Peter Schiff: „Dezinflace je pomíjivá“

S nástrojem CME FedWatch Tool, který na prvním zasedání tohoto roku ukázal pravděpodobnost více než 99 % zvýšení o 25 bazických bodů za sekundu, splnil FOMC přesně podle očekávání a zvýšil sazbu federálních fondů na 4.50 % – 4.75 %.

Tento krok staví sazby na nejvyšší úrovně za více než 15 let, po zrychleném zpřísňování včetně čtyř po sobě jdoucích zvýšení o 75 bazických bodů v roce 2022.

Hledáte rychlé zprávy, horké tipy a analýzy trhu?

Zaregistrujte se k odběru zpravodaje Invezz ještě dnes.

Guvernér Powell se snažil zachovat svůj jestřábí tón, Poznámka,

…budeme potřebovat podstatně více důkazů, abychom si byli jisti, že inflace je na trvale klesající cestě… je velmi předčasné deklarovat vítězství nebo si myslet, že jsme to opravdu dostali.

Vzhledem k tomu, že inflace se stále blíží čtyřdekádovým maximům, výbor prohlásil, že zpřísňování bude pokračovat (pokud se dezinflace ještě nezostří).

Zdá se však, že tato zpráva nenašla mnoho odběratelů.

Naopak trhy včera skončily výše, S&P si připsal 1.05 %.

Výnosy dluhopisů klesly, dolar klesl na minimum 101 a zlato překonalo úrovně 1,970 XNUMX USD.

Ačkoli se směr a velikost Fedu všeobecně očekávaly, volba snížit po jediném půlprocentním zvýšení v prosinci 2022 může být prvním přiznáním, že uvolnění měnového prostředí je blízko.

Od „tempa“ k „rozsahu“

Autoři výzkumné práce nazvané „Zkrátila se zpoždění v převodu měnové politiky?“ vydala Federální rezervní banka v Kansas City, napsal,

Naše výsledky naznačují, že k vrcholnému zpomalení inflace může dojít přibližně jeden rok po zpřísnění politiky.

Fed začal zpřísňovat během 1. čtvrtletí 2022 a může se obávat, že kombinovaný efekt zpoždění by mohl být na nás a mohl by odhalit základní křehkost ekonomického systému.

Není překvapením, že v prohlášení FOMC politici uznali nejistotu ohledně zpoždění, Poznámka,

Při určování rozsahu budoucích navýšení cílového rozpětí bude Výbor zohledňovat kumulativní zpřísňování měnové politiky…

Rick Rule, známý investor do komodit a bývalý prezident a generální ředitel Sprott US Holdings, Varoval,

…může se stát, že jsme ještě nepocítili tvrdý úder růstu úrokových sazeb.

Rozhodující je, že Fed ve výše uvedeném textu změnil použití slova „tempo“ a nahradil ho výrazem „rozsah“, což je jasným znamením, že nejistota v politice vzrostla a že současný cyklus zpřísňování mohl přeběhnout.

V reakci na prosincové zasedání Fedu sdílela Danielle DiMartino Booth, generální ředitelka a hlavní stratég pro Quill Intelligence podobné obavy ohledně „efektu stlačeného zpoždění“, jehož komentář lze nalézt zde.

(ne)zdraví na trhu práce

Vnímaná napjatost na trhu práce byla ústředním bodem vyprávění FOMC o zvyšování sazeb.

Mike Shedlock, známý blogger, který vystupuje pod Mishtalk, už několik měsíců dělá případ že zaměstnanost je slabší, než by naznačovaly nezaměstnanost U3 a titulky nefarmářských výplat.

Ale co dává strmý pád na modré čáře?

Pro začátek, míra participace práce má od GFC klesající trend.

Od nástupu covidu také došlo k masovému exodu pracovníků, zatímco role na plný úvazek se v zadní polovině roku 2022 propadly o téměř půl milionu.

Zaměstnanci na částečný úvazek a pracovníci na koncertech, z nichž mnozí by preferovali práci na plný úvazek, ukazují průzkumy, jsou hlavními těmi, kdo podporují čísla o zaměstnanosti.

Některé z těchto klíčových faktorů byly rozšířeny již dříve článek o stavu na trhu práce pro Invezz.

Sotva před dvěma týdny prosincové údaje ukázaly, že bylo propuštěno 35,000 XNUMX dočasných pracovníků (vysvětlení je k dispozici v kus na indexu nákladů na zaměstnanost ze začátku týdne), což znamená nejprudší pokles od začátku roku 2021.

Přestože podle včera zveřejněné zprávy BLS rostla pracovní místa, propouštění vzrostlo také, meziročně vzrostlo o 15 %, zejména v sektorech citlivých na úrokové sazby.

Inflace bez omezení?

Peter Schiff, hlavní ekonom a globální stratég společnosti Euro-Pacific Capital, se domnívá, že vzhledem k bezprecedentnímu stimulu po roce 2008 a fiskálním injekcím uprostřed pandemie nebylo samotné zvyšování sazeb tak účinné, jak se tvrdilo.

Například dluhy na kreditních kartách vzrostly výše 16 bilionu $ v Q32022, zatímco míra úspor klesla téměř na historické minimum 2.3%.

Výroba (diskutováno zde) zůstává nevýrazný a přidává se na seznamu problémů centrální banky.

Spolu s dalšími faktory, jako je hluboký pokles maloobchodních tržeb, prodloužená inverze výnosové křivky a rostoucí rizika recese, může být Fed později v průběhu roku nucen snížit sazby.

Vzhledem k slabosti těchto ukazatelů, nadhodnocené síle trhu práce a zvýšené auto, spotřebitel a hypotéka dluhu, USA se možná potýkají s mnohem hlubší recesí, než se předpokládalo.

Pokud by se FOMC otočil, Schiffe očekává,

Inflace bude mnohem horší… dezinflace je přechodná.

Současné kolo dezinflace, čerpáno z nepochybně malého vzorku, začalo mimořádně rychle a možná až neudržitelně.

Zde   a zde, argumentoval jsem tím,

V sedmdesátých a osmdesátých letech překročila inflace spotřebitelských cen v USA 8 % při dvou různých příležitostech. Za prvé, od roku 1973 do roku 1975 se držela nad 8 % po dobu 23 po sobě jdoucích měsíců. Ve druhém případě, mezi lety 1978 a 1982, to trvalo mamuta 41 po sobě jdoucích měsíců.

Pro srovnání, během roku 2022 inflace klesla zpět pod 8 % během 7 měsíců a nyní klesla na 6.5 ​​%.

výhled

Vzhledem k možná slabším než uznávaným údajům o práci, nedostatku úspor a optimistické reakci finančních trhů po Powellově projevu mohly měnové orgány skutečně zastavit cyklus zpřísňování.

Pokud ano, do 2. nebo 3. čtvrtletí by se pravděpodobně škrtům nedalo vyhnout, což by znamenalo, že inflace by mohla být znovu podnícena (možná zuřivě).

Aby investoři získali komplexnější obrázek o pozici na trhu práce, budou pozorně sledovat zítřejší zprávu o pracovních místech.