„Bolestně pomalá kapitulace“: Proč se investoři stále pletou v inflaci

Brutální třetí čtvrtletí na finančních trzích skončilo v pátek a jedna věc je naprosto jasná: Inflace je v současnosti tím nejdůležitějším faktorem, který řídí oceňování aktiv, a přesto je jen málo lidí, pokud vůbec nějací, schopno přesně předpovědět, kam se pravděpodobně bude ubírat. .

Důvod? Profesionální prognostici, tvůrci politik a obchodníci podle globálního ekonoma BofA Securities Ethana Harrise stále zavrhují způsob, jakým se inflace chovala v 1970. letech. To je, když inflace — poháněná válka ve Vietnamu předchozí dekády — ukázalo se jako neúprosné a přinutilo tři různé předsedy Fedu tlačit úrokové sazby nad 10 %, dokud v 1980. letech definitivně nepropukla horečka nekontrolovatelných cenových zisků.

Číst: Investory možná čeká nemilé překvapení: Historie ukazuje, že inflaci může trvat roky, než se vrátí k normálu, i když Fed zvýší úrokové sazby nad 10 %.

Páteční zveřejnění údajů jen podtrhla odolnost inflace: Americké akcie skončily dne níže, zatímco zaznamenaly pokles ve třetím čtvrtletí za sebou, poté, co byly v rámci indexu lepší, než se očekávalo. cenový index výdajů na osobní spotřebu za srpen. The eurozóny také tento měsíc vykázala rekordní 10% roční míru inflace. Mezitím ekonomové, tvůrci politik a obchodníci počítají s tím, že inflace v USA klesne v roce 3 ke 2023 % nebo pod ní.

Důsledky podcenění perzistence inflace jsou pro finanční trhy obrovské a vytvářejí potenciál přidat další ztráty k bilionům dolarů ničení v americkém bohatství. k tomu už došlo v 2022. Bylo to nejhorší září pro Dow Jones Industrial Average a S&P 500 za poslední desetiletí a finanční trhy jsou na cestě k nejhoršímu roku za poslední půl století. Běžně bezpečný svět globálních dluhopisů do toho spadl první medvědí trh za 76 let tento měsíc, kdy se obchodníci a investoři připravovali na období pokračujícího zvyšování sazeb centrálními bankami.

A dolar – nesporný vítěz extrémní volatility roku 2022 – je na 20letých maximech, což vede ke spekulacím, zda může být potřeba zásah.

Číst: „Opravdové krveprolití“: Výprodej na akciovém trhu smazal 13 bilionů dolarů v tržní kapitalizaci ze širokého amerického benchmarku a Rok 2022 byl pro trhy (zatím) nejhorším rokem za posledních nejméně 50 let

Ekonomové, tvůrci politik a investoři podle Harrise z BofA Securities operují s „řadou potenciálních předsudků“.

"Největší zaujatost bylo ignorovat poučení ze 1970. let, předpokládat, že Phillipsova křivka je v podstatě mrtvá, a odmítnout důkazy o opaku," řekl. Phillipsova křivka je ekonomická teorie že nižší nezaměstnanost je spojena s vyšší inflací. Míra nezaměstnanosti v USA je po většinu letošního roku pod 4 %, což vytváří tlak na mzdy, i když přetrvávají naděje, že se inflace nakonec zmírní. "Výsledkem byl bolestně pomalý proces kapitulace, který vyvrcholil v posledním měsíci."

Finanční trhy skutečně ukončily poslední zářijovou obchodní seanci se záporným tempem. Za třetí čtvrtletí Dow industrials
DJIA,
-1.71%
klesl o 2,049.92 6.7 bodu, neboli 500 %, zatímco S&P XNUMX
SPX,
-1.51%
ztratil 5.3 % a Nasdaq Composite
COMP,
-1.51%
klesl o 4.1 %. Mezitím v pátek výnosy státních dluhopisů vykázaly nejvyšší hodnotu vícečtvrtletní zisky od 1980. let XNUMX. století uprostřed neúprosného výprodeje vládního dluhu. A index amerického dolaru ICE
DXY,
-0.07%
zůstala na nejvyšší úrovni od roku 2002.

Inflační síly uvolněné pandemií COVID-19 v roce 2020 se odrazily po celém světě a je téměř nemožné kvantifikovat pokračující dopad. V roce 2022 je to dynamika pandemické éry, která zásadně pohání inflaci – včetně nadměrných stimulů, které vytvořily prudký nárůst poptávky a „méně angažované pracovní síly“, která podle Nicholase Colase přehodnocuje, kdy, jak a kde je ochotna přijmout práci, spoluzakladatel DataTrek Research.

Primární rozdíl mezi sedmdesátými léty a rokem 1970 spočívá v tom, že ceny potravin a energií byly před půlstoletím hlavním motorem základní inflace, napsal Colas v páteční poznámce. Vážné narušení globální nabídky a vyšší poptávka jsou to, co spustilo inflaci potravin od roku 2022 a 1972, řekl. Mezitím energetická inflace přišla ve dvou vlnách: První byla 1973 saúdské ropné embargo a druhým je přerušení dodávek způsobené íránskou revolucí v letech 1978-1979.

Právě teď budou podmínky na trhu práce „pro politiku Fedu obtížnější,“ řekl Colas.

Celková roční míra indexu spotřebitelských cen byla nad 8 % po dobu šesti měsíců v řadě od března do srpna a obchodníci s nástroji podobnými derivátům, známým jako fixace, předpokládají na září ještě alespoň jeden 8% plus. Optimismus, že inflace brzy povolí, byl podpořen neočekávanou událostí záporné překvapení v červencovém čtení, ale to se poté vytratilo Srpnový znepokojivý vzestup v základní míře inflace, která nezahrnuje ceny potravin a energií.

Představitelé Fedu však zůstávají v naději. V pátek, Richmond Fed prezident Thomas Barkin řekl, že všechny známky ukazují na nižší inflaci v USA v nadcházejících měsících.

Inflace však otřásla i těmi nejsofistikovanějšími obchodníky na finančním trhu, kteří se zdají být poněkud ve ztrátě, pokud jde o to, kam by se inflace mohla ubírat po příštích třech měsících. Předpokládají, že roční míra CPI v srpnu dosáhne 8.1 %, v říjnu 7.3 % a listopad a prosinec 6.5 % nebo níže – poté, co v červnu klesne na přibližně 2 %.

Skutečností však je, že jakékoli odhady po příštích třech měsících by měly být chápány jako poselství, že „nevíme, kam inflace směřuje,“ řekl Gang Hu, obchodník s cennými papíry chráněnými proti inflaci v newyorském hedgeovém fondu. WinShore Capital Partners.

Hu říká, že i on byl přehnaně optimistický v tom, že inflace by nyní měla vykazovat známky významného uvolnění. "Všichni jsme zvyklí přemýšlet a modelovat lineárně a neexistuje žádný model, který by dokázal popsat, co se právě děje."