Stanovisko: Portfolio 60 % – 40 % přinese v příštím desetiletí anemické výnosy – zde je návod, jak se přizpůsobit

Pokud je výhled na alokaci 60/40 tak nevýrazný, proč tolik poradců a investorů stále lpí na této bezpečnostní přikrývce portfolií?

Podle mého názoru je to proto, že je to nezklamalo...zatím.

Přitažlivost portfolia 60/40 je zřejmá. Poskytuje diverzifikaci a solidní výnosy upravené o riziko po celá desetiletí. Jeho základní složky – akcie a dluhopisy – jsou pro většinu investorů poměrně intuitivní a snadno pochopitelné. A co je nejdůležitější, je neuvěřitelně snadné a levné postavit. Můžete vlastnit globálně diverzifikované portfolio 60/40 pomocí několika kliknutí na tlačítko prostřednictvím ETF, jako je iShares Core Growth Allocation ETF
AOR,
+ 1.09%.

Ale jakkoli je toto portfolio uživatelsky přívětivé a přínosné, investoři, kteří chtějí znovu vyvážit svá portfolia nebo dát do práce nové peníze, jsou vystaveni neatraktivním kompromisům.

Byl to poněkud drsný začátek roku 2022 pro dvě složky 60/40 – americké akcie a dluhopisy. Americký akciový trh měřený SPDR S&P 500 ETF Trust
ŠPIÓN,
+ 2.48%,
je do pátku meziročně o 7 % nižší. Čím větší růst a technologicky nakloněný index Nasdaq-100
NDX,
+ 3.22%,
měřeno Invesco QQQ ETF
QQQ,
+ 3.14%,
do pátku klesla téměř o 12 %.

I když jsou tyto korekce poněkud mírné, pro diverzifikované investory je znepokojivé, že dluhopisy jsou ve stejnou dobu dolů. IShares Core US Aggregate Bond ETF
AGG,
+ 0.07%
je do pátku o 2 % nižší při rostoucích úrokových sazbách. Toto je připomínka, že dluhopisy nejsou vždy nekorelované s akciemi.

Naštěstí existuje rostoucí příležitost pro průměrného investora využít širší škálu návratových toků. Přidání alternativních investic do investičního mixu může investorům umožnit udržet si preferovanou pozici na rizikové křivce, ale s menší nejistotou kolem koncových bodů a s vyšším stupněm důvěry v dlouhodobé výsledky.

Může to znít oxymoricky, ale alternativní investice jsou stále více mainstreamové. Vanguard nyní podniká v oblasti private equity. Kryptoměny
BTCUSD,
-0.82%,
sotva teenager, začínají získávat trakci v rámci institucionálních a poradců řízených portfolií.

Pokud je historie vodítkem, měli bychom očekávat, že mnoho dnešních alternativ se stane zítřejším diverzifikátorem.

Pokud tedy 60/40 již není výchozí odpovědí, co je?

Investoři, kteří hledají rovnováhu a používají 60/40 jako svou základní linii, by obecně měli vlastnit méně „40“, možná o něco méně „60“ a slušné množství více „ostatních“. Tím ale zevšeobecňování končí.

Neexistuje žádná univerzální alokace k alternativám, která by dávala smysl pro všechny investory. Sladká tečka leží někde mezi „dost na to, aby to změnilo“ a „příliš mnoho, že se toho investoři nemohou držet“. Stále jasnější je, že jediná špatná odpověď je nula.

Sestavil jsem tři hypotetická portfolia založená na indexech s různým stupněm alternativ a různými cíli investorů. Statistiky rizik a výnosů pro tato portfolia sahají do října 2004, což je nejdále zpět, jak to údaje indexu umožňují. Jsou aktualizovány do konce září 2021, protože několik podkladových indexů používá nelikvidní třídy aktiv, které mají zpožděné vykazování. Níže uvedené výnosy nepředstavují reálné účty a jsou navrženy pouze k poskytnutí odhadu přiměřeného rizika portfolia. Indexy nejsou spravované, neodrážejí poplatky a výdaje a nejsou dostupné jako přímé investice.

Toto období zahrnuje dobré i dobré časy, včetně býčího trhu s akciemi, který jsme právě zažili, a také masakru z finanční krize v letech 2008-09, která přinesla index S&P 500.
SPX,
+ 2.43%
zaznamenají pokles od vrcholu k nejnižšímu bodu o 55 %.

Akcie jsou reprezentovány indexem MSCI All Country World Index. Výkonnost dluhopisového trhu se měří pomocí indexu Bloomberg US Aggregate Bond Index.

Alokace alternativ je rovnoměrně rozdělena do čtyř širokých kategorií: alternativní rizikové prémie, katastrofické zajištění, reálná aktiva a soukromý dluh, z nichž některé jsou sledovány indexy soukromých trhů. Všechny strategie jsou však implementovatelné prostřednictvím „obalů“ registrovaných v SEC, jako jsou podílové fondy, ETF a intervalové fondy, které nevyžadují, aby byl investor akreditován k jejich vlastnictví.

• 50 % akcií/25 % alternativ/25 % dluhopisů: Toto má mít podobný rizikový profil jako portfolio 60/40, ale s cílem vyšší návratnosti kvůli nízkým očekávaným výnosům, které nabízí tradiční pevný příjem.

• 60 % akcií/20 % alternativ/20 % dluhopisů: Toto portfolio je zaměřeno na investora, který je ochotný tolerovat o něco vyšší volatilitu ve snaze o vyšší očekávané výnosy.

• 40 % akcií/30 % alternativ/30 % dluhopisů: Toto portfolio je určeno pro konzervativnějšího investora, který se snaží výrazně snížit riziko z 60/40, ale váhá s přesunem příliš velkého kapitálu do fixního příjmu.

Každé indexové portfolio dosáhlo požadovaných cílů, jak je vidět v tabulce níže.

Zdroj: The Allocator's Edge

Portfolio 50/25/25 překonalo portfolio 60/40 s menší volatilitou a nižším maximálním čerpáním. Alokace 60/20/20 dosáhla nejvyšších výnosů ve srovnání s mixem 60/40, úměrně jejímu mírně vyššímu rizikovému profilu. A konečně, portfolio 40/30/30 přineslo výnosy v souladu s portfoliem 60/40, ale s mnohem menší volatilitou a maximálním čerpáním.

Je důležité si uvědomit, že to je to, co by se stalo za posledních 17 let. Jak se díváme dopředu, což bychom měli vždy dělat, dluhopisový kus nebude mít velký zadní vítr klesajících sazeb, který by to podpořil, a matematika nízkých počátečních výnosů je nevyhnutelná. Historie ukázala, že váš počáteční výnos z dluhopisů vysvětlí více než 90 % výnosů v průběhu příští dekády.

Konvenční stavební kameny portfolia akcií a dluhopisů jsou stále nezbytné, ale již nestačí. Budoucnost, kde investoři mohou současně růst a chránit své bohatství prostřednictvím smysluplné diverzifikace a potenciálu návratnosti, je stále možná, ale vyžaduje podstatnou změnu. Malé úpravy a postupné změny nebudou stačit.

Nastal čas, aby alokátoři byli odvážní, přijali alternativy a zbystřili alokátory.

Phil Huber, hlavní investiční ředitel společnosti Savant Wealth Management se sídlem v Chicagu, je autorem knihy „The Allocator's Edge: Moderní průvodce alternativními investicemi a budoucností diverzifikace“. Sledujte ho na Twitteru @bpsandpieces.