Zásoby polovodičů stále stoupají, ale zásoby čipů Bedevil; Možná se blíží kontrola reality| Investor's Business Daily

Akcie polovodičů byly v únoru pro investory darem z nebes, protože celkový trh ustoupil z lednového růstu. Po silném prvním měsíci roku zaznamenali výrobci čipů další zisky. To platilo zejména pro polovodičový průmysl, který vzrostl o dalších 6.3 % díky síle akcií jako Nvidia (NVDA), Monolitické energetické systémy (MPWR) a Advanced Micro Devices (AMD).

X

Přesto během stejného období, kdy výrobci čipů vykázali zisky za prosinec, řada údajů o dodávkách, cenách a zásobách ukázala, že polovodičový průmysl je stále v útlumu.

Cykličtí investoři, ti, kteří praktikují spekulace na obrat akcií polovodičů z jejich hlubokých, periodických propadů, sázeli na dno.

Starý průmyslový cyklus, nový Twist

Ale tento cyklus byl od začátku na rozdíl od jiných v dlouhé historii rozmachu a propadu polovodičového průmyslu. Cyklus si prorazil cestu pandemickými roky zkreslených trendů poptávky a zauzlených dodavatelských řetězců. Poté, co se cykličtí investoři přesunuli do mnoha špičkových akcií, což je vedlo k časným známkám vzestupu, do hry vstoupil také další faktor. Další druh optimismu, poháněný názory, že stále rozmanitější koncové trhy signalizují trvanlivější a stabilnější čipový průmysl, také pomohl posílit vzestup.

Mezi akciemi legendárních čipů Nvidia za rok do února vzrostla o více než 58 %. Monolithic Power vzrostl o 37 %. Mezi výrobci čipů, Onsemi (ZAPNUTO) a STMicroelectronics (STM) vzrostly o 24 % a 50 %.

Akcie některých polovodičů nadále rostou. Přesto řada základních metrik čipového průmyslu ukazuje na budoucí potíže. Zejména mnoho polovodičových společností vykazuje ve svých prodejních kanálech a u zákazníků tvrdošíjně vysoké zásoby. Velká část analytiků zvyklých hodnotit cykly čipů tvrdí, že investoři, kteří na konci roku 2022 dají polovodičovým akciím dno, mohou být předčasně optimističtí.

"Pokud posloucháte všechny hovory o (výdělcích), nikdo neřekl, že tohle je dno nebo že se to brzy určitě zlepší," řekl IBD Robert Maire, analytik z poradenské firmy Semiconductor Advisors.

Cyklus polovodičového průmyslu narušila pandemie

Jedna věc je jistě pravda: Koncové trhy polovodičového průmyslu jsou nyní rozmanitější než během minulých cyklů čipů. Rozhodujícím faktorem v předchozích boomech a propadech byly prodeje osobních počítačů a chytrých telefonů. Nyní se počítačové čipy dostaly do mnoha dalších zařízení. To snižuje závislost průmyslu na jakémkoliv hlavním typu produktu.

Současný čipový cyklus ukazuje, že paměťové čipy, PC procesory a čipy pro chytré telefony a spotřební elektroniku jasně klesají. Prodej čipů na automobilovém a průmyslovém trhu přitom zůstal silný.

Celkově však divoké výkyvy v poptávce po technologických produktech během pandemie Covid-19 vedly k strmějšímu poklesu než obvykle, říká Maire z Semiconductor Advisors.

"Průmysl byl šokován Covidem a problémy dodavatelského řetězce," řekl Maire. "Dostali jsme se od nedostatku k přebytku v poměrně krátkém čase."

Akcie polovodičů: Oživení průmyslu na konci roku 2023?

Jasným rizikovým faktorem pro rostoucí zásoby čipů je, že polovodičový průmysl stále musí sladit své přebytečné zásoby, uvedl analytik Jefferies Christopher Wood v nedávné zprávě pro klienty. Varoval před „nadbytkem čipů“.

„Akce trhu hrdinně předpokládá dosažení dna z korekce zásob polovodičů v první polovině tohoto roku a předpokládané oživení poptávky ve druhé polovině, o čemž zatím nejsou žádné důkazy,“ řekl Wood.

Analytici z Wall Street obecně očekávají, že prodeje na širším trhu s čipy budou pozitivní ve druhé polovině roku 2023. Mnozí vidí prodej PC čipů jako jeden z prvních segmentů, které se obrátí. To by mělo pomoci výrobcům čipů AMD a jeho arcirivalu Intel (INTC).

Je však také možné, že „orgie“ pandemického nákupu počítačů v letech 2020 a 2021 by také mohla snížit poptávku na tři až čtyři roky, říká Wood. Prodej smartphonů čelí podobné možnosti, říká.

"Mezitím čipy používané v automobilovém sektoru nyní zaznamenávají velký nárůst zásob," řekl Wood. "Předchozí nedostatek automobilových čipů vedl k podstatnému zdvojení objednávek."

Analytici vidí, že tržby a zisky AMD během prvních dvou čtvrtletí klesají a pak podle FactSet jdou nahoru. Očekává se, že Intel se ve 3. čtvrtletí přesune ze ztráty do zisku a ve 4. čtvrtletí vykáže zisk, protože tržby budou vyšší.

World Semiconductor Trade Statistics předpovídá pokles prodeje polovodičů o 4.1 % v celém roce 2023. Prodeje vzrostly o 4.4 % v roce 2022 a vzrostly o 26.2 % v roce 2021.

Umělá inteligence podněcuje investice do polovodičového průmyslu

Mezi trhy pro pokročilejší čipy vykazuje určité známky slabosti trh datových center, spojený s webovými službami a poskytovateli cloud computingu. Světlou výjimkou je část tohoto trhu spojená s umělou inteligencí, zejména grafickými procesory.

Vzrušení kolem generativních aplikací umělé inteligence, jako je ChatGPT, přineslo povzbuzení pro některé akcie polovodičů, které jsou považovány za příjemce tohoto trendu.

Nvidia vede tuto skupinu se svými grafickými procesorovými jednotkami, akcelerátory, vysoce výkonným výpočetním hardwarem a softwarem. Mezi další akcie čipů, které budou pravděpodobně těžit, patří Broadcom (AVGO) pro své aplikačně specifické integrované obvody a Technologie Marvell (MRVL) pro své vysokorychlostní sítě a čipy ASIC.

V důsledku toho se zisky a prodeje společnosti Broadcom posunuly dopředu a nevěnovaly pozornost pandemickým dírám. Podle Marvellu analytici za první tři čtvrtletí letošního roku zaznamenali pokles tržeb a zisků a ve čtvrtém čtvrtletí se obrátili k úzkým ziskům.

„Existuje jasný posun v prioritách výdajů (u poskytovatelů cloudových služeb) směrem k umělé inteligenci a technické infrastruktuře,“ uvedl analytik Jefferies Mark Lipacis v nedávné zprávě pro klienty. „Považujeme společnost Nvidia za největšího příjemce přesunu výdajů na umělou inteligenci a Broadcom a Marvell za příjemce z upgradů sítí a semi-custom chips.“

Pokles v paměťových čipech

Stejně jako předchozí pokles čipového cyklu, který trval od konce roku 2018 do začátku roku 2020, vedli současnou korekci výrobci paměťových čipů. micron Technology (MU) a další výrobci paměťových čipů začali varovat před oslabením trhu v polovině roku 2022.

Velkou vráskou tohoto cyklu v polovodičových zásobách je narušení způsobené pandemií Covid. Jak pandemie na začátku roku 2020 začala, trendy práce z domova a vzdáleného vzdělávání podnítily nákupy počítačů a tabletů. Spotřebitelé také utráceli za spotřební elektroniku a domácí spotřebiče, když se ukryli na místě.

Pak se obavy z pandemie rozplynuly a ekonomika se znovu otevřela. Spotřebitelé přesunuli své výdaje z elektroniky. Analytici nyní předpokládají, že Micron zaúčtuje ztráty ve všech čtyřech čtvrtletích tohoto fiskálního roku, přičemž za rok klesne na odhadovanou ztrátu 2.20 USD na akcii oproti zisku 8.35 USD za rok 2022.

Očekává se, že tržby vzrostou ve čtvrtletí končícím v září, přičemž v prosincovém čtvrtletí se společnost přesune ze ztráty do zisku.

Výrobci automobilů se stále potýkají s nedostatkem čipů

Automobilky se během pandemie potýkaly s vážným nedostatkem čipů. Byl to výsledek dvoufázového procesu: nejprve zrušili objednávky před předpokládaným poklesem poptávky po nových osobních a nákladních automobilech. Poptávka ale zůstala stabilní. Když šli automobilky zadávat nové objednávky, ocitly se na konci linky ve slévárnách třísek. Teprve nedávno se nedostatek auto čipů začal zmírňovat.

Obecně platí, že automobilky používají starší čipovou technologii. Výrobní kapacita polovodičového průmyslu pro tyto čipy je omezenější než u špičkových čipů s vyšší marží, jako jsou čipy vyrobené společností Tchaj-wan Semiconductor Manufacturing (TSM).

Mezi polovodičové společnosti sloužící na automobilovém trhu patří Onsemi a STMicroelectronics NXP Semiconductors (NXPI) a Texas Instruments (TXN).

Ve všech těchto segmentech čipové krajiny však nepředvídatelné chování spotřebitelů a zauzlované dodavatelské řetězce změnily tradiční metriky čipových cyklů.

"Covid hodil klíč do cyklu," řekl IBD Bill Jewell, konzultant společnosti Semiconductor Intelligence.

Továrny se na začátku pandemie uzavřely a poté se znovu otevřely, aby stíhaly rychlé zrychlení poptávky po počítačích a dalších zařízeních. Poté, co spotřebitelé měli, co potřebovali, přestali nakupovat, říká Jewell.

„Počítače a chytré telefony mají na spotřebě polovodičů, zejména paměti, tolik, že když se zpomalí, má to velký dopad na trh,“ řekl Jewell. "Automobilové a průmyslové trhy se drží, ale nejsou tak velké jako trhy osobních počítačů a chytrých telefonů."

Pro letošní rok analytici předpokládají, že zisky STMicroelectronics v 1. a 2. čtvrtletí rostly, než byly nižší než před rokem. Předpovědi tržeb a zisků pro Onsemi, NXP a Texas Instruments jsou v průběhu roku nižší.

Zásoby polovodičů vs. 'Tough-Calling Euforie'

Analytik Deutsche Bank Ross Seymore vidí situaci v polovodičovém průmyslu jako kocovinu z narušení pandemie.

„Po zhruba dvou letech nedostatku polovodičů, který měl za následek „party“ v oblasti příjmů/marže, se základy tohoto sektoru přesunuly do fáze ‚kocoviny‘,“ uvedl Seymore v nedávné zprávě pro klienty. Kocovinu ilustrují výrobci čipů, kteří snížili své odhady příjmů a zisků za poslední dvě čtvrtletí tváří v tvář rekordně vysokým zásobám, řekl.

Čipové zásoby ke sledování a novinky z polovodičového průmyslu

Investoři, kteří sledují nedávné zprávy o slabých výdělcích, nyní očekávají pokles v první polovině roku 2023 a zásadní oživení ve druhé polovině roku, řekl Seymore. Tento optimismus se odráží v letošním vzestupu Philadelphia Semiconductor Index, neboli SOX.

Od začátku roku vzrostl SOX o 15.5 % oproti 1.6% nárůstu u S&P 500. SOX zahrnuje 30 největších akcií čipů obchodovaných v USA

"I když jsme viděli tento cyklický investiční 'příručka', která byla v minulosti mnohokrát úspěšně používána, také jsme si všimli, že načasování a sklon případného oživení se rychle stanou prvořadými, jakmile opadne euforie vyvolávající pokles," řekl Seymore.

Dodal: „Zůstáváme poněkud znepokojeni tím, že velikost nahromadění zásob ve spojení se stále průměrnou poptávkou může omezit sklon obnovy tržeb, marže a EPS (zisk na akcii) – i když je první polovina roku 2023 skutečně spodní.“

Zásoby čipů dosáhly rekordních výšin

Souhrnné údaje o zásobách 26 největších polovodičových společností ukazují, že zásoby ve čtvrtém čtvrtletí dosáhly nejvyšší úrovně od roku 1994, kdy Deutsche Bank začala tyto údaje shromažďovat, řekl Seymore.

"Odvětví konečně vstoupilo do fáze kocoviny, přičemž hlavní obavy se do budoucna soustředily na trvání/rozsah bolesti hlavy a stejně důležité je načasování/sklon případného zotavení," řekl Seymore.

S takto opatrným výhledem se Seymore zaměřuje na polovodičové akcie s rozumným oceněním a katalyzátory specifické pro společnost. Mezi jeho oblíbená jména patří Broadcom, Marvell, Max. Lineární (MXL), NXP Semi, Onsemi a Qualcomm (QCOM).

Zásoby automatických čipů zůstávají silným segmentem

Poptávka po automobilových čipech by se mezitím měla v roce 2023 i nadále držet, a společnosti jako např Allegro MicroSystems (ALGM) a NXP, řekl analytik Wells Fargo Gary Mobley v nedávné zprávě pro klienty.

Omezení výroby způsobená nedostatkem čipů brzdila prodej automobilů na více než dva roky. A stále zůstává zadržovaná poptávka po nových vozidlech, řekl Mobley.

Výrobci automobilových čipů navíc těží ze zvýšeného obsahu polovodičů v každém vozidle. Je to díky trendům elektrifikace a autonomie, řekl.

"Dokud se bude výroba jednotek lehkých vozidel nadále zlepšovat směrem k normalizovaným úrovním, jsou zapotřebí vyšší zásoby (čipů), " řekl Mobley.

Konsensuální odhady FactSet ukazují zisky Allegra v příštích třech čtvrtletích před zpomalením. Přírůstky tržeb se předpovídají na příštích pět čtvrtletí.

'Soft Landing' pro polovodičové akcie?

Většina analytiků předpovídá postupné oživení, přičemž některé segmenty budou pozitivní dříve než jiné.

Analytik Evercore ISI CJ Muse předpověděl spíše „měkké přistání“ pro akcie čipů a polovodičový průmysl než prudký pokles. Také znovuotevření čínské ekonomiky by mělo pomoci s oživením, uvedl v poznámce pro klienty.

Daniel Morgan, senior portfolio manager společnosti Synovus Trust, zdůraznil, že zdraví polovodičového průmyslu je klíčovým barometrem pro celý technologický sektor.

"Sektor polovodičů je plankton technologického a výrobního oceánu," řekl Morgan v nedávné zprávě pro klienty. "Všechno vyžaduje čipy, aby to fungovalo." Sektor čipů obvykle povede technologický sektor z údolí a bude jedním z prvních sektorů, které ukážou zelené výhonky předznamenávající očekávané oživení.

Ale Morgan dodal: "V tuto chvíli je jen málo známek odrazu."

A výsledek pro investory do akcií polovodičů? Sestupný trend v čipovém cyklu začal ve třetím čtvrtletí roku 2022. Mohl by přetrvávat šest čtvrtletí, podobně jako pokles v letech 2018-2019, řekl Morgan.

Sledujte Patricka Seitze na Twitteru na @IBD_PSeitz pro více příběhů o spotřebitelské technologii, softwaru a zásobách polovodičů.

MOHLO BY SE VÁM TAKÉ LÍBIT:

Kdy bude ChatGPT, umělá inteligence řídit prodeje Nvidie?

Tvůrce webových prohlížečů Opera vyřadila silnou zprávu za čtvrté čtvrtletí

Jsou akcie AMD nákupem po smíšené čtvrtletní zprávě výrobce čipů?

Podívejte se na akcie na seznamu vedoucích poblíž bodu nákupu

MarketSmith: Výzkum, grafy, data a koučování na jednom místě