Názor: Akciový trh je v zemi nikoho. Připravte se inkasovat, až přijde obrat

Pro větší obrázek zde je část dopisu za první čtvrtletí, který jsem poslal svým investorům do hedgeových fondů v dubnu, než se akcie zcela vyčerpaly:

„Seznam akcií, které začínají vypadat jako skvělé investiční příležitosti, pomalu roste a já očekávám, že mezi troskami najdu několik akcií, které mohou v příštích letech stoupnout 10–100krát. Je to v dobách, kdy míříme do toho, že se staví velké bohatství. "

Nyní pojďme mluvit o tady a teď. Když analyzuji trh shora dolů, dívám se na S&P 500
SPX,
-1.02%,
věci stále vypadají zoufale. Analytici se stále domnívají, že index S&P 500 poroste v roce 220 zisk na zhruba 2022 USD na akcii. Udělejte si z toho 10–30 % slevu pro pravděpodobné škrty zisků pro některé společnosti, protože marže se zužují (vyšší náklady) a poptávka klesá a vy máte zisk 180 dolarů nebo tak nějak.

Trhy se v posledních několika desetiletích obchodovaly s násobkem 18–20 plus těchto zisků, zatímco inflace byla nízká a co je důležitější pro násobky, úrokové sazby byly extrémně nízké.

Jak rostou úrokové sazby, cenné papíry amerického ministerstva financí a další dluhy se stávají konkurenceschopnějšími, takže lidé jsou ochotni platit za akcie nižší násobky. Řekněme tedy, že bychom měli očekávat 15- až 16násobný násobek těchto příjmů (a to by mohlo být dokonce velkorysé, pokud úrokové sazby zůstanou nahoře nebo dokonce půjdou výše). V matematice vezměte 15 až 16 krát 180, což se rovná 3200 3380 až 500 3790 bodům pro S&P 500. Aktuálně se obchoduje na 15 XNUMX, což znamená, že S&P XNUMX by mohl klesnout o dalších XNUMX % a stále být považován za přibližně reálnou hodnotu.

Pak znovu …

• Když si rozeberu jednotlivé akcie, které se mi líbí odspodu, líbí se mi akce. Použijme dvě jména, která jsem nedávno začal budovat, Adobe
  ADBE,
  + 0.35%
  a ShockWave Medical
  SWAV,
  -2.11%.
  Shockwave není vůbec jako ADBE, ale je to zajímavé srovnání. Shockwave má novou biotechnologii, která pronikne na nové trhy a bude z velké části zaplacena vládními nesmyslně výhodnými pravidly pro zdravotnické společnosti, které jim umožňují dosahovat 85% hrubé marže. ADBE má software pro svůj primární byznys, který nemá téměř žádné dodatečné náklady, když přivedete nového platícího zákazníka. Tato společnost také provozuje s 85% hrubou marží, aniž by její ceny určovala vláda. Shockwave každopádně v příštích několika letech poroste o 40 % nebo více, protože proniká do nových nemocničních systémů a více lékařů pravděpodobně přijímá jeho technika Adobe bude nadále růst v oblasti vysokých jednociferných nebo nízkých dvouciferných hodnot – říkejte tomu 10 %. Shockwave je nastaven tak, aby zlevnil do pěti let. Mezitím je to teď pěkně drahé. ADBE je nyní levné a bude levnější, ale pomalu.

• Podobně, když se podívám na ekonomiku v blízké budoucnosti se všemi jejími výzvami, včetně vyšších úrokových sazeb, inflace, deprese v Silicon Valley, války mezi Ruskem a Ukrajinou, krizí v dodavatelském řetězci, nemovitostí a dalších nadhodnocených aktiv, jsou vyhlídky hrozné. 

• Dlouhodobí investoři musí vzít v úvahu následující: Velké společnosti strávily posledních pár let tím, že zjišťovaly, jak učinit své dodavatelské řetězce odolnějšími a nadbytečnými tím, že přesunou alespoň části své výroby do dalších zemí v Asii a východní Evropě. a Střední/Jižní Amerika – a samozřejmě re-domestikace velké části dodavatelského řetězce do USA

• A úrokové sazby se již nyní poprvé po desetiletích blíží přirozené úrovni – to je zdravé!

• A míra inflace již pravděpodobně dosáhla svého vrcholu, i když samotná inflace se letos ani příští rok pravděpodobně nevrátí ke 2 %. Ale nakonec by se to mohlo stát, protože tyto nové a vylepšené dodavatelské řetězce odbourají globální nedostatek a zásoby se vrátí na zdravou úroveň, protože ceny se sníží, aby se odstranily stávající přebytečné zásoby v mnoha odvětvích.

• A mnoho společností jako Alphabet
  GOG,
  + 0.02%

  GOOGL,
  -0.01%,
  Meta platformy
  META,
  + 0.06%
  a Adobe konečně racionalizují svou zaměstnaneckou základnu a pravděpodobně zaznamenají větší provozní marže v mnoha odvětvích svého podnikání, protože fáze přebírání zaměstnanců skončí.

• A kryptoměny se konečně vymývají.

• A stejně jako minulý týden, když jsme postupovali podle naší příručky a kupovali akcie, byl všude strach a medvědi se chlubili, jak jsou brilantní, a býci se jim podřizovali.

Mezi naše největší pozice v době psaní tohoto článku patří v abecedním pořadí: GOOG, Intel
INTC,
-1.66%,
META, Qualcomm
QCOM,
+ 0.31%,
Rocket Lab USA
RKLB,
+ 0.22%,
Rockwell Automation
ROK,
-0.68%,
Tesla
TSLA,
-1.11%
a Uber Technologies
Uber,
+ 1.88%.

Poprvé po dlouhé době jsem pokryl téměř všechny naše krátké pozice, když se trhy zhroutily do konce čtvrtletí a otevřely se tak další dlouhé expozice do panické akce, jak bylo plánováno.

V nadcházejících dnech a týdnech se budu uvážlivě snažit přidat nějaké další šortky a/nebo postavit živé ploty. Očekávám, že se jednotlivé akcie přestanou obchodovat tak široce v souladu a že výběr akcií na dlouhé a krátké straně bude pro příští cyklus důležitější.

Buďte opatrní. Některé akcie dosáhly dna a některé jsou ke dnu velmi blízko. Ohlédneme se za pár let a budeme rádi, že jsme využili širokého výprodeje. Ale už jsme měli tento obrovský odraz od těchto nedávných minim a měli bychom být připraveni na větší volatilitu a možná i větší zkreslení směrem dolů jako cestu nejmenšího odporu na širších trzích. Buďte připraveni pokračovat v nákupech na propadech, zvláště když budou extrémní jako minulý týden. 

Cody Willard je sloupkař pro MarketWatch a redaktor časopisu Revoluční investiční zpravodaj. Willard nebo jeho investiční firma může vlastnit nebo plánovat vlastnit cenné papíry uvedené v tomto sloupci.