Průmysl polovodičů nebo čipů je možná jedním z nejdůležitějších a nejsložitějších odvětví na akciovém trhu, kterému je třeba porozumět. Čipy jsou ve všem, od našich chytrých telefonů po auta a po všechny aspekty výpočetní techniky, od počítačů po masivní datová centra používaná pro cloud. Jednoduše řečeno, jsou cihlami a maltou digitálního světa. Nevidíme je, ale víme, že magicky věci fungují. Polovodičové společnosti jsou také v poslední době hodně ve zprávách, ať už jde o USA vládní zásahy proti exportu čipů do Číny nebo inovace v propojených autech a umělé inteligenci. To však neusnadňuje pochopení tohoto odvětví, a to ani pro ty, kteří znají známé hráče. Dělat věci složitější: Trh má tendenci rozdělovat vše, co souvisí s čipy, do široce založených investičních nástrojů, jako jsou fondy obchodované na burze (ETF) a podílové fondy. Tyto společnosti jsou však poměrně specializované. Navzdory tomu, že odvětví je právě nyní v nepřízni – a naše pokračující úsilí o snížení našich kdysi převážených držeb čipů – věříme, že portfolia investorů by měla mít alespoň určitou expozici v tomto odvětví. Pro začátek jsou klíčové pro téměř všechny sekulární růstové trendy dnes i do budoucna. A snažit se načasovat boomy a pády cyklu je neuvěřitelně obtížné, ne-li nemožné dělat důsledně. V našem portfoliu nám zbývají malé pozice v Advanced Micro Devices (AMD), Nvidia (NVDA), Marvell Technology (MRVL) a Qualcomm (QCOM) – z nichž všechny navrhují čipy pro různá použití. (K podrobnostem se dostaneme později). Zde je náš průvodce vším, co se týká polovodičů. Naším cílem je pomoci vám lépe porozumět tomu, kde v dodavatelském řetězci sídlí různé společnosti související s čipy, odlišit tyto společnosti podle jejich koncových trhů a získat lepší přehled o tom, jak peníze proudí průmyslem. Kapitálové výdaje jedné společnosti jsou totiž příjmem jiné společnosti. Co je to slévárenský model? Termín slévárna je průmyslový žargon, který odkazuje na továrnu, kde se vyrábí třísky. V rámci tohoto modelu existují čtyři hlavní kategorie v dodavatelském řetězci: Výrobci kapitálových zařízení, slévárny nebo továrny s čistou hrou, návrháři fabulací a výrobci integrovaných zařízení. Společnosti kapitálového vybavení – jako Applied Materials (AMAT), Lam Research (LRCX), ASML Holdings (ASML) a KLA Corporation (KLAC) – vyrábějí stroje používané při výrobě polovodičů. Pure-play slévárny nebo továrny jsou společnosti s továrnami, které vyrábějí (vyrábějí) čipy navržené jinými firmami (někteří designéři mají své vlastní továrny, ale tomu se dotkneme níže). V těchto monstrózních zařízeních najdete kapitálové vybavení vyrobené výrobci kapitálového vybavení. To samo o sobě by mělo poskytnout určitý přehled o toku peněz, protože když se slévárna modernizuje nebo staví od nuly, velká část těchto výdajů půjde na nákup vybavení od výrobců kapitálových zařízení. Když uslyšíte komentář k hovoru od slévárenského hráče o plánech kapitálových výdajů, nezapomeňte, že také slyšíte komentář k poptávce a výnosům výrobců investičních zařízení. Mezi hráče ve slévárenském prostoru patří společnosti jako Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM), často označované pouze jako TSMC, a GlobalFoundries (GFS). Bezvadní designéři obvykle zadávají čipy, které vyrábějí, slévárnám. Opět můžeme začít vidět tok finančních prostředků, protože silné vedení od konstruktéra bajky znamená vysokou poptávku – a tedy potřebu většího počtu čipů. Samozřejmě, čím více čipů společnost potřebuje, tím větší hodnotu objednávky zadá u slévárenského hráče, jako je TSMC. Mezi skvělé designéry patří naše klubové holdingy Nvidia, AMD, Marvell Technology a Qualcomm. Vzhledem k tomu, že tyto společnosti nepotřebují investovat do drahých výrobních zařízení, mohou provozovat agilnější obchodní model s nízkou úrovní aktiv. Nemusí se starat o potřebu vyčlenit významný kapitál, aby si zajistili schopnost vyrábět nejmodernější třísky. A konečně, společnosti s integrovanými zařízeními navrhují a vyrábějí své vlastní čipy interně, v podstatě návrháři s vlastními slévárnami. Mezi hráče v této skupině patří Intel (INTC), Micron Technology (MU), ON Semiconductor (ON) a Texas Instruments (TXN). Dodavatelský řetězec polovodičů Porozumění struktuře polovodičového sektoru může pomoci lépe porozumět tomu, jak peníze proudí průmyslem – a tím pomoci členům využít zisky a podnikové aktualizace, aby mohli činit informovanější rozhodnutí při investování do tohoto odvětví. Zde jsou nějaké příklady. Pokud víme, že kapitálové vybavení se používá ve slévárnách, z finančního hlediska skutečně víme, že kapitálové výdaje (capex) vynaložené na úrovni sléváren jsou přímo vázány na příjmy výrobce investičního vybavení. Takže když TSMC diskutuje o kapitálových výdajích na svém konferenčním hovoru, je naším úkolem jako investorů přečíst tyto komentáře až do poptávky po aplikovaných materiálech a výzkumu Lam. Když Nvidia diskutuje o dynamice nabídky a poptávky, poskytuje přehled o tom, co bude potřebovat od slévárny nebo výrobního závodu typu TSMC. Pokud dojde k přeplnění inventáře, pak to poslední, co Nvidia chce, je více žetonů; to znamená méně objednávek u TSMC a naopak. Samozřejmě, že ve stejném směru myšlení, když poskytovatelé cloudu, jako jsou klubové holdingy Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT) a Alphabet (GOOGL), diskutují o investicích, znamená to, že potřebují čipy. Investice těchto společností jsou spojeny s příjmy u fantastických návrhářů, jako jsou Nvidia a AMD. Nedávno jsme viděli tuto dynamiku ve hře, když společnost Meta Platforms (META) oznámila, že výdaje na investiční výdaje v roce 2023 vzrostou oproti roku 2022 kvůli investicím do datových center. Tato zpráva zasáhla akcie společnosti Meta kvůli tomu, co Wall Street považuje za nedisciplinované utrácení. Poskytlo to však podporu akciím polovodičů, díky nimž by se výdaje Meta realizovaly jako příjmy. Pokud slyšíte, že ekonomika zpomaluje a poskytovatelé cloudu říkají, že chtějí „strávit minulé investice“, ve skutečnosti říkají, že v poslední době utratili spoustu peněz a chystají se načerpat přestávky na další investice do kapacity cloudu. V hlavě si musíte říct: „OK, poskytovatelé cloudu zpomalují výdaje, což znamená menší poptávku po Nvidii. Pokud Nvidia v příštích několika čtvrtletích zaznamená nižší poptávku, možná bude muset snížit objednávky od TSMC. A pokud bude TSMC dostávat méně objednávek, možná bude potřebovat snížit investiční výdaje – a v důsledku toho může poptávka po zařízení Lam Research v blízké budoucnosti klesnout.“ Samozřejmě je zde spousta pohyblivých částí a načasování toku financí je neuvěřitelně obtížné. Ale tak je třeba myslet na vysoké úrovni. Zůstat na špici vyžaduje vždy hledět dopředu a společnosti musí vyvážit zpomalení výdajů s pokračujícími investicemi v dlouhodobém horizontu, a proto je měření fází cyklu investic do polovodičů tak obtížné. Nvidia může zaznamenat přebytek čipů řady 30, ale společnost stále musí pracovat na zvýšení výroby svých čipů řady 40, aby byla připravena, až bude přebytek zásob vyřešen. TSMC možná nezaznamenává takovou poptávku po 7nanometrových čipech, ale musí být v pozici, aby poté začala vyrábět 5nanometrové a 3nanometrové čipy. Společnost nemůže úplně přestat utrácet. Aniž bychom do toho šli příliš hluboko, čím menší je velikost čipu, tím hustěji jsou tranzistory uloženy. To má za následek vyšší rychlost, nižší spotřebu energie a méně tepla, což by také znamenalo menší úsilí/spotřebu energie/náklady na ovládání teplotních úrovní. Typy polovodičových čipů To, že dvě společnosti mohou být sloučeny dohromady na základě jejich postavení v obchodním modelu sléváren, neznamená, že by měly být považovány za rovnocenné nebo dokonce přímé konkurenty. Navzdory tomu, že oba jsou fiktivní designéři, Qualcomm, který se výrazně zaměřuje na řešení konektivity, by neměl být přirovnáván k kolegům famózním návrhářům Nvidia, jehož hlavní zaměření je na grafické procesorové jednotky (GPU). Zde je přehled různých druhů čipů na vysoké úrovni, který by měl členům pomoci lépe porozumět některým termínům, které se objevují při diskusích o tomto odvětví, a odrazovým můstkem pro ty, kteří chtějí více zkoumat sami. Paměť: Dvě hlavní kategorie paměťových čipů jsou NAND a DRAM. Oba trhy jsou v podstatě oligopolní – to znamená, že nabídku kontroluje několik hráčů. Samsung, Micron a SK Hynix do značné míry vlastní trh s DRAM. Na trhu NAND jsou velkými hráči také Samsung a Micron, vedle Kioxie (dříve Toshiba), Western Digital (WDC), SK Hynix a Intel. NAND obecně označuje typ flash paměti, zatímco DRAM znamená dynamickou paměť s náhodným přístupem. Jak můžete říci, toto odvětví může být velmi technické, matoucí a velmi rychle frustrující pro ty, kteří nejsou obeznámeni s podmínkami. Flash paměť (opět myslím NAND) označuje typ energeticky nezávislého paměťového média. Non-volatile jednoduše znamená, že vaše data nebudou ztracena, jakmile se vypne napájení. Nejběžnější použití pro flash paměti, které jste mohli vidět při posledním nákupu osobního počítače, jsou jednotky SSD (Solid State Drive), kde jsou všechny soubory uloženy ve vašem počítači. Chcete-li věci skutečně zjednodušit, když uslyšíte paměť NAND nebo flash, vzpomeňte si na úložiště SSD na spotřebitelském počítači. (Nyní se možná ptáte sami sebe, co je to SSD. V zásadě je to úložné zařízení, které rychle nahrazuje tradiční pevné disky (HDD) používané ve starších počítačích. Zatímco HDD mají rotující disk, na který se zapisují data, SSD nemají žádné pohyblivé části, díky čemuž jsou rychlejší a bezpečnější – i když za to samozřejmě zaplatíte. DRAM je to, co je známé jako volatilní paměť, což znamená, že uchová data pouze tak dlouho, dokud je napájení. Často, když uslyšíte termín RAM nebo uvidíte paměť uvedenou ve specifikacích vašeho počítače, je to právě toto. Na rozdíl od paměti flash, která ukládá data a soubory po dlouhou dobu, i když je napájení vypnuté, je DRAM „pracovní pamětí“, která se používá pouze tehdy, když ji potřebuje procesor počítače k provedení dané funkce. Čím intenzivnější je funkce, tím více paměti DRAM můžete potřebovat, což je důvod, proč počítač používaný pro intenzivní úpravy videa nebo hraní her bude vyžadovat více paměti DRAM než počítač používaný k pouhému procházení webu a kontrole e-mailů. Mikroprocesory: Tři hlavní procesory, které je třeba znát, jsou centrální procesorová jednotka (CPU), grafická procesorová jednotka (GPU) a novější jednotka pro zpracování dat (DPU). CPU, jako jsou procesory Intel a AMD, které mají v podstatě duopol – dva hráči ovládají dodávku – je v podstatě mozkem počítače. Je odpovědný za získávání instrukcí/vstupů, dekódování těchto instrukcí a jejich odesílání, aby bylo možné provést operaci k dosažení požadovaného výsledku. Jak uvedla Nvidia v minulém příspěvku na blogu, pokud je CPU mozek, pak je GPU duší. GPU jsou specializovanější než CPU a jsou dobré při provádění mnoha úkolů najednou. Zatímco CPU bude zpracovávat data postupně, GPU rozloží složitý problém na mnoho malých úkolů a provede je najednou. To je důvod, proč vidíme jejich nárůst v datových centrech. Zatímco CPU zůstává zásadní, přidání GPU umožňuje zrychlení zpracování dat. Vzhledem k tomu, že je přenášeno, ukládáno a zpracováváno více dat než kdykoli předtím – jak je cloud computing stále více přijímán a práce na hlubokém učení a umělé inteligenci postupují – je rychlost klíčová. GPU je v podstatě duopol vlastněný Nvidií a AMD. DPU, jako jsou ty, které vyrábí Marvell Technology a Nvidia, je novější typ procesoru, který se stává stále důležitějším, protože datová centra se stávají složitějšími. Generální ředitel společnosti Nvidia Jensen Huang v příspěvku na blogu uvedl: „Toto bude představovat jeden ze tří hlavních pilířů výpočetní techniky. CPU je pro všeobecné účely, GPU je pro zrychlené výpočty a DPU, které přesouvá data po datovém centru, zpracovává data.“ Všechno ostatní: Jistě existuje mnoho různých typů čipů, které nespadají do klasifikace pamětí nebo mikroprocesorů. Příklady zahrnují ty, které se používají pro 5G, WiFi, Bluetooth, vysokofrekvenční čipy, komunikační čipy v blízkém poli (NFC), čipy integrovaných obvodů specifické pro aplikaci (ASIC) a tak dále. Tyto čipy vyrábí společnosti jako Qualcomm, Marvell Technology, Broadcom (AVGO), ON Semiconductor, NXP Semiconductor (NXPI) a další. Spíše než hluboké ponory do každého z nich – něco nad rámec této analýzy slévárenského průmyslu – chceme jednoduše zdůraznit, že termín polovodič se vztahuje na širokou škálu čipů navržených pro různé účely a vystavených různým koncovým trhům, z nichž každý má svůj vlastní poptávkové řidiče. Sečteno a podtrženo Při investování do odvětví čipů je zásadní porozumět expozici cílové společnosti. Nepotřebujete nutně technickou úroveň porozumění tomu, jak čipy fungují nebo jsou navrženy, ale potřebujete mít představu o tom, na jakém koncovém trhu společnost prodává a kdo jsou její zákazníci. Odtud můžete začít studovat relevantní koncové trhy, abyste lépe porozuměli trendům poptávky. Pamatujte, že na konci dne je vaší primární otázkou a cílem vašeho výzkumu pochopit, kam peníze tečou. To platí pro všechny investice, ale zejména pokud jde o polovodiče. Protože jsou doslova všude, ale téměř nikdy nejsou vidět, není to tak snadné, jako říci: „Apple v tomto čtvrtletí prodá hodně iPhonů.“ Je pravděpodobné, že nikdo nebude sedět u stolu na Den díkůvzdání a mluvit o tom, jak je nadšený, že paměť a mikroprocesory nové generace padnou. Když však o tomto novém gadgetu uslyšíte, všichni se nemohou dočkat, až se jim dostane do rukou, zeptejte se sami sebe: „Jaké polovodiče v něm sedí? Navzdory tomu, že jde o odvětví boom/propad, prodeje mají tendenci se v průběhu let zvyšovat a poptávka se v průběhu cyklu zvyšuje díky rostoucímu rozšíření polovodičů v našem každodenním životě, přičemž do každého zařízení je zasekáváno více čipů v menších a menších formách. Například iPhone neměl vždy technologii detekce a dosahování světla (LiDAR), ale nyní podporuje nové funkce a to znamená další čip zabalený ve sluchátku. I když vidíme sekulární růst v delších časových horizontech, toto odvětví stále trpí brutální dynamikou rozmachu a propadu. Nabídka a poptávka pohání všechna průmyslová odvětví, ale zejména polovodičový průmysl je na ni neuvěřitelně citlivý. Výrobci čipů mají významnou cenovou sílu, když poptávka převyšuje nabídku, jak jsme viděli v posledních letech; nová auta budou doslova sedět na parkovišti a sbírat prach, zatímco výrobci čekají na klíčový čip. Ale vidíme, že cenová síla se změní na desetník, jakmile nabídka převýší poptávku, což vede k menší cenové síle a přebytku zásob, které je třeba řešit, než bude moci začít další cyklus. (Jim Cramer's Charitable Trust je dlouho AMD, NVDA, MRVL, QCOM, AMZN, GOOGL, META a AAPL. Úplný seznam akcií naleznete zde.) Jako předplatitel CNBC Investing Club s Jimem Cramerem obdržíte upozornění na obchod, než Jim provede obchod. Jim čeká 45 minut po odeslání upozornění na obchod, než koupí nebo prodá akcie v portfoliu svého charitativního trustu. Pokud Jim mluvil o akciích na CNBC TV, čeká 72 hodin po vydání upozornění na obchod, než obchod provede. VÝŠE UVEDENÉ INFORMACE INVESTIČNÍHO KLUBU PODLÉHAJÍ NAŠIM PODMÍNKÁM A ZÁSADÁM OCHRANY OSOBNÍCH ÚDAJŮ SPOLU S NAŠÍM ZŘEKNUTÍM SE ODPOVĚDNOSTI. NA ZÁKLADĚ VAŠEHO PŘIJETÍ JAKÝCHKOLI INFORMACÍ POSKYTNUTÝCH V SOUVISLOSTI S INVESTIČNÍM KLUBEM NEEXISTUJE ANI NEVZNIKÁ ŽÁDNÁ FIDUCIÁŘNÍ ZÁVAZEK. 
Logo společnosti Nvidia Corporation je k vidění během výroční počítačové výstavy Computex v Taipei na Tchaj-wanu 30. května 2017.
Tyrone Siu | Reuters
Průmysl polovodičů nebo čipů je možná jedním z nejdůležitějších a nejsložitějších odvětví na akciovém trhu, kterému je třeba porozumět. Čipy jsou ve všem, od našich chytrých telefonů po auta a po všechny aspekty výpočetní techniky, od počítačů po masivní datová centra používaná pro cloud. Jednoduše řečeno, jsou cihlami a maltou digitálního světa. Nevidíme je, ale víme, že magicky věci fungují.
Zdroj: https://www.cnbc.com/2022/11/01/semiconductor-stocks-guide-to-understanding-chip-companies.html