Stanovisko: Nový býčí trh povedou akcie v těchto třech odvětvích.

Abych zjistil, které nové sektory budou v módě, nedávno jsem se spojil s Johnem Linehanem z T. Rowe Price Equity Income Fund
PRFDX,
-0.81%.

Je dobrým zdrojem informací o trhu, protože jeho strategie překonává index Russell 1000 Value Index
RLV,
-0.89%
o více než procentní bod za poslední tři roky. Navíc spravuje spoustu peněz, téměř 29 miliard dolarů. Nejprve se pojďme zabývat tím, proč FAANG pravděpodobně nevedou – protože je velká šance, že si myslíte, že by mohli.

Zapomeňte na FAANGy

Nemyslete si to, protože Meta Platforms
META,
-3.29%,
Netflix
NFLX,
-1.35%,
Abeceda
GOOGL,
+ 0.42%
a Tesla
TSLA,
-3.86%
jsou nejlepší ve svém oboru, budou zpět na vrcholu.

„Stále přetrvává přesvědčení, že jakmile se dostaneme přes tuto úzkost z ekonomiky, vrátíme se zpět na trh, který jsme měli v minulém desetiletí, kde se růstu a technologiím bude dařit dobře,“ říká Linehan.

To asi nebude ten případ, říká, ze dvou důvodů.

1. Inflace bude mnohem vyšší déle, částečně díky reshoring, což snižuje tlak na snižování cen, který jsme si užívali z globalizace.

To přinese trvale vyšší úrokové sazby, což upřednostňuje hodnotové akcie před růstem. Vyšší úrokové sazby poškozují „dlouhodobá aktiva“, jako jsou technologie a FAANG. Velká část jejich výdělků přichází ve vzdálené budoucnosti. Tyto výdělky mají dnes nižší hodnotu, když jsou z budoucnosti diskontovány vyššími sazbami.

2. Konkurenti se objevili, aby napadli špičkové technologické společnosti. Tohle bude protivítr.

Vezměte si Netflix. Před deseti lety vlastnila streamování, protože ten koncept prakticky vymyslela. Investoři by mohli ocenit společnost na základě růstu předplatného a ignorovat ziskovost. Ale nyní již tradiční poskytovatelé obsahu reagovali agresivně, poznamenává Linehan. Disney
DIS,
-1.63%
je nyní se svou nabídkou Disney+ a Hulu silným konkurentem.

„Zpochybňuje to, zda je obchodní model Neflixu konkurenceschopný,“ říká Linehan.

Tesla nyní čelí výzvám ostatních výrobců automobilů, což ohrožuje její vedoucí postavení v oblasti elektrických vozidel. Meta čelí konkurenci ze strany nových účastníků včetně TikTok. Abeceda stále dominuje online reklamě, ale byznys je vyzrálejší. Takže bude těžší růst přes pokles.

Linehan není negativní ve všech technologiích. Myslí na Apple
AAPL,
-0.83%
má stále konkurenční příkop. Jeho fond také vlastní Qualcomm
QCOM,
-4.20%
— byla to šestá největší pozice ke konci září — protože hraje tak velkou roli v připojování zařízení. To dělá hru na mega trendy mimo chytré telefony, jako jsou chytrá auta, autonomní řízení a internet věcí (IoT).

„Qualcomm má vynikající sbírku podniků,“ říká Linehan. „Líbí se nám jejich vystavení mnoha částem trhu, které jsou v sekulárním růstu. Nemyslíme si, že je trh náležitě oceňuje.“

Qualcomm má forwardový poměr ceny k zisku těsně pod 12, což je výrazně pod P/E indexu S&P 500 kolem 16.

V novém

Chcete-li najít skupiny, které povedou příští býčí trh, podívejte se mezi hodnotové sektory, kterým se daří lépe než růst, když jsou úrokové sazby vyšší. Dalším důvodem je, že byli ponecháni na smrt, říká Linehan. Sleva, kterou hodnota nese vzhledem k růstu, je větší, než tomu bylo téměř v 90 % případů za posledních 40 let.

Pak hledejte dobré základy. To nás vede ke třem skupinám, které pravděpodobně povedou příští býčí trh.

Finance

Zde je graf od Bank of America, který ukazuje, že finance byly „nechány k smrti“. Obchodují se hluboko pod svou historickou hodnotou P/E a jsou také historicky levné ve srovnání s S&P 500.

Tato sleva se zdá zvláštní, protože finančníci těží z vyšších úrokových sazeb. Jsou pravděpodobně levné, protože tolik lidí očekává recesi, která může poškodit banky, pokud úvěry zkrachují.

Ale banky jsou nyní mnohem lépe kapitalizované, méně riskantní a lépe odolávají šokům díky zvýšeným kapitálovým požadavkům zavedeným po Velké finanční krizi. Kromě toho, zatímco si Linehan myslí, že Fed dotlačí ekonomiku do mírné recese, říká, že tolik lidí recesi očekává, že už to může být v ceně.

Linehan je ve financích hodně přesvědčen, protože jeho nejvyšší pozice je Wells Fargo
WFC,
-1.07%.
Banka historicky obchodovala s prémií vůči jiným bankám, nyní však obchoduje se slevou. Wells má poměr cena/kniha 1.17 ve srovnání s 1.55 pro JPMorgan Chase
JPM,
+ 0.14%,
například.

Wells Fargo je levná zčásti proto, že regulátoři zablokovali růst její aktivové základny po odhalení skandálů, jako je vytváření falešných účtů za účelem splnění cílů růstu. Wells Fargo má ale stále silnou bankovní franšízu. A náklady na dodržování předpisů budou klesat s tím, jak se regulační požadavky rozplynou. Linehanův fond také vlastní Goldman Sachs
GS,
-0.14%,
Huntington Bancshares
HBAN,
-1.32%,
State Street
STT,
-0.69%,
Pátý třetí bancorp
FITB,
-1.81%
a Morgan Stanley
SLEČNA,
-0.75%.

Vyzdvihuje také pojišťovnu Chubb
CB,
+ 0.31%.
Pojišťovny, které jsou považovány za součást finanční skupiny, těží z rostoucích sazeb, protože většinu svých akcií ukládají do dluhopisů. Pojišťovny vydělávají více, když jejich dluhopisy přecházejí do emisí s vyšším výnosem. Pojišťovny majetku a úrazů mají opět schopnost stanovovat ceny, částečně kvůli převládajícím přírodním katastrofám souvisejícím s počasím.

„Mnoho lidí se obává schopnosti pojišťoven nacenit pojistky v kontextu měnícího se počasí, ale zapomínají, že existuje zvýšená potřeba pojištění, protože lidé se stále více obávají potenciálních katastrof,“ říká Linehan.

Energie

Možná si myslíte, že energie je skupina, které je třeba se vyhnout, protože si vede tak dobře. Navzdory síle akcií skupina stále vypadá levně.

„Energie byla nevynalezitelná před pěti lety, kdy byly ceny ropy nízké. S ropou nyní kolem 90 dolarů za barel jsou tyto společnosti nesmírně cenné,“ říká Linehan.

Dekarbonizace je hrozbou, ale bude to chvíli trvat. "Je jasné, že uhlovodíky budou součástí rovnice po dlouhou dobu," říká.

Vyzdvihuje TotalEnergies
TTE,
+ 0.89%
protože dodává zemní plyn, kterého je nedostatek. Má také velkou pozici v CF Industries
CF,
-3.94%
(čtvrtý největší podnik). Vyrábí hnojivo, které vyžaduje hodně zemního plynu. CF Industries sídlí v USA, kde je zemní plyn mnohem levnější než v Evropě. To mu dává obrovskou konkurenční výhodu oproti evropským výrobcům. Linehan také vlastní Exxon Mobil
XOM,
-1.07%,
Zdroje EOG
EOG,
-2.61%
a TC Energy
TRP,
+ 1.17%,
potrubní společnost.

Utility

Podle Bank of America nevypadají „Utes“ nijak zvlášť levně ve srovnání s jejich historií nebo indexem S&P 500.

To je ale zavádějící, protože veřejné služby mají nyní lepší vyhlídky růstu. Jsou hrou na megatrend: Rostoucí používání elektrických vozidel v rámci dekarbonizace.

„Inženýrské služby jsou na špičce oštěpu v energetickém přechodu. Bude to pro ně výhodné,“ říká Linehan. Přechod zvýší jejich sazbu, protože zvýší poptávku po elektřině.

Druhou největší pozicí jeho fondu je Southern Co.
SO,
-0.09%.
Společnost Southern se sídlem v Gruzii těží z migrace na jih a ze síly ekonomiky na jihovýchodě. Má spuštěnou jadernou elektrárnu, která zlepší její uhlíkovou stopu a sníží náklady.

„Southern se obvykle obchoduje s prémií vůči užitkovému vesmíru, ale v současné době se obchoduje spíše v souladu s průměrem užitku, což je podle nás neopodstatněné,“ říká Linehan.

Fond také vlastní Sempra Energy
SRE,
+ 1.27%.
Energetická společnost se sídlem v San Diegu si hraje s nedostatkem energie v Evropě, protože v Texasu vyvíjí továrnu na export kapalného zemního plynu (LNG) s názvem Port Arthur LNG.

"Je to zajímavé, protože je stále jasnější, že USA budou dodavatelem zemního plynu do zbytku světa," říká manažer fondu.

Michael Brush je sloupkař pro MarketWatch. V době publikace vlastnil META, NFLX, GOOGL, TSLA a QCOM. Brush ve svém akciovém zpravodaji navrhl META, NFLX, GOOGL, TSLA, DIS, AAPL, QCOM, XOM, EOG, WFC, JPM, GS, HBAN, FITB a MS, Oprášte zásoby. Sledujte ho na Twitteru @mbrushstocks.