Nejistota na několika frontách a rychle se měnící svět – ekonomicky, geopoliticky i jinak – dávají investorům známé známé, známé neznámé a neznámé neznámé, abychom uvedli slavnou pravdu Donalda Rumsfelda během přípravy k válce v Iráku.
Vzájemně propojené jistoty jsou, že sazby jdou nahoru, růst se zpomaluje a inflace požírá spotřebitelské rozpočty a marže společností. Velikost každého ze známých známých je předmětem debaty.
Mezi známé neznámé patří přetrvávající pandemie Covid-19 a výsledek rusko-ukrajinské války – protože souvisí s cenami komodit a nesmyslnými řečmi o širším a potenciálně katastrofálním konfliktu.
A neznámé neznámé jsou právě to: neznámé. Ale celkový obraz je o trhu, který se rychle mění od odměňování růstu za každou cenu ke zhodnocování zisků a především peněžních toků. Vítězné akcie a sektory poslední dekády jsou v nemilosti a růst cen dluhopisů se obrací.
Trh prudce zareagoval na Federální výbor pro otevřený trh, který teprve podruhé v tomto století zvýšil cílovou sazbu federálních fondů o půl procentního bodu. Úředníci podrobně popsali plány na snížení nafouklé bilance Federálního rezervního systému, což je proces známý jako kvantitativní utahování.
Projekt
S&P 500
po středeční odpolední tiskové konferenci Jeroma Powella vyskočila o 3 %, což je zisk připisovaný tomu, že předseda prozatím stáhl ze stolu zvýšení sazeb o 0.75 procentního bodu. Řekl, že další zvýšení o 0.5 procentního bodu by bylo vhodné na několika příštích jednáních.
Ve čtvrtek nadšení investorů vyprchalo. Index S&P 500 klesl o 3.6 % a Nasdaq Composite spadl o neuvěřitelných 5 %. Výnosy dluhopisů vyskočily a výnos 10letého státního dluhopisu se poprvé od roku 3 dostal na přibližně 2018 %. To je cena investorů, jak je známo, referenční sazby pokračují v letošním růstu.
Páteční dubnová zpráva o pracovních pozicích potvrdila trajektorii Fedu a poslala akcie stále níže a výnosy dluhopisů vyšší. S 11.5 miliony volných pracovních míst po celé zemi a méně než šesti miliony nezaměstnaných je trh práce nepopiratelně napjatý.
To je recept na růst mezd, který přispívá k plošné inflaci. Fed se může i nadále soustředit na cenovou stabilitu svého duálního mandátu a nestarat se o zaměstnanost. Úrokové sazby budou nadále růst – to je známo.
To vše zatěžuje ocenění růstových akcií. A když investoři mohou vydělat 3 % nebo více na bezrizikové státní pokladně, existuje smysluplná konkurence o pomalu rostoucí akcie vynášející dividendy v sektorech, jako jsou veřejné služby a nemovitosti. Vyšší sazby také znamenají vyšší výnosy dluhopisů, zejména na konci spektra s delší durací. The
ProShares Short 20+ let Treasury
burzovně obchodovaný fond (TBF) byl zatím v roce 2022 slušným zajištěním a mělo by tomu tak být i nadále, když sazby dále porostou.
V této výsledkové sezóně se ziskové marže indexu S&P 500 meziročně snížily téměř o 4 %.
Credit Suisse
.
Akcie s relativně nízkým ohodnocením a podniky s vysokou generací peněz by mohly být nejlepším místem pro investory, aby překonali známé neznámé. Mnohé z akcií s nejvyšším výnosem volného peněžního toku v indexu S&P 500, které se obchodují za násobky podprůměrných zisků, jsou v bankovnictví a financích, což je vzácná skupina, která by měla zaznamenat zvýšení základní výnosové síly s růstem sazeb. Levné relativní ocenění odrážejí známou neznámou, jak moc se ekonomika letos a příští rok zhorší – a zda budou výsledkem úvěrové ztráty.
Citigroup
(C),
Občanská finanční skupina
(CFG),
Synchronní finanční
(SYF) a
US Bancorp
(USB) všechny tyto metriky atraktivně zobrazují. Stejně tak někteří producenti ropy a zemního plynu, kteří se v této výsledkové sezóně postavili proti trendu klesajících ziskových marží a budou i nadále těžit z nabídkového šoku způsobeného ukrajinskou válkou, která způsobila prudký nárůst cen energií.
APA
(APA),
Marathonový olej
(MRO) a
Occidental Petroleum
(OXY) – nedávný nákup Buffetta – jsou tam potenciální jména.
Volatilita převzala volant. Investoři by se měli připoutat, aby je čekaly další nárazy.
Napsat Nicholas Jasinski ve společnosti [chráněno e-mailem]