Uprostřed roku 2021 prudce stoupající technologie IPO a SPAC trhJeden bývalý analytik z Wall Street řekl každému, kdo by poslouchal, že něco není v pořádku.
David Trainer, zakladatel a generální ředitel výzkumné firmy New Constructs, se soustředil na základy podnikání, které stojí za rekordními oceněními, a to, co viděl, nebylo slibné.
Trainer varoval investory v roce 2021, že mnoho cenných technologických akcií a IPO se v té době obchodovalo za „tech bublina” úrovně. A co je ještě horší, některé byly to, co nazývá „zombie společnosti“ nebo firmy, které nejsou schopny generovat dostatečný peněžní tok na pokrytí svých dluhů, což je nutí neustále si půjčovat, aby zůstaly naživu. Pravděpodobně jste slyšeli o některých z těchto zombie, jako je výrobce workoutových kol Peloton.
A trenér zde má důvěryhodnost: Jeho webové stránky firmy říká, že její špičkové využití strojového učení k analýze trhů ji posunulo do čela oboru a přineslo partnerství s mnoha hedgeovými fondy a poskytovateli informací, včetně Refinitiv a Ernst & Young.
Nyní s Federální rezervou agresivně zvyšovat úrokové sazby s cílem bojovat úrovně inflace Trenér tvrdí, že některé z těchto zombie společností by mohly zaznamenat pokles cen akcií na 0 dolarů, protože náklady na půjčky stoupají.
„Čas se krátí společnostem, které spalují hotovost a mají snadný přístup ke kapitálu,“ napsal Trainer ve čtvrtečním průzkumu. „Těmto „zombie“ společnostem hrozí bankrot, pokud nedokážou získat více dluhů nebo vlastního kapitálu, což není tak snadné, jak to bývalo. Jak Fed zvyšuje úrokové sazby a ukončuje kvantitativní uvolňování, přístup k levnému kapitálu rychle vysychá.“
Některé působivé hovory
Než se ponoříme do současných medvědích hovorů Trenéra, je důležité podívat se zpět na jeho traťové rekordy. Trainer a jeho tým analytiků z New Constructs jsou již několik let ochotni natáhnout krk proti býčím analytikům z Wall Street a často se to vyplácí.
Vezměte si příklad výrobce elektrických vozidel Rivian, který vstoupil na veřejnost 10. listopadu 2021 a sledoval jeho nárůst akcií více než 50 % za jediný den, což společnosti dává ocenění severně od 100 miliard dolarů.
V té době špičkoví tech analytici z Wall Street, včetně Dana Ivese z Wedbush, nazývali společnost „připravovaným EV oddaným“. Trainer na druhé straně tvrdil, že skutečná hodnota firmy byla spíše 13 miliard dolarů. Od té doby se akcie společnosti Rivian propadly o více než 80 % a její tržní kapitalizace je nyní těsně nad 25 miliardami dolarů.
Pak je tu WeWork. V srpnu 2019, pouhých pět dní poté, co společnost zabývající se leasingem kanceláří – jejíž hodnota na soukromých trzích dosáhla 47 miliard USD – podala prvotní prospekt jít na veřejnost, New Constructs zprávy IPO označil za „nejsměšnější“ a „nejnebezpečnější“ roku.
„WeWork zkopíroval starý obchodní model, tj. pronájem kanceláří, připlácl na něj nějaký technologický žargon a přiměl investory rizikového kapitálu, aby ohodnotili firmu na více než desetinásobek jejího nejbližšího konkurenta,“ uvádí zpráva.
Trainer a jeho tým v New Constructs nebyli přesvědčeni, že WeWork si zaslouží své nebetyčné ocenění poté, co v roce 1.9 ztratil 1.8 miliardy dolarů na pouhých 2018 miliardy dolarů.
Společnost nakonec v roce 2019 nevstoupila na burzu, propustil tisíce zaměstnanců, a dosáhla kráteru jeho ocenění pod 5 miliard dolarů. Nyní, po vstupu na burzu prostřednictvím SPAC v roce 2021, je tržní kapitalizace firmy nižší než 4.5 miliardy dolarů a jen v prvním čtvrtletí letošního roku ztratila dalších 435 milionů dolarů.
Ve čtvrtek Trainer představil několik společností, které jsou na tom nyní ještě hůř než WeWork nebo Rivian kdysi. Je čas setkat se se zombiemi.
Peloton
Výrobce workoutových kol Peloton se během pandemie stal miláčkem akciového trhu, protože investoři spěchali hledat společnosti, které by těžily z blokování a rostoucího trendu práce z domova.
Akcie společnosti vyletěly z úrovně pod 20 USD za akcii v březnu 2020 na více než 162 USD na svém vrcholu v prosinci 2021. Trenér a jeho tým nebyli po celou tu dobu přesvědčeni.
V září 2019 přidali Peloton na svůj seznam „Danger Zone“ – který sleduje akcie, které jsou na Wall Street vysoce ceněné, ale mají problémy s obchodním modelem – s argumentem, že společnost propaluje hotovost neudržitelnou rychlostí.
Peloton se nyní obchoduje za pouhých 10 dolarů za akcii a Trainer varuje, že se situace může ještě zhoršit.
„Emise Pelotonu jsou dobře telegraficky zpracovány – vzhledem k poklesu akcií za poslední rok – ale investoři si možná neuvědomují, že společnosti zbývá hotovost jen na několik měsíců na financování svých operací, což vystavuje akci nebezpečí pádu na 0 USD za sdílet,“ napsal Trainer ve své čtvrteční výzkumné zprávě.
Tým New Constructs poznamenal, že volný peněžní tok Pelotonu, měřítko toho, kolik peněz má firma po zaplacení provozních nákladů a kapitálových výdajů, je od fiskálního roku 2019 každý rok záporný. a má jen několik měsíců na získání dalších peněz, pokud doufá, že bude pokračovat ve své činnosti při současném tempu výdajů, řekl Trainer.
Carvana
Internetový prodejce automobilů Carvana byl během pandemie dalším favoritem akciového trhu. Tak jako ceny ojetých aut vzrostly uprostřed problémů s dodavatelským řetězcem Carvana zaznamenala nárůst akcií z méně než 30 USD v březnu 2020 na více než 360 USD na svém vrcholu v srpnu 2021.
Trenér a jeho tým opět nebyli přesvědčeni. Od srpna 2020 drželi Carvanu ve své „nebezpečné zóně“ a sledovali, jak se akcie jen v tomto roce propadly o více než 88 %.
Nyní věří, že by společnost mohla dokonce zkrachovat, což by vedlo k poklesu jejích akcií na 0 dolarů.
Carvana nedokázala generovat kladný volný peněžní tok každý rok od vstupu na burzu v roce 2017 a za tu dobu propálila 8.6 miliardy dolarů. A v dubnu byla nucena přijmout další dluh za úrokové sazby, které nejsou zrovna nesplacené. Společnost přidala 3.3 miliardy dolarů v přednostních nezajištěných dluhopisech s úrokovou sazbou 10.25 %.
I po novém přílivu peněz trenér říká, že Carvana bude nucena do konce roku získat více peněz. To je špatná zpráva pro akcie online prodejce aut.
„Stenčující se peněžní zásoba Carvany, intenzivní konkurence a zvýšené ocenění vystavuje akci nebezpečí poklesu na 0 USD za akcii, což by bylo zničující pro investory, zejména ty, kteří si akcie zakoupili v létě 2021, kdy se obchodovaly severně od 300 USD za akcii. “ napsal trenér ve své čtvrteční výzkumné zprávě.
Freshpet
Společnost Freshpet, zabývající se krmivem pro domácí mazlíčky, také zaznamenala během pandemie nárůst akcií, ale Trainer říká, že investoři ignorovali nejistý obchodní model společnosti a historii přepalování hotovosti.
Tým New Constructs zařadil Freshpet do své „nebezpečné zóny“ v únoru 2022 s argumentem, že upřednostňuje růst tržeb utrácením milionů za reklamu, aniž by kdy dokázal, že by mohl přinést zisk.
Nyní akcie klesly o více než 40 % od dnešního dne a Trainer říká, že jí zbývá pouze devět měsíců hotovosti při současném tempu výdajů, než bude muset nahromadit další dluh.
"Investoři se konečně probouzejí do nebezpečí vložené do akcií Freshpetu, které by mohly klesnout až na 0 USD za akcii," napsal ve čtvrtek Trainer. „Freshpet rostl v horním řádku na úkor spodního řádku a růst tržeb vedl k většímu spálení hotovosti. Volný peněžní tok firmy (FCF) je od roku 2017 každý rok záporný a jeho spalování FCF se v posledních letech zhoršilo.“
Peloton, Carvana a Freshpet okamžitě nereagovali na žádosti o komentář.
Tento příběh byl původně uveden na Fortune.com
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html