Právě zazněl alarm recese podle indikátoru výnosové křivky s hvězdným záznamem

3měsíční sazby vlády USA vzrostly nad výnos 10letých dluhopisů podle Údaje amerického ministerstva financí za 18. října 2022. To je poměrně neobvyklé a výzkumníci to považují za jeden z nejlepších indikátorů toho, že americká recese přichází v 6-18měsíčním pohledu. Tento ukazatel má jedny z nejlepších výsledků v předpovídání recese napříč řadou ekonomických proměnných. Úspěšně zavolala všechny recese v posledních desetiletích bez falešných poplachů. To je působivé a mezi mořem ukazatelů si tento zaslouží určitou pozornost.

Inverze výnosové křivky

Výnosová křivka v USA měří „tvar“ výnosů vládního dluhu USA s prodlužující se dobou splatnosti. Obvykle, když držíte americký dluh s pozdější splatností, obdržíte vyšší úrokovou sazbu ve srovnání s kratšími sazbami.

To znamená, že výnosová křivka v USA má obecně vzestupný sklon. Někdy se však mohou krátké sazby zvýšit o delší sazby a křivka se svažuje dolů. To je inverze.

Trendy výnosové křivky v roce 2022

Viděli jsme to zvýšení inverze výnosové křivky v roce 2022 protože americká centrální banka (Fed) zvýšila sazby. Včera se 3měsíční sazba posunula nad 10letou sazbu poprvé od doby před pandemií (a ano, výnosová křivka také předpovídá pandemickou recesi). Tato změna obrátila to, co mnozí považují za kritický vztah na výnosové křivce v USA, což signalizuje nadcházející recesi.

Důkazy

Výnosová křivka je dobře prostudována vzhledem k jejím silným výsledkům a existují různé způsoby, jak ji interpretovat, ale výzkumníci z New York Federal Reserve navrhují, že 10letá sazba je nižší než 3měsíční sazba je pravděpodobně jedním z nejlepších indikátorů přicházejícího zpomalení ekonomické aktivity. To je vztah, který se právě obrátil.

Pak se diskutuje o tom, zda je dostatečná jediná inverze nebo zda trvalá nebo hlubší inverze může poskytnout silnější signál. V současné době však máme výnosovou křivku, která velmi naznačuje recesi v USA, s další zvýšení sazeb na kartáchPokud se 10letý dluhopis brzy nedočká vyšších sazeb, pak by se inverze mohla prohloubit, když uzavřeme rok 2022.

Proč tento indikátor fungoval

Kromě historické souvislosti s recesí existuje několik důvodů, proč inverze výnosové křivky může mít prediktivní sílu.

Fed

První je, že pro invertování výnosové křivky Fed obvykle zvyšuje krátkodobé sazby, stejně jako jsme to viděli v roce 2022. Opatření Fedu při zvyšování úrokových sazeb mohou obvykle snížit ekonomickou aktivitu a to může způsobit recesi.

Skutečně současný jazyk Fedu, a pravděpodobně plánuje na začátku listopadu opět zvýšit sazby o 0.75 procentního bodu, naznačují, že jsou extrémně znepokojeni nekontrolovatelnou inflací. Recese rozhodně není cílem Fedu, ale podle nedávných prohlášení Fedu může být pro americkou ekonomiku méně špatným výsledkem než zakořeněná inflace. Proto se při zvyšování sazeb Fedu často objevují převrácené výnosové křivky, což může způsobit recesi.

Banky

Za druhé, převrácené výnosové křivky mohou změnit chování bank a dalších věřitelů. Se vzestupnou výnosovou křivkou mohou banky získat více úrokových půjček na dlouhodobé projekty, jako je nová továrna nebo jiné formy ekonomické expanze.

S obrácenou výnosovou křivkou se tento obrázek mění. Ve skutečnosti může být pro banky lepší zapojit se do krátkodobých půjček, což potenciálně zpřístupní méně kapitálu pro takový druh dlouhodobějších projektů, které mohou podpořit ekonomický růst.

Rizika

Výnosová křivka je historicky docela dobrá, ale ne dokonalá. Vrátíme-li se zpět do 1980. let minulého století, historie inverze výnosové křivky je v zásadě perfektní při volání recese, ale pokud půjdete dále zpět, můžete najít nějaké falešné signály a recese nejsou tak běžné.

Mírně vágní může být také skutečnost, že výnosová křivka je hlavním indikátorem recese. Máme podezření, že se blíží recese, ale nevíme přesně kdy, a někteří argumentují, že už v ní můžeme být.

Načasování trhu

Pokud k načasování akciového trhu používáte výnosovou křivku, bude to mnohem složitější. Existují různé důvody, proč jsme dnes na medvědím trhu, a vyhlídka recese je určitě jedním z nich.

Vyhlídka recese proto není pro finanční trhy nutně novinkou, zejména v současném prostředí. Ve skutečnosti často historicky akciový trh dosáhl dna dříve, než recese skončí. Výnosová křivka může upevnit přesvědčení, že se blíží recese, ale to vám nemusí nutně poskytnout výhodu na trzích.

Zvýšená pozornost

Je také pozoruhodné, že indikátoru výnosové křivky je věnována větší pozornost. Fed může při svém rozhodování odkazovat na inverzi výnosové křivky, stejně jako pozorovatelé trhu. Nyní dochází k větší přímé reakci na výnosovou křivku, což může ovlivnit její předpovědní hodnotu ve srovnání s časy, kdy se jí věnovala menší pozornost.

Nedávná inverze 3měsíčních a 10letých sazeb poskytuje silný signál o blízké recesi. Tento signál může posílit riziko recese, které již mnozí vidí. Nicméně historická síla tohoto ukazatele znamená, že by měl být brán vážně.