Prudce rostoucí sazby zasáhly banky, zde je další nebezpečí

Federální rezervní systém zvýšil sazby historicky vysokým tempem, aby kontroloval inflaci, ale vedlejší účinky této politiky přispěly k bankovním selháním. Je také pravděpodobné, že vyšší úrokové sazby pocítí trh s bydlením, možná způsobí recesi a rovnoměrný dopad na federální rozpočet, pokud se udrží v příštích měsících a letech.

Rostoucí sazby

Sazba federálních fondů vzrostla z faktické nuly na začátku roku 2022 na dnešních více než 4.5 %. To je náhlá změna úrokových sazeb za období o něco déle než jeden rok. Je to tlak na banky, protože aktiva, která obvykle drží, jako je vládní dluh a další aktiva s pevným příjmem, prudce klesla na hodnotě, jak rostly sazby. To přispělo ke kolapsu Silicon Valley Bank a Signature Bank a také vytvořilo tlak na First Republic BankFRC
a mezinárodně u Credit Suisse. Dobrou zprávou je, že trhy si myslí, že se možná blížíme k vrcholu cyklu úrokových sazeb. Přesto tato prudká změna výnosů vyvíjela tlak na finanční systém a mimo bankovní sektor může přijít další. V bankovním sektoru může také přijít více, protože akcie regionálních bank v USA za celý rok zatím prodávaly přes 25 %. To je částečně odrazem stávajících neúspěchů, ale také signalizuje sníženou důvěru trhů v bankovní sektor jako celek.

Klesající ceny domů

Rostoucí sazby obvykle ovlivňují ceny domů. Zatím jsme nezaznamenali každoroční pokles cen domů, ale může přijít. To proto, že to, co si většina kupujících může dovolit, neurčují absolutní náklady na jejich dům, ale měsíční náklady na jejich hypotéku.

Rostoucí sazby způsobily růst sazeb hypoték. Sazba hypoték na 30 let se oproti nedávným minimům zhruba zdvojnásobila ze 3 % na 6 %. To způsobilo výrazný pokles dostupnosti bydlení. Vzhledem k tomu, že pro mnoho domácností je největším aktivem jejich domov, může mít klesající hodnota domů široký dopad na spotřebitele. Podle většiny odhadů ceny domů klesaly z nejvyšších úrovní loňského léta, ale zatím jsme u většiny měření cen domů nezaznamenali meziroční poklesy. To by mohlo přijít během několika příštích měsíců. Výstavba domů je také velkým výkyvovým faktorem ekonomického růstu, narušení tam může zvýšit riziko recese. Existují také obavy o sektor komerčních nemovitostí, zčásti proto, že obsazenost kanceláří zůstává nízká, protože práce na dálku zůstává stálicí mnoha odvětví bílých límečků.

Odstoupení

Navzdory bankovní krizi jsme zatím nezaznamenali recesi. Ve skutečnosti americká ekonomika v posledních měsících vzdorovala očekáváním, přičemž zejména trh práce zůstává silný, protože růst v odvětví služeb více než kompenzuje propouštění v určitých sektorech, jako je technologie.

Fed však začal naznačovat, že může trvat recese, než se inflace v USA dostane plně pod kontrolu, a nedávná bankovní krize hospodářskému růstu nepomůže. Výnosová křivka, která historicky přesně předpovídá recesi, dává silný signál, že by se recese mohla přiblížit.

Federální rozpočet

Úrokové sazby zůstávající na vysokých úrovních začnou požírat federální rozpočet. Vláda USA se v posledních letech kvůli reakci na pandemii a dalším iniciativám zadlužila. Nárůst dluhu však korespondoval s obdobím extrémně nízkých úrokových sazeb, takže náklady na obsluhu dluhu nerostly úměrně výši dluhu.

S rostoucími sazbami se to mění. V roce 2022 činily úrokové náklady 8 % federálního rozpočtu, ale v nadcházejícím desetiletí by se to mohlo téměř zdvojnásobit, pokud úrokové sazby zůstanou vysoké. To by mohlo způsobit problémy pro jiné výdajové priority. Hodně záleží na tom, jak se dlouhodobější úrokové sazby vyvíjejí, v současné době trhy očekávají, že úrokové sazby mohou odsud nakonec klesnout, ale přírůstkový tlak na federální rozpočet ze strany vyšších úrokových sazeb se zdá pravděpodobný. To také přispívá k debatě o dluhovém stropu, což je další riziko pro trhy bez ohledu na úrokové sazby.

Rostoucí úrokové sazby zatěžují ekonomiku mnoha způsoby. To se očekává, protože se to částečně očekává, že budou fungovat při zmírňování inflace a úrokové sazby jsou tupým nástrojem. Vysoké sazby však byly také katalyzátorem nedávné bankovní krize a mohli bychom vidět následné problémy na trhu s bydlením, širší recesi a dokonce i vládní dluh, pokud sazby zůstanou po nedávném prudkém nárůstu na zvýšených úrovních.

Relativně dobrou zprávou je, že trhy věří, že se blížíme k maximálním úrokovým sazbám, a Fed může být vyzván, aby sazby skutečně snížil, což poskytne ekonomice přírůstkovou podporu, pokud se objeví hlavní ekonomické problémy. Stále rostoucí sazby by mohly zatížit širší americkou ekonomiku i jinými způsoby než bankovními selháními, kterých jsme již byli svědky.