Screeningová strategie renomovaného investičního manažera Wall Street Petera Lynche

V tomto článku představuji strategii, kterou používá správce fondu Peter Lynch. Jeho přístup těží ze zřetelné výhody, kterou mají jednotliví investoři oproti Wall Street a velkým peněžním manažerům. Přečtěte si, jak identifikujeme akcie, které mají klíčové vlastnosti, které Lynch hledá při výběru akcií, a 25 aktuálních nápadů na akcie z AAII Lynčovací obrazovka. Lynchův screeningový model prokázal působivou dlouhodobou výkonnost s průměrným ročním ziskem od roku 1998 ve výši 8.0 % oproti 5.7 % u indexu S&P 500 za stejné období.

13 tipů od renomovaného sběratele akcií Petera Lynche

Peter Lynch nabídl investorům hluboký vhled do jeho knihy Jeden na Wall Street. Lynch pečlivě varoval své čtenáře, že je nezbytné nejprve analyzovat sám sebe, než stráví čas analýzou společností. Lynch dokonce ve své bestsellerové knize uvedl seznam nejdůležitějších vlastností, které jsou potřeba k úspěchu:

• Trpělivost
• Soběstačnost
• Selský rozum
• Tolerance bolesti
• Otevřenost
• Oddělení
• Perzistence
• Pokora
• Flexibilita
• Ochota provádět nezávislý výzkum
• Ochota přiznat chyby
• Schopnost ignorovat všeobecnou paniku
• Disciplína odolat své lidské přirozenosti a svému střevu

Možná vás překvapí, že položky jako pokora, tolerance k bolesti a zdravý rozum jsou na Lynchově kontrolním seznamu osobnosti, ale nikoli inteligence. Lynch cítil, že chování akcií je obecně prostoduché a skuteční géniové jsou příliš „zamilovaní do teoretických úvah a jsou navždy zrazeni skutečným chováním akcií“.

Lynch dále poznamenal, že investoři musí akceptovat, že budou muset činit rozhodnutí bez úplných nebo dokonalých informací. Při investičních rozhodnutích si člověk málokdy je jistý, a pokud zcela rozumí tomu, co se děje, je již pozdě na zisk.

Lynch se proslavil jako portfolio manažer podílového fondu Fidelity Magellan, který ovládl v roce 1977. Během svého 13letého působení ve funkci portfolio manažera rozrostl jeho aktiva z 20 milionů na 14 miliard dolarů a porazil S&P 500 v roce 11 ze 13 let s průměrnou roční mírou návratnosti 29.2 %.

Lynch pevně věří, že jednotlivci mohou uspět v investování a mají výraznou výhodu oproti Wall Street a profesionálním správcům peněz. Podle Lynche mohou jednotliví investoři včas identifikovat trendy, investovat do toho, co znají, mají flexibilitu investovat do široké škály společností a nejsou hodnoceni na krátkodobém základě.

Krátkodobá bolest pro dlouhodobý úspěch

Volatilita akciového trhu nám připomíná, že dlouhodobý úspěch na akciovém trhu vyžaduje určitý odstup a toleranci ke krátkodobé bolesti. Jak zdůraznil Lynch, akcie budou stoupat a klesat, a spíše než panikařit, když klesají, musíte mít odpoutanost, abyste udrželi kurz. Lynch varoval investory: "Když prodáváte v zoufalství, vždy prodáváte levně."

AAII vyvinula kvantitativní akciový filtr, neboli akciovou obrazovku, k identifikaci akcií, které mají základní charakteristiky, které Lynch hledá při výběru akcií. Níže uvádíme 25 vyhlídek inspirovaných Lynchem.

Akcie procházející z Lynchovy obrazovky (řazeno podle Dividend-Adjusted PEG Ratio)

Lynch byl sběrač akcií zdola nahoru, který hledal dobré společnosti prodávající za atraktivní ceny. Nezaměřil se na směřování trhu, ekonomiku ani úrokové sazby. Lynch řekl: "Pokud strávíte více než 13 minut analýzou ekonomických a tržních prognóz, promarnili jste 10 minut." Nebylo to proto, že by nechápal důležitost těchto velkolepých prvků. Nedomníval se však, že je lze důsledně předpovídat nějakým bankovým způsobem. Místo toho se domníval, že je lepší strávit svůj čas hledáním špičkových společností, prováděním základního výzkumu a bedlivým sledováním základů svých podílů.

Analýza je ústředním bodem Lynchova přístupu. Při zkoumání společnosti se snaží porozumět podnikání a vyhlídkám firmy, včetně jakýchkoli konkurenčních výhod, a vyhodnotit potenciální úskalí, která mohou zabránit příznivému „příběhu“. Investor také nemůže dosáhnout zisku, pokud nakoupí akcie za příliš vysokou cenu. Z toho důvodu se také snaží stanovit přiměřenou hodnotu. Zde jsou některá z kritických čísel, která Lynch navrhuje, aby investoři zkoumali:

Udržitelný růst příjmů

Projekt tempo růstu zisku by měly odpovídat „příběhu“ firmy – rychle pěstitelé by měli mít vyšší tempo růstu než pomalu pěstitelé. Extrémně vysoká míra růstu zisků není udržitelná, ale pokračující vysoký růst může být započítán do ceny. Vysoká míra růstu společnosti a odvětví přitáhne velkou pozornost investorů, kteří navyšují cenu akcií, a konkurentů, kteří poskytují náročnější podnikatelské prostředí.

Lynch preferuje investování do společností, jejichž zisky rostou mírně rychle (20 % až 25 %) v nerůstových odvětvích. Strategie AAII inspirovaná Lynchem vylučuje společnosti, jejichž průměrná roční míra růstu zisku na akcii za posledních pět let je vyšší než 50 %, aby se vyhnula společnostem, jejichž růst zisků není dlouhodobě udržitelný.

Poměr cena-výdělek

Výdělkový potenciál společnosti je primárním určujícím faktorem hodnoty společnosti. Občas se trh může dostat dopředu a dokonce nadhodnotit akcie s vynikajícími vyhlídkami. The cena-výdělek Poměr (P/E) pomáhá udržet vaši perspektivu pod kontrolou. Poměr porovnává aktuální cenu s posledním vykázaným ziskem. Akcie s dobrými vyhlídkami by se měly obchodovat za vyšší poměr cena/výnos než akcie se špatnými vyhlídkami.

Studováním vzoru poměrů ceny a výnosů v průběhu několika let si můžete vytvořit pocit normální úrovně pro společnost. Tyto znalosti by vám měly pomoci vyhnout se nákupu akcií, pokud cena převýší zisk, nebo vám poslat včasné varování, že může být čas vzít nějaké zisky z akcie, kterou vlastníte. A naopak, pokud společnost dělá vše dobře, nemusíte na akciích vydělat žádné peníze, pokud zaplatíte příliš mnoho.

Přístup AAII Lynch specifikuje, že aktuální poměr ceny a zisku společnosti je nižší než její vlastní pětiletý průměrný poměr ceny a zisku. Z tohoto filtru vyplývá, že společnost musí mít pět let kladných zisků a pět let cenových údajů.

Porovnání poměru ceny a zisku společnosti s odvětvím může pomoci odhalit, zda je společnost výhodná. Minimálně to vede k otázkám, proč trh oceňuje společnost jinak. Lynchovou ideální investicí je opomíjená specializovaná společnost, která ovládá segment trhu v neokoukaném odvětví, ve kterém by pro jinou společnost bylo obtížné a časově náročné konkurovat. Proto obrazovka AAII Lynch vyžaduje, aby společnost měla poměr ceny a zisku nižší, než je medián pro příslušné odvětví.

Růst za rozumnou cenu

Společnosti s lepšími vyhlídkami by měly prodávat s vyššími poměry cena-výnos. Užitečná oceňovací technika porovnává poměr ceny a zisku společnosti k jejímu růstu: poměr ceny a zisku k růstu zisku (PEG).. Poměr ceny a zisku ve výši poloviny úrovně historického růstu zisků je považován za atraktivní, zatímco poměry nad 2.0 jsou považovány za neatraktivní.

Lynch toto opatření zpřesňuje přidáním dividendový výnos k růstu výdělků. Tato úprava uznává příspěvek, který mají dividendy k výnosu investora. Analytici vypočítají poměr tak, že poměr ceny a zisku vydělí součtem míry růstu zisku a dividendového výnosu. S touto modifikovanou technikou jsou poměry nad 1.0 považovány za špatné, zatímco poměry pod 0.5 za atraktivní. Obrazovka AAII Lynch používá tento poměr PEG upravený podle dividendy s poměrem menším nebo rovným 0.5 specifikovaným jako mezní hodnota.

Silná rozvaha

Silná rozvaha poskytuje manévrovací prostor, když se společnost rozrůstá nebo zažívá problémy. Lynch je obzvláště obezřetný vůči bankovnímu dluhu, který může banka obvykle na požádání splatit. Akcie s malou kapitalizací mají obtížnější získat kapitál prostřednictvím trhu s dluhopisy než velké akcie a často se o kapitál obracejí na banky. Důkladné prozkoumání účetní závěrky, zejména v příloze k účetní závěrce, by mělo pomoci odhalit použití bankovního dluhu.

Přístup AAII Lynch zajišťuje, že poměr celkových pasiv k aktivům společnosti je pod průmyslovou normou. Obrazovka používá celkové závazky, protože bere v úvahu všechny formy dluhu. Porovnává poměr společnosti s úrovněmi v odvětví, protože přijatelné úrovně se v jednotlivých odvětvích liší. Například normální úrovně dluhu jsou vyšší v odvětvích s vysokými kapitálovými požadavky a relativně stabilními zisky, jako jsou veřejné služby.

Obrazovka AAII Lynch také vylučuje firmy ve finančním sektoru, protože jejich finanční výkazy nelze přímo srovnávat s nefinančními firmami.

Institucionální vlastnictví

Lynch má pocit, že dohody se nacházejí mezi akciemi zanedbávanými Wall Street. Čím nižší je procento akcií držených institucemi a čím nižší je počet analytiků sledujících akcie, tím lepší. Strategie AAII Lynch vyžaduje nižší procento akcií držených institucemi než medián všech akcií kotovaných v USA.

Budování a monitorování portfolia

Lynch říká, že investoři by měli koupit tolik „vzrušujících vyhlídek“, kolik mohou odhalit a které projdou všemi výzkumnými testy. Zpestření však jen pro zpestření nemá smysl. Lynch navrhuje investovat do několika kategorií akcií, aby se rozložilo riziko poklesu.

Přestože Lynch obhajuje zachování dlouhodobého závazku vůči akciovému trhu, říká, že investoři by měli každých pár měsíců revidovat své držby a znovu zkontrolovat „příběh“ společnosti, aby zjistili, zda se něco změnilo buď s odvíjením příběhu, nebo s cenou akcií. Klíčem k tomu, abyste věděli, kdy prodat, je vědět, „proč jste to vůbec koupili“. Lynch říká, že investoři by měli prodat, pokud se příběh odehrál podle očekávání, a cena to odráží – například cena oddaného hrdiny vzrostla tak, jak se dalo očekávat. Dalším důvodem k prodeji je, pokud se něco v příběhu nevyvine podle očekávání, příběh se změní nebo se zhorší základy. Například zásoby cyklického cyklu se začnou budovat nebo menší firma vstoupí do nové fáze růstu.

Pro Lynche je pokles ceny příležitostí k nákupu více dobrých vyhlídek za nižší ceny. Je mnohem těžší, říká, držet se vítězné akcie, jakmile cena stoupne, zvláště u rychle rostoucích, kde je tendence prodávat příliš brzy, spíše než příliš pozdě. S těmito firmami navrhuje vydržet, dokud firma nevstoupí do jiné fáze růstu.

Namísto pouhého prodeje akcií Lynch navrhuje „rotaci“ – prodej společnosti a její nahrazení jinou společností s podobným příběhem, ale lepšími vyhlídkami. Rotační přístup zachovává dlouhodobý závazek investora k akciovému trhu a udržuje zaměření na fundamentální hodnotu.

___

Akcie, které splňují kritéria přístupu, nepředstavují seznam „doporučených“ nebo „koupě“. Je důležité provádět náležitou péči.

Pokud chcete výhodu v této volatilitě trhu, stát se členem AAII.