(Bloomberg) – Neúprosný medvědí trh s americkými státními dluhopisy je na prahu nové fáze, přičemž výnosy ve velké části spektra splatností na cestě k překonání maxima z roku 2018 a několik hlavních potenciálních katalyzátorů, které takovému kroku pomohou.
Nejčtenější z Bloombergu
Ústředním bodem bude středeční dubnová inflace spotřebitelských cen, která podle předpovědi bude slábnout z březnových sazeb, které byly nejvyšší od roku 1982. Představitelé Federálního rezervního systému, kteří tento týden zvýšili sazby o půl bodu a stanovili datum 1. června pro zahájení snižování držby státních dluhopisů, budou v platnosti diskutovat o jejich přístupu k inflaci. Mezitím, největší měsíc prodeje dluhů ministerstva financí za finanční čtvrtletí od května do července začíná aukcemi 3-, 10- a 30letého dluhu.
I když žádný z nich neposkytuje logický impuls pro vyšší výnosy, likvidita se zhoršila, takže trh státních dluhopisů je náchylnější k velkým posunům. Index likvidity amerických vládních cenných papírů agentury Bloomberg, který měří průměrnou chybu ve výnosu dluhopisů a dluhopisů splatných nejméně za rok, se v pátek přiblížil své nejvyšší úrovni roku. Rozpětí dvouletého výnosu v den zasedání Fedu letos potřetí přesáhlo 25 bazických bodů.
„Na kapitálových trzích jde o okamžik jednou za deset let,“ řekl James Camp, ředitel fixního příjmu ve společnosti Eagle Asset Management. Korelace rostou a „volatilita mezi aktivy je neuvěřitelná. Nemáme se kam schovat."
Týdenní průzkum mezi investory do Treasury společností JPMorgan Chase & Co. tento týden zjistil historicky vysokou úroveň vyhýbání se riziku; neutrální pozice byla na nejvyšší úrovni od března 2020.
Růst výnosů byl veden reálnými bankovkami a dluhopisy chráněnými proti inflaci, což naznačuje, že hlavním motorem byly spíše zpřísňující se finanční podmínky než inflační očekávání. Doprovázelo to strmé poklesy amerických akcií, které poslaly index Standard & Poor's 500 na nejnižší úroveň za téměř rok.
U dluhopisů s kratší dobou splatnosti, jako jsou dvouleté a pětileté dluhopisy, by překročení maxim z roku 2018 znamenalo návrat na úrovně naposledy zaznamenané před finanční krizí v roce 2008. Pro referenční 10 let byl jeho vrchol v roce 2018 ve výši 3.25 % nejvyšší úrovní od roku 2011.
Dvouletý výnos tento týden vyvrcholil na 2.85 %, v rozmezí 26 bazických bodů od svého maxima v roce 2018. Pětiletá dosáhla 3.08 %, což jsou dva bazické body oproti úrovním roku 2018. Nárůst 10letého výnosu o 19 bazických bodů na 3.13 % byl však zastíněn nárůstem 27letého výnosu chráněného proti inflaci o 10 bazických bodů z těsně pod 0 % o týden dříve.
Reálné výnosy státních cenných papírů chráněných před inflací vzrostly, protože postoj Fedu posílil důvěru, že míra růstu spotřebitelských cen dosáhla vrcholu. Pětileté výnosy TIPS vzrostly za 150 obchodních dnů do 40. května o více než 3 bazických bodů, což je nejrychlejší tempo od roku 2008.
Očekává se, že dubnová zpráva CPI ukáže celkový pokles meziročního tempa inflace na 8.1 % z 8.5 % v březnu. U základních cen, které nezahrnují potraviny a energie, se předpokládá pokles na 6 % z 6.5 %.
Tvůrci politiky Fedu ve svém prohlášení oznamujícím tento týdenní pohyb sazeb – první půlbodový nárůst od roku 2000 – uvedli, že jsou „velmi pozorní k inflačním rizikům“. A přestože trhy s krátkodobými úrokovými sazbami jsou oceněny tak, že základní sazba v příštím roce stoupne na 3.25 % ze současného rozpětí 0.75 % až 1 %, není jasné, jak může být jejich průběh ovlivněn opožděnými účinky zpřísnění ekonomika. Sazby amerických hypoték s fixací na 30 let se již vyšplhaly na 5.27 %, což je nejvyšší hodnota od roku 2009.
Poslední fáze výprodeje zestrmila výnosovou křivku státní pokladny, protože dlouhodobé sazby vzrostly nejvíce – dvouletý až desetiletý spread se rozšířil o více než 10 bazických bodů a dosáhl nejstrmější úrovně od začátku března.
Zvýšení termínovaného pojistného – kompenzace za riziko špatných výsledků po delší časové období – odráží hlubokou nejistotu ohledně cesty inflace a politické reakce Fedu, uvedli Roberto Perli a Benson Durham z Piper Sandler.
Aukce v příštím týdnu mohou tento trend prodloužit, protože trh má tendenci hledat vysoké kuponové sazby pro nové aukce. Jak 10leté, tak 30leté jsou připraveny získat alespoň 3% kupóny, první od roku 2019.
Nárůst dlouhodobých výnosů státních dluhopisů nad 3 % „vypadá atraktivní, ale odtud mohou vypadat mnohem atraktivněji,“ řekl George Goncalves, vedoucí americké makrostrategie v MUFG. "Investoři chtějí být kompenzováni za vlastnictví dluhopisů s dlouhou dobou splatnosti ve světě, kde Fed nemůže skutečně řešit problém inflace pomocí svých tupých politických nástrojů."
Co je třeba sledovat
Ekonomický kalendář:
9. května: Velkoobchodní zásoby
10. května: Optimismus NFIB pro malé podniky
11. května: Žádosti o hypotéku CPI, MBA
12. května: PPI, týdenní žádosti o nezaměstnanost
13. května: Index dovozních a vývozních cen, sentiment U. of Mich
Fed kalendář:
10. května: Prezident Fedu v New Yorku John Williams, prezident Fedu Richmond Thomas Barkin, prezidentka Fedu v Clevelandu Loretta Mesterová, guvernér Fedu Christopher Waller, prezident Fedu Minneapolis Neel Kashkari, prezident Fedu v Atlantě Raphael Bostic
11. května: Bostic
12. května: Prezidentka Fedu v San Franciscu Mary Dalyová
13. května: Prezident Fedu Minneapolis Neel Kashkari, Mester
Kalendář aukcí:
9. května: 13- a 26-týdenní účty
10. května: 3leté poznámky
11. května: 10leté poznámky
10. května: 4- a 8-týdenní směnky, 30leté dluhopisy
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/plenty-catalysts-help-push-treasury-200000775.html