Názor: Akciový trh je v problémech. Je to proto, že trh s dluhopisy je „velmi blízko krachu“.

Trh s dluhopisy převyšuje akciový trh – oba letos klesly, ačkoli růst úrokových sazeb byl pro investory do dluhopisů horší kvůli inverznímu vztahu mezi sazbami (výnosy) a cenami dluhopisů.

Asi 600 institucionálních investorů z 23 zemí se účastní chatů na stránce Bear Traps. Během rozhovoru McDonald řekl, že konsensus mezi těmito peněžními manažery je „věci se lámou“ a že Federální rezervní systém bude muset poměrně brzy provést změnu politiky.

McDonald poukázal na turbulence na dluhopisovém trhu ve Spojeném království a uvedl, že státní dluhopisy s 0.5% kupony, které jsou splatné v roce 2061, se v prosinci obchodovaly za 97 centů za dolar, v srpnu za 58 centů a v posledních týdnech až za 24 centů.

Když byl dotázán, zda by institucionální investoři mohli tyto dluhopisy jednoduše držet, aby se vyhnuli zaúčtování ztrát, řekl, že kvůli výzvám na marži u derivátových kontraktů byli někteří institucionální investoři nuceni prodávat a utrpět masivní ztráty.

Číst: Turbulence na britských dluhopisových trzích je známkou rostoucí nemoci na trzích

A investoři ještě neviděli finanční výkazy odrážející tyto ztráty – staly se příliš nedávno. Odpisy ocenění dluhopisů a zaúčtování ztrát u některých z nich poškodí celkové výsledky bank a dalších institucionálních správců peněz.

Úrokové sazby nejsou historicky vysoké

Nyní, v případě, že si myslíte, že úrokové sazby již prošly střechou, podívejte se na tento graf, který ukazuje výnosy 10letých amerických státních dluhopisů
TMUBMUSD10Y,
3.926%
za posledních 30 let:

10letý výnos je přesně v souladu s jeho 30letým průměrem. Nyní se podívejte na pohyb forwardových poměrů ceny k zisku pro S&P 500
SPX,
-0.77%
od 31. března 2000, což je tak daleko, jak může FactSet pro tuto metriku jít:

Vážená dopředná cena indexu k zisku (P/E) ve výši 15.4 je výrazně nižší než před dvěma lety. Není však příliš nízká ve srovnání s průměrem 16.3 od března 2000 nebo s krizovým nejnižším oceněním v roce 2008 ve výši 8.8.

Pak znovu, sazby nemusí být vysoké, aby to bolelo

McDonald řekl, že úrokové sazby se nemusí dostat ani zdaleka tak vysoko, jako byly v roce 1994 nebo 1995 – jak můžete vidět na prvním grafu – aby způsobily zmatek, protože „dnes je v obchodě spousta papírů s nízkým kuponem. svět."

"Takže když výnosy stoupnou, dojde k mnohem větší destrukci" než v předchozích cyklech zpřísňování centrálních bank, řekl.

Může se zdát, že nejhorší škoda byla způsobena, ale výnosy dluhopisů se mohou stále posunout výše.

V příští zprávě o indexu spotřebitelských cen z 13. října stratégové z Goldman Sachs varovali klienty neočekávat změnu v politice Federálního rezervního systému, která zahrnula tři po sobě jdoucí zvýšení sazby federálních fondů o 0.75 % na aktuální cílové rozpětí 3.00 % až 3.25 %.

Federální výbor pro volný trh také tlačí dlouhodobé úrokové sazby výše prostřednictvím snížení svého portfolia cenných papírů státních dluhopisů USA. Po snížení těchto držeb o 30 miliard dolarů měsíčně v červnu, červenci a srpnu je Federální rezervní systém začal v září snižovat o 60 miliard dolarů měsíčně. A poté, co Fed snížil své držby dluhů federálních agentur a cenných papírů zajištěných hypotékami tempem 17.5 miliardy dolarů měsíčně po dobu tří měsíců, začal Fed v září tyto držby snižovat o 35 miliard dolarů měsíčně.

Analytici dluhopisového trhu z BCA Research pod vedením Ryana Swifta napsali v poznámce pro klienty z 11. října, že nadále očekávají, že Fed nepozastaví svůj cyklus zpřísňování až do prvního nebo druhého čtvrtletí roku 2023. Rovněž očekávají vysokou míru nesplácení. -výnos (nebo podřadné) dluhopisy se zvýší na 5 % ze současné sazby 1.5 %. Příští zasedání FOMC se bude konat 1. až 2. listopadu s oznámením o politice 2. listopadu.

McDonald řekl, že pokud Federální rezervní systém zvýší sazbu federálních fondů o dalších 100 bazických bodů a bude pokračovat ve snižování rozvahy na současné úrovni, „zničí trh“.

Otočení nemusí zabránit bolesti

McDonald očekává, že Federální rezervní systém se dostatečně znepokojí reakcí trhu na zpřísnění měnové politiky, že „během příštích tří týdnů ustoupí“, oznámí menší zvýšení sazby federálních fondů o 0.50 % v listopadu „a pak přestane“.

Řekl také, že po amerických volbách v polovině období 8. listopadu bude na Fed vyvíjen menší tlak.

Nenechte si ujít: Dividendové výnosy z preferovaných akcií prudce vzrostly. Takto si vyberete ty nejlepší pro své portfolio.