Robinhood během krátkého zmáčknutí GameStop téměř selhal — Quartz

V před úsvitem 28. ledna 2021 čelila finanční obchodní společnost Robinhood požadavku na dorovnání ve výši 3.7 miliardy dolarů od clearingového centra, které vypořádává obchody svých zákazníků.

Pro každý obchod, který Robinhood usnadňuje, potřebuje mít dostatečné rezervy, složené jako kolaterál, na dva dny, které trvá, než se obchody vypořádají. Problém byl v tom, že Robinhood měl jen 700 milionů dolarů na zajištění – byly to 3 miliardy dolarů a měl jen pár hodin na získání zbytku peněz.

Maloobchodníci používali aplikaci k nákupu tuny volatilních látek meme akcie jako GameStop a AMC Entertainment, zvýšení jejich cen v pokusy o krátké stisky– což znamenalo, že Robinhood musel složit úměrné částky zajištění, aby zůstal solventní, dokud se tyto obchody nevypořádají.

V hodinách mezi oznámením zúčtovacího střediska – poprvé zaslaným v 5:11 východního času USA – a konečným termínem výzvy k dodatkové úhradě v 10:XNUMX hod. vedení Robinhoodu naléhalo na zúčtovací středisko o shovívavost a současně se pokusili získat peníze.

Lobbing a fundraising fungovaly. Společnost také náhle zastaveno obchodování na volatilních akciích, jako je GameStop pro daný den, což omezilo jeho vlastní bezprostřední riziko, ale vyvolalo rozruch u svých zákazníků a slyšení a vyšetřování Kongresu.

Minulý týden, více než rok poté, co se na titulní stránce objevil krátký stisk GameStop, zveřejnili demokratičtí pracovníci výboru pro finanční služby v USA výsledky jeho vyšetřování (pdf), který přesně ukazuje, jak Robinhood odvrátil finanční katastrofu v den, kdy měla spadnout.

Jak Robinhood vydělává peníze

Pokud jste v posledních letech koupili nebo prodali akcie a váš broker vám za to nepožádal, pravděpodobně musíte poděkovat společnosti Robinhood. Robinhood byl průkopníkem bezprovizního obchodování s cennými papíry prostřednictvím obchodního modelu zvaného platba za tok objednávek (PFOF). Popularita společnosti u drobných investorů přiměla zavedené makléře jako Fidelity a Charles Schwab eliminovat obchodní provize v 2019.

Robinhood ve skutečnosti neprovádí obchody pro své zákazníky. Spíše prodává objednávky svých zákazníků takzvaným tvůrcům trhu, jako jsou Citadel Securities a Two Sigma Securities, kteří soupeří o dokončení těchto objednávek.

Přesto musí Robinhood skládat kolaterál za obchody svých zákazníků u National Securities Clearing Corporation (NSCC), což je divize Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), největší clearingové instituce pro cenné papíry v USA. DTCC je soukromá společnost, která je přísně regulována americkou Komisí pro cenné papíry a burzy.

Telefonát a kolo sbírek

V 7:15 v den výzvy k dodatkové úhradě zatelefonoval Dan Gallagher, hlavní právní ředitel společnosti Robinhood, nejmenovanému zástupci generálního právníka v DTCC, podle vyšetřování sněmovny. Gallagher je bývalý republikánský komisař SEC, primárního regulátora DTCC. On a úředník DTCC byli „profesionálně obeznámeni“, uvádí zpráva s tím, že oba dříve spolupracovali v advokátní kanceláři. Během hovoru Gallagher požádal o eskalaci záležitosti vyšším úředníkům DTCC, „aby prodiskutovali, jak získat úlevu, zproštění nebo výjimku“.

V 9:11 a po několika dalších telefonátech mezi Robinhoodem a úředníky DTCC byly požadavky na kolaterálový vklad Robinhood sníženy z 3.7 miliardy USD na 1.4 miliardy USD, přičemž firmě stále chybělo 700 milionů USD.

Nebylo vysvětleno zdůvodnění udělení výjimek ve výši miliard dolarů. Podle zprávy ředitel tržního rizika DTCC „uvedl, že poplatek Robinhood za nadměrný kapitálový prémiový poplatek byl přezkoumáván za účelem úpravy směrem dolů, aniž by komentoval, proč byl přezkoumáván nebo co by způsobilo pro Robinhood úpravu směrem dolů“.

Zatímco Gallagher vyjednával s DTCC, finanční ředitel Robinhood Jason Warnick volal investory. Do termínu 10:1 měl Warnick zajištěnou novou investici ve výši 28 miliardy dolarů. Po uplynutí lhůty 30. ledna pokračovalo shromažďování finančních prostředků. Do 3.5. ledna společnost získala celkem XNUMX miliardy dolarů.

Bez tohoto dvojího přístupu by Robinhood nesplnil DTCC jako Lehman Brothers během finanční krize v roce 2008. Když dojde k selhání, clearingová instituce „převezme kontrolu nad portfoliem člena, který selhal, a zlikviduje je,“ uvádí zpráva, aby snížila riziko pro širší finanční systém.

Robinhood je nepravděpodobné přežití

To, že se Robinhoodovi podařilo dostat se z tohoto debaklu, nebyl nic menšího než zázrak, říká Tyler Gellasch, výkonný ředitel Asociace zdravých trhů, obchodní skupiny investorů a bývalý právník Senátu a SEC.

"Je to ekvivalent čtyřmotorového letadla, které ztratí všechny čtyři motory ve výšce 30,000 XNUMX stop a bezpečně přistane," říká Gellasch.

Gellasch kritizuje nedostatky v řízení rizik, které přispěly k potížím Robinhooda. Připisuje přežití firmy jejím politickým důvtipům. "To ukazuje sílu mít ve svém týmu mimořádně politicky propojeného manažera," řekl.

Selhání Robinhooda mohlo mít vážné důsledky i pro širší finanční systém.

„Ve skutečnosti neexistuje precedens, kdy by firma jako Robinhood zkrachovala,“ říká Gellasch. "Náhlý kolaps brokera-dealer s miliony účtů mohl být velmi snadno jiskrou, která zažehla širší narušení trhu."

James Tierney, profesor práva cenných papírů na University of Nebraska College of Law a bývalý právník SEC, říká, že zatímco nesplácení je velkou hrozbou pro malé makléře, zdálo se, že Robinhood je přesvědčen, že je v jistém smyslu příliš velký na to, aby selhal.

„Připomíná mi to staré přísloví: ‚Pokud bance dlužíte milion babek, je to váš problém, ale pokud bance dlužíte miliardu babek, je to jejich problém‘,“ říká.

V jedné interní zprávě, kterou obdržel výbor Kongresu, řekl prezident Robinhood a COO David Dusseault svému kolegovi, že společnost bude schopna procházet požadavky clearingového střediska. "Jsme [sic] velcí, aby nás skutečně zavřeli," napsal.

V e-mailu společnosti Quartz prostřednictvím mluvčího zástupce generálního právního zástupce společnosti Robinhood Lucas Moskowitz uvedl, že zpráva o vyšetřování sněmovního výboru není „nic nového, znovu potvrzuje, že leden 2021 byl mimořádnou událostí, která se jednou za generací stala a která zdůraznila všechny zúčastněné strany na trhu.

O šest měsíců později, v červenci 2021, Robinhood veřejnost, zvyšování další téměř 2 miliardy dolarů pro její kasu.