilo. Tentokrát, když se inflace již vymyká kontrole, je to prostě nemožné. Snížit sazby a tisknout více peněz nyní by znamenalo zaručit hyperinflaci s děsivými důsledky pro každou rozvinutou ekonomiku.

Místo toho mají opravdu jen jednu možnost. Vkladatelé musí být chráněni a v případě potřeby z veřejných prostředků. Pokud máte peníze v bance, musíte je mít možnost získat. Cokoli jiného zaručuje úplný kolaps důvěry v každou formu finanční instituce a velmi rychle také v papírové měny. Na rozdíl od let 2008 a 2009 by ale měly být zavřeny samotné banky. Pokud držitelé dluhopisů a akcionáři přijdou o košile, pak je to prostě smůla. Nemůžeme se znovu vrátit k zachraňování neúspěšných bankéřů. Ještě důležitější je, že se nemůžeme vrátit k snadno vydělaným penězům a papírem přes trhliny v systému. Dekáda toho byla víc než dost.

Bude to napínavý akt, který bude vyžadovat obrovské množství dovedností. Fed má štěstí, že má na starosti velmi zkušeného Jeroma Powella, a to již ve svém druhém funkčním období, a pokud někdo dokáže uklidnit trhy, může. Méně štěstí je, když je v Bílém domě nešťastný Joe Biden. Pokud to někdo dokáže udělat nepořádek, udělá to.

Stejně tak v Londýně si Rishi Sunak se zkušenostmi v bankovnictví bude dobře vědom rizik, která je třeba řídit, ale Andrew Bailey byl jako guvernér Bank of England k ničemu a mohl by v tomto testu snadno selhat. Dokážou tvůrci politik obnovit důvěru v trhy, zabránit hromadnému čerpání bank a zároveň pokračovat v boji proti inflaci? Jen možná. Ale jak by mohl poznamenat vévoda z Wellingtonu, bude to velmi těsná záležitost – a nikdo by teď nepočítal s úspěchem.