Index výrobních cen (PPI) je hlavním měřítkem indexu spotřebitelských cen (CPI) a zachycuje růst cen na velkoobchodní úrovni.
Na měsíční bázi PPI zaznamenal nárůst o 0.2 %, což je méně, než tržní odhady přibližně 0.4 %. To bylo také stejné jako zářijové zvýšení po revizi a bylo způsobeno převážně zpomalením konečné poptávky energie ceny.
Uprostřed historických úrovní inflace je pokles cen výrobců pro představitele Fedu povzbudivý, protože zveřejněná data naznačují, že ceny se mohou konečně posunout níže.
Je však příliš brzy na to, abychom určili, zda se jedná pouze o výkyv nebo o trvalejší pohyb.
Realisticky je velká část inflace poháněna nabídkovými faktory a ještě několik měsíců zůstane zvýšená. Dodavatelské řetězce se teprve zotavují, geopolitické podmínky jsou nestálé, což způsobuje zranitelnost cen energií, ekonomická aktivita v Číně zůstává nízká a trh práce v USA je stále relativně nedotčený (o čem jsem psal zde on Invezz).
Meziročně PPI vzrostl o 8 %, což je v dnešní době považováno za dobrou zprávu, když se zmírnil z 8.4 % v předchozím měsíci.
Odstraněním volatilních složek, jako jsou potraviny a energie, a očištěním o obchod klesl index PPI za rok na 5.4 % a během posledních 3 měsíců se mírně zmírnil.
Meziměsíčně tento ukazatel vzrostl o 0.2 % oproti 0.3 % nárůstu v předchozím měsíci.
U zboží byly říjnové ceny pro konečnou poptávku taženy zvýšením indexu benzín, což je nárůst o 5.7 %. Ceny vyhnala nahoru i nafta, která se potýká s nedostatkem nabídky.
Pokud jde o služby, pokles indexu paliv a maziv o 7.7 % významně přispěl ke snížení indexu o 0.1 %.
Výrobní údaje
Poslední zpráva nebyla tak růžová, jak se na první pohled může zdát.
Je pravda, že Empire State Manufacturing NY Fedu Přehled vzrostl na 4.5, což je první expanze od července 2022, která zahrnovala katastrofální pokles na záporných 31.3.
Na pozadí takového poklesu by se mírnému zlepšení čísel zatím nemělo přikládat příliš velkou váhu.
Přestože se dodávky v měsíci poněkud zlepšily, zdá se, že zásoby, přetrvávající hrozba pro oživení v USA a situaci zaměstnanosti, se opět zhoršily a prudce vzrostly o 11.9 bodu na 16.5.
Nové objednávky ustoupily z +3.7 v říjnu na -3.3 v listopadu.
Některé z problémů souvisejících s rostoucími zásobami jsem pokryl v dřívějším článku článek.
Co vyniklo, byl zmatek, ve kterém se zdají být ekonomičtí aktéři, což je jen zřídka dobré znamení,
Třicet tři procent respondentů uvedlo, že se podmínky během měsíce zlepšily, a dvacet devět procent uvedlo, že se podmínky zhoršily.
Celkově jsou očekávání na šest měsíců dopředu dost pesimistická, s celkovými obchodními podmínkami, novými objednávkami, zásilkami, nevyřízenými objednávkami, zaměstnaností a jak kapitálovými, tak technologickými výdaji.
Jediným zdrojem úlevy je, že se očekává výrazný pokles zásob.
Abychom toho však dosáhli v prostředí s nižší poptávkou, současná ekonomická aktivita pravděpodobně vážně utrpí, což dále poškodí vyhlídky na zaměstnání.
Navíc by mohlo být obtížnější napravit stav zásob se 17 %. přehled Respondenti v průzkumu společnosti Morning Consult uvedli, že by letos snížili výdaje na dovolenou ve světle vysokých úrokových sazeb a potenciálu ztráty zaměstnání.
Výhled úrokových sazeb
Fed zvýšil sazby na šest po sobě jdoucích zasedání, přičemž začátkem listopadu dosáhl 4% hranice, což je nejvíce za posledních deset a půl let (o kterých jsem informoval zde).
Před posledním zasedáním FOMC v tomto roce je zpomalující CPI a PPI jistě dobrou zprávou.
Lael Baird, místopředseda Federálního rezervního systému, zmínil, že růst sazeb se může začít zpomalovat, což měnovým orgánům poskytne čas, aby lépe vyhodnotily budoucí situaci.
Bohužel, s úrokovými sazbami, které operují se zpožděním až rok a půl, a zvyšování sazeb se tlačí na trojnásobek tempa po čtyři po sobě jdoucí jednání, může být nyní obtížné provést kontrolované zpomalení.
Navíc, i když CPI tento měsíc polevil, nejen že je stále na masivních 7.7 % nad srovnatelným obdobím loňského roku, ale velká část měsíčního nárůstu o 0.4 % je způsobena přetrvávajícími náklady na bydlení a přístřeší.
Úkryt tvoří většinu CPI a nezdá se, že by se nájemné v dohledné době nějak významně snížilo.
Tuto dynamiku jsem popsal v září kus jak následuje,
Když jsou sazby hypoték vysoké, jako je tomu dnes, trh s nájemníky má tendenci bobtnat, což obvykle tlačí nahoru nájmy a zvyšuje index útulků.
Vzhledem k vysoké váze přístřeší v CPI (přibližně 32.4 %) může rostoucí zvýšení sazeb ve skutečnosti podporovat inflaci tím, že zvýší sazby hypoték a povede ke zvýšení cen nájmů.
V důsledku toho má úkrytová inflace potenciál být mnohem trvalejším zdrojem vysokých cen a může potenciálně přispět k vyšší inflaci po zbytek roku a až do roku 2023.
Mnohé ze základních složek CPI tvrdošíjně postupují a velmi by to odradilo osoby s nižšími příjmy.
Například úrokové sazby hypoték jsou na maximech za dvě desetiletí (o kterých si můžete přečíst zde), přístřeší inflace pokračovala v pochodu vpřed a topný olej ceny v nejnovější verzi vzrostly téměř o 20 %.
Průzkum newyorského Fedu zároveň naznačuje, že síla zaměstnanců může klesat, zatímco zásoby se snižují a nové objednávky trpí.
Již nyní očekáváme ohromné propouštění v Amazonu kvůli jeho „širšímu přezkoumání nákladů“ a v Meta, kde se pracovníci připravují na 13% snížení počtu zaměstnanců. Další velké společnosti jako Redfin, Salesforce a Stripe následují příklad. FedEx propouští zaměstnance, pravděpodobně kvůli zvýšeným zásobám.
K tomu všemu se nad hlavou vynořuje odvěká otázka udržení plateb úroků z dluhu.
Pokud by úrokové sazby nadále rostly, způsobilo by to značné otřesy mezi domácnostmi a ve splácení dluhů, které jsou již nyní tlačeny na hranu.
Pivot potenciál?
S pokračujícím poklesem ekonomické aktivity a vysokou inflací bude poskytování úrokových plateb ještě více neudržitelné, i kdyby se zvyšování sazeb náhle zastavilo.
CPI se bude pravděpodobně nadále zvyšovat po delší dobu kvůli nákladům na pokrytí a neochotě společností investovat do tolik potřebného kapitálu a technologií.
Napětí mezi cíli Fedu na maximální zaměstnanost a nízkou inflaci pravděpodobně koliduje a mohlo by vyústit v rostoucí tlak veřejnosti na uvolnění podmínek nebo poskytnutí větší fiskální podpory.
S rostoucími výnosy v tomto roce as velkou částí bankovnictví odvětví, které na sebe vzalo příliš velké riziko, vyzývá k podpoře dluhopis investoři, kteří trpí těžkými ztrátami, budou vyvíjet velký tlak na Fed, aby otočil a posílil své programy nákupu dluhopisů.